上市首日破发，怎么办？天壕转债发行，永安转债上市——可转债市场观察（20201222）

导语：今日海波转债上市首日破发，投资者怎么办？天壕转债发行，有申购价值吗？永安转债上市，会破发吗？

每日投资金句

股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。

——彼得.林奇

市场概览

12月22日，A股市场放量下跌，下破5、10、20日均线，收盘仍在60日均线之上，收盘上证指数下跌1.86%，北向资金全天净流出35.86亿；盘中仓储物流、旅游、酿酒等行业，水产品、奢侈品、抗流感等概念涨幅最高

可转债市场表现较强，中证转债下跌0.59%，转债平均下跌0.25%。

市场中，除尚荣转债、康隆转债以外，其余的高溢价转债投机上涨，见下图。

金能转债、嘉泽转债、永兴转债等正股前期强势，但今日疲弱，转债跌幅上榜，见下图。

上市笔记回顾

《四只转债齐上市，喜提大肉！》中，预测福20转债首日收盘在120-124元，实际收盘为136.87元，大超预期。满额申购的投资者单账户平均盈利7.94元。

预测灵康转债首日收盘在117-121元，实际收盘为111.00元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利1.47元。公司控股股东及其一致行动人趁机甩卖52.5万张，占总额10%的可转债。

预测精研转债首日收盘在108-112元，实际收盘为103.45元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利0.73元。

预测海波转债首日收盘在103-107元，实际收盘为94.24元，破发了，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利-0.39 元。

破发转债回忆录

海波转债今日破发，为今年上市首日可转债破发的第一例。

最近一次破发是2019年11月21日迪贝转债上市，时隔1年多，当前价格为105.38元，已经盈利。

2017年信用申购以来，破发后，最后又强赎转债中，最高收盘价的是利欧转债。

利欧转债发行于2018.3.22，上市于2018.4.19，终止于2020.3.16。上市首日收盘价为97.8元，最低价为78.8元，最高价为288元，最后收盘价为249.01元，存续期为1.99年，期间收到利息0.3元。满额申购中2.7签，首日卖出盈利-59.4元，持有到期盈利4031.24元。首日买入持有到期收益率为154.91%，年化收益率63.24%。高于同期上证指数-10.53%的收益率。

其历史K线图见下。

所以破发并不可怕，没有耐心持有才会亏损。

天壕转债发行

12月24日，天壕环境公开发行4.23亿元可转换公司债券，简称为“天壕转债”，债券代码为“123092"。

当前正股价：4.86元，转股价：5.2元，转股价值：93.46元，纯债价值：72.97元，保本价：121.6元，债券年收益：3.39%，A+级。

发行条款

利息和赎回价：第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年1.80%、第五年2.40%、第六年2.80%。赎回价：115元。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修后转股价不低于每股净资产。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。

公司简介

天壕环境股份有限公司于2012年6月28日在深交所创业板上市，股票代码300332。公司成立之初专注于工业节能余热余压利用领域，通过合同能源管理模式实现了规模化快速扩张，目前成为国内以合同能源管理模式从事余热发电节能服务的领先企业。公司上市以后借助资本市场的优势，围绕节能、环保、清洁能源领域，实现了主营业务的跨行业发展。目前，公司已形成了以工业客户及天然气长输管道加压站余热余压利用为主的节能板块、以城市燃气供应及支干线管输业务为主的清洁能源板块，并涉足工业客户烟气综合治理及互联网金融信息服务业务。未来，公司将继续通过内生和外延并重的发展手段，围绕节能、环保、新能源领域积极开拓相关的新业务。

最新业绩

2020年三季报业绩见下。

估值

按照2020年三季报业绩和最新1家机构一致预期业绩增速1.01%计算，天壕环境静态估值市盈率PE：123.67，市净率PB：1.24倍，成长性估值PEG：122.69。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在108元附近，即每中一签盈利80元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购9万亿，则预测满额申购中签概率为：0.9%-2.8%。

按每股配售0.4805元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为9.89%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为0.79%。

综合评级

根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：***。

永安转债上市

12月23日，永安转债上市，当前正股价：17.79元，转股价：20.34元，转股价值：87.46元，纯债价值：81.64元，保本价：120.5元，债券年收益：3.26%，AA-级。发行规模8.86亿。

公司简介

我们创办公司的初衷是争做国际领先的城市绿色交通系统的供应商及运营商，通过我们的物联网技术及大数据平台为城市提供全方位、立体化的绿色交通服务，创立全民参与的低碳交易平台，引导全社会养成“绿色出行，低碳环保”的生活习惯。

截止到2019年12月31日公司已成功地在全国约290 个城市和地区成功开展了公共自行车项目。累计注册会员5,100 万人。

其他信息参见《公共自行车先行者发行永安转债》。

最新业绩

2020年三季报业绩见下。

正股估值

按照2020年三季报业绩和最新净资产收益率22.03%计算，永安行静态估值市盈率PE：6.67倍，市净率PB：1.2倍，成长性估值PEG：0.34。

首日定位

近似评级和转股价值转债比较见下。

无同行业可转债比较。

预测上市首日收盘价在100-104元之间，中位数在102元附近。

折价列表

三高可转债列表

待赎回列表

当前已发公告，待赎回的可转债列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或最后转股日之前转股，避免低价赎回导致亏损。

实盘操作笔记

1.无可转债申购，持债观望。

2.明日不惧破发，继续申购新发行可转债。

同日发布

同日发布《小静静投资学习笔记 第一篇（纯债价值）》，敬请移步阅读！

同日发布《2021年十大金转债之造纸、广告包装（重磅发布）》，敬请移步阅读！

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关键术语解释

1. 偏股型可转债：转债价格高于保本价。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转债价格低于保本价，转股价值大于纯债价值。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：转债价格低于保本价，纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或小跌。

4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。如果上市公司不破产，且不考虑利息税，投资者的本金可以收回。

6. 市盈率PE：股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

7. 滚动市盈率PE(TTM)：每股股价 最近四个季度每股收益之和。

8. 市净率PB：每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

9. 净资产收益率ROE：公司净利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

10. 市盈率相对盈利增长比率PEG：市盈率 （净利润增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

11. 转股价值：正股价 转股价 100。

12. 转股溢价率：转债价 转股价值 100。

13. 转股PE：正股PE （1 转股溢价率）。

14. 转股PEG：正股PEG （1 转股溢价率）。

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