撰文｜边露 编辑｜韩蕾
估值高、盈利难、头部效应加剧三重作用影响下，AI行业投资热度下降明显。《2020年中国人工智能产业投融资报告》显示，2019年人工智能相关融资金额为1003.4亿元，出现7年来首次下降，降幅达32.78%。
正因如此，包括寒武纪（688256.SH）等在内的知名独角兽企业在近年来纷纷谋求上市融资。
目前，被誉为中国“AI四小龙”之一的依图科技上市申请也已获受理。
根据招股书披露，依图科技作为红筹公司申请公开发行 CDR（中国存托凭证） 并在科创板上市，拟公开发行不超过约2.91亿份CDR，融资金额为75.05亿元。
若顺利上市，依图科技将有望成为“AI第一股”和科创板第二家发行CDR上市的企业。
8年10轮融资，估值140亿元
在AI行业的各种细分市场中，计算机视觉应用市场既是中国AI市场的最大组成部分，也是最具商业化价值的赛道，据IDC数据显示，2019年中国计算机视觉市场规模已达到14.56亿美元。
当前计算机视觉应用市场已经形成了相对稳定的格局，2017年-2019年，商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技四家企业一直占据着计算机视觉应用市场份额前四位，在业界被合称为计算机视觉的“AI四小龙”。
招股书显示，依图科技的实际控制人为朱珑、林晨曦二人，其中朱珑就读于美国加利福尼亚大学洛杉矶分校博士学位，主要从事计算机视觉的统计建模和人工智能的研究，2012年朱珑决心回国与好友林晨曦共同创业，于是才有了如今的依图科技。
彼时林晨曦已是阿里云计算的资深专家，不仅一手组建了阿里云“创始团队”，还搭建了国内最大的拥有自主知识产权的飞天分布式云计算操作系统。
由于创始人专业背景过硬，依图科技自2012年成立以来备受资本市场青睐，先后获得来自高瓴资本、红杉资本、高榕资本、云锋基金等多家明星机构的投资，累计融资规模高达数十亿元。
就在2020年3月，依图科技还完成了3000万美元的融资，投资方为华润资本与诚通香港共同发起设立的“润诚产业领航基金”。随后6月，依图科技还曾进行D+轮融资。
加上最新融资，依图科技目前累计已经完成了10轮融资，据胡润研究院发布的《2020胡润全球独角兽榜》，依图科技估值已达140亿元，同时商汤科技、旷视科技、云从科技分别估值500亿、300亿、200亿。
多轮融资之下，目前朱珑、林晨曦两人互为一致行动人，合计持有依图科技38.20%股权及69.81%投票权。此外，云锋基金、红杉资本、高榕资本、上海科创分别持有依图科技股份比例10.81%、7.38%、2.5%、2.5%。
“AI芯片+算法”，毛利率高出行业20%
尽管依图科技与商汤科技、旷视科技、云从科技同为计算机视觉企业，但仔细研究即可发现，这四家企业的业务模式各不相同。
具体来说，商汤科技是AI平台型公司及算法提供商；旷视科技是通过专注AloT领域（人工智能与物联网融合）挖掘算法价值；云从科技则将发展方向定位在实现人脑与机器融合的操作系统上。
而依图科技将业务扩展至“AI芯片”。2019年5月，依图科技发布了“求索”芯片，并在后续发布基于求索芯片的AI算力硬件产品，成为第一家自主研发AI芯片并开启商用的AI公司。
对于研发AI芯片的原因，依图科技创始人朱珑谈道，现有的AI芯片晶体管密度难以满足智能计算，自主研发AI芯片将有助于针对应用场景进行产品优化、加速AI产品的推广速度。
在目前绝大部分计算机视觉企业的算法支撑依赖于英伟达的GPU系列芯片的背景下，依图科技自主研发芯片还能极大程度上降低成本。
正因如此，依图科技毛利率一路升为行业较高水平，2017年-2019年及2020年上半年，依图科技毛利率分别为57.39%、54.55%、63.89%及70.99%，而2020年上半年同行平均毛利率为49.96%，依图科技毛利率已高出行业水平20%以上。
据招股书显示，依图科技此次IPO还将23.18亿元募集资金投入“新一代人工智能IP及高性能SoC芯片项目”，占总募集资金的30.89%。
亏损72亿，业务落地同质化
相比于高毛利率水平，依图科技“AI芯片+算法”模式下的业务规模却并不乐观。
招股书显示，2017年-2019年及2020年上半年，依图科技营业收入分别为6871.89万元、3.04亿元、7.16亿元及3.81亿元。
对比“AI四小龙”中其他三家企业，2019年商汤科技、旷视科技营业收入分别为50.6亿元、15.13亿元，分别是当期依图科技营收规模的7倍、2倍有余。此外，依图科技还已被成立仅五年的云从科技赶超，2019年云从科技营业收入为8.07亿元。
这其中的一个重要关键点是，无论是采用何种业务模式，依图科技在内的“AI四小龙”的各种业务模式应用的场景大多都存在重叠，业务落地同质化的背景下，业务扩张难度自然加大。
在“AI芯片+算法”模式下，依图科技业务主要分为智能公共服务和智能商业两大类。其中智能公共服务业务覆盖城市管理、医疗健康等场景，智能商业业务覆盖括商业地产、金融业、制造业、交通出行和互联网服务等场景。
与此同时，依图科技还将面临“AI四小龙”之外的同行企业竞争，据IDC最新发布的《中国人工智能软件及应用（2019下半年）跟踪》报告显示，海康威视、创新奇智等企业在计算机视觉市场上的占有率显着提升。此外，百度、华为、阿里、腾讯以及以创新奇智为代表的创业公司也正在崛起。
IDC数据显示，2019年“AI四小龙”虽然占据了国内计算机视觉应用市场份额的51.4%，仍分列前四名，但相较于2017年69.4%的市场份额存在明显下滑。
从净利润方面来看，与大多数AI企业普遍持续亏损的情形相同，2017年-2019年及2020年上半年，依图科技净利润分别为-11.68亿元、-11.68亿元、-36.47亿元及-13.03亿元，三年半累计亏损72.86亿元。
对此，依图科技在招股书中解释道，“亏损的主要原因是优先股以公允价值计量导致的账面亏损，以及公司正处于创业期，投入大量资源用于研究创新及市场开拓。其中优先股的影响在上市后转换为普通股后便会消除。”
招股书显示，2017年-2019年及2020年上半年，依图科技由于优先股导致的亏损分别为9.83亿元、5.45亿元、26.19亿元及9.36亿元，共计50.83亿元，由此看来，即便剔除优先股带来的亏损，依图科技2017年-2020年6月底期间仍累计亏损了22.03亿元。
睿蓝财讯认为，虽然连年亏损在AI公司中比比皆是，但如何利用“AI芯片+算法”模式扩大市场、展开多元化业务、实现真正的盈利是依图科技上市后面临的首要问题。如若不然，在业务落地同质化的背景下，公司大概率将陷入与头部公司的恶性竞争。
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来源：睿蓝财经
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