随着mlcc企业的涨价，咱们再次深度聊聊mlcc这个话题。文末有价投福利。
1、把握长短周期共振下的MLCC国产替代机会。
1）、MLCC是 “电子工业大米 。被动元件是手机、家电、汽车、工控等终端产品中不可或缺的组件，同时具备前期投资大、技术壁垒高、盈利能力好等特点。日本凭借其材料技术的优势，成为全球电子元件领域的龙头企业集中地；中国的被动元件产业通过奋力追赶世界领先厂商，已在一些中低端应用方面基本实现了国产替代， MLCC国产化有望成为未来电子行业的重点发展方向。
2）、长短周期共振，机遇大于挑战。作为一种构造性成长与周期性波动共存的产品MLCC的长期需求呈螺旋式上升的态势。长期来看，中美贸易摩擦、 5G应用端的放量及中低端车用产品的渠道突破 等将使得下游终端厂商对国产被动元件的需求提速。中国大陆厂商在全球市场占比不足5%，积极扩产对产业影响小 因此有望逐渐获得国际龙头边缘市场份额。短期来看，半导体产能紧张的局面或将持续到2021年 期 ，对部分芯片、被动元件产能形成挤占，被动元件价格进入回暖周期。受益于 长短周期共振，未来3年MLCC市场将继续良性成长，年均增长率或将维持在10-15%左右。
3）、MLCC是日本第二大对中国出口顺差电子品类 。由于中国在精密制造、半导体、机器人等领域发展相对滞后，各相关行业的核心设备、仪器、关键零部件还需要进口，是日本相关产品的主要出口目标国之一 。在 日本电子工业中，MLCC是除存储器 -NAND以外 第二大对中国出口顺差品类 日本厂商产值的全球占比占达 70%以上 。在中日双边贸易中，中国对日本有较强的进口依赖性因此存在巨大国产化替代的空间。
4）、日本MLCC产业规模与实力位居全球之首，村田为全球第一龙头。日本村田、太阳诱电、 TDK、京瓷四大电子零部件或占全球 MLCC产值 70%以上。村田作为MLCC全球总龙头， 2019年 该 业务营收约 350亿人民币，占据全球市场的半壁江山。在过去二十年中， MLCC业务营收增长2.1倍， 并长期享受估值溢价， 历史市盈率与太阳诱电、 TDK相比高 3-5x。估值溢价背后
反映的是公司核心竞争优势：规模经济效应 +管理层溢价 +高技术壁垒。
5）、关注5G及部分低端车用国产替代机会。建议投资者把握 MLCC国产替代主线， 关注国内被动元器件龙头风华高科、电子陶瓷龙头三环集团以及陶瓷粉体制备龙头国瓷材料。从 PB-ROE看，国瓷材料和三环集团的盈利能力突出 从 PE-EPS成长性来看， 风华高科、三环集团通过产能扩充实现业绩高速增长可以消化估值，到 2022年PE或降低到30倍左右 。
2、MLCC产业的未来成长逻辑是什么？
从全球MLCC的需求端来看，推动其数量成长的主要驱动力有：
1）结构性驱动力：铝电解电容 /钽电容的产业替代等 。
2）应用端的驱动力 5G智能终端 /基站的放量成长、汽车电动化 /智能化等 。
作为一种构造性成长与周期性波动共存的产品MLCC的长期需求呈螺旋式上升的态势。长期来看，中美贸易摩擦、 5G应用端的放量及中低端车用产品的渠道突破 等将 使得下游终端厂商对国产被动元件的需求提速。中国大陆厂商在全球市场占比合计不足 5%，积极扩产对产业影响小有望逐渐获得 国际龙头边缘市场份额。短期来看，半导体产能紧张的局面或将持续到 2021年中期 ，对部分芯片、被动元件产能形成挤占，被动元件价格进入回暖周期。2021年 初日本MLCC厂商交期大幅延长， 业界再次等待涨价时机 。受益于长短周期共振，未来3年MLCC市场将继续良性成长，年均增长率或维持在 10-15%。
3、MLCC国产替代的可行性？
日本有完善的MLCC上游产业链，从陶瓷粉料、电极用粉料，到流延、烧结等关键设备都有一系列的配套公司；而中国有下游应用的终端需求， 以及密集的组装产业集群；因此，双边依存结构 在中长期较难打破。我国 MLCC行业发展起步较晚，生产能力主要集中于中低端产品 。未来国产替代的主要需求端来自 5G智能终端 /基站的放量成长 以及部分低端车用。中美 贸易摩擦爆发后， MLCC产业国产化推进势在必行， 风华高科、三环集团、国瓷材料均积极增加 MLCC相关产能，未来机会大于挑战。
4、中日韩主要mlcc厂商主要上市公司简介：
5、mlcc上下游产业链：
6、最主要的就是把握MLCC非车用国产替代主线， 抓住构造性成长与周期性恢复的关键时期关注国内被动元件龙头风华高科、 电子陶瓷龙头三环集团及国内陶瓷材料龙头国瓷材料。
风华高科：成立于 1984年，前身为广东肇兴风华电子厂，是隶属于广东省国资委的国内元老级被动元件供应商。公司具有完整与成熟的产品链，专注于高端新型元器件、电子材料、电子专用设备等电子信息基础产品的研发、生产和销售，目前产业布局主要集中于 MLCC、片式电阻、 FPC线路板等八大主要产品。作为国内被动元件龙头，将充分受益 于电子元件国产化替代进程，在 MLCC加速扩产的前提下， 未来MLCC市占率有望不断提升。
三环集团：成立于 1970年，公司成立之初产品以陶瓷基体电阻器为主，之后又逐渐发展了各种电子陶瓷产品及材料。自创立 50年以来，公司深耕先进陶瓷领域，产品覆盖了光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源等众多应用领域，光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等都为公司核心业务。相比于同业可比公司，三环集团在增长稳定性和盈利能力方面都有明显优势。三环集团作为国内电子陶瓷龙头企业，未来将充分受益于 5G通信规格化趋势，MLCC市占率有望不断提升。
国瓷材料：成立于2005年早期产品主要为 MLCC钛酸钡瓷粉， 是继日本堺化学之后国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家 。作为国内领先的MLCC配方粉生产商，2020年公司的国内市场占有率达 80%、全球市场占有率超过 10%。2012年上市以来，公司通过多次收并购以及内生技术发展，进军建筑陶瓷、催化材料、生物医疗材料板块 。此后将受益于5G通信、国六排放标准、口腔医疗等多个行业趋势，整体业绩及盈利能力有望不断提升。
7、国内市场起步较晚，龙头效率改善空间大。
中国是全球最大的消费电子终端制品生产国、出口国和消费国。由于中国国内厂商起步较晚，一部分低端品虽然可以实现国产替代，但产能相对较小，日本对中国出口MLCC的金额 /数量一直在逐年上升。因此， MLCC作为电子工业大米，国产替代的强烈需求也成为倒逼国内企业技术 /产能发展的巨大驱动力。目前，国产 MLCC已基本覆盖全尺寸，但是技术性能的差异在短期内依旧很难实现突破，高容 /高信赖性产品仍较多依赖进口。我们对国内MLCC市场的主要竞争格局分析如下：
风华高科：2015-2018年公司营收 /净利均持续攀升。2018年由于被动元件外部环境产能趋紧，供需失衡推动价格上升，公司总营收 /净利润均达上市以来最高水准（ 45.8亿元 /10.8亿元）。2019年下游终端需求减弱，其他主流厂商也相应地回调价格，公司实现总营收 32.9亿元，同比下降 28.1%。公司2020年三季度累计实现营收 29.2亿元，营收同比增速为 23.9%。公司在产能规模、尺寸规格、技术水平等方面，是国内唯一具备阻容感大规模生产能力的元老级被动元件厂商。
三环集团：2020年三季度累计营收 27.5亿，与风华高科的营收体量相当，周期性也基本一致，营收同比增长 37.6%。三环集团的MLCC业务占比小于主要产品集中于大尺寸MLCC，比如0603、0805、1206等规格。大尺寸 MLCC相对而言技术含量较低，同样大小的陶瓷基板经切割后的产出颗粒数较少，产出效率低，但由于三环集团的高效管理能力，盈利水平常年稳居高位。
鸿远电子、火炬电子：的业务布局主要在军工类MLCC，因此 2019年受景气下行的影响较小，周期性与风华高科、三环集团有所不同。鸿远电子 2020年三季度累计实现营收11.4亿元（同比+42.6%），火炬电子 24.7亿元（同比+43%）。军工应用的MLCC对产品质量要求极高， MLCC单价也大幅高于民用，毛利率高，但是军工用 MLCC市场小，厂商产能也相对较小。
这个板块最正宗的中线趋势标的就是风华高科、三环集团和国瓷材料。如果叠加军工的话可以做鸿远电子、火炬电子。
本文作者可以追加内容哦 !
