行情小说一下,承接外围今日A股继续收红,形势转稳,后边大概率震荡,小概率再来一轮快涨。对我来说缺憾是银行没有继续生猛,这造成今天300指数比50指数单日强了近1%。单看今天,银行小跌,转债没有集体修复,之前用期权构建的买300期权Put+卖50期权Put组合浮亏扩大,我的整体头寸小有不爽不影响后边赚钱预期。
权益上,后续当继续保持底仓多头不动,有短线能力者不妨试试下去敢加多,上去平多不空的操作方案。具体选择上,指数多头建议用我老推的“长投牛差策略”,股票多头我依然推荐基于安全边际找低估、低价优质行业个股的方式,银行+优选普配可转债是很好的方案,最近转债跌幅不小机会明显更好了(踩着我这样转债先头部队的肩上,优势明显)。
短线下跌担忧进一步消除,今天期权隐含波动率较昨日下跌1个+波动率。春节将近,建议卖方别贪多,适量利润落袋为安更保险,整体多看少动原则,Vega空头和Gamma空头敞口谨慎放出来。具体看,50ETF期权当月2月期权收21.0%-,下季6月期权跌收22.0%+,其当月平值与下季平值历史位置图如下:
说正题,不管是期权的买方还是卖方,只要不是趋势交易型的交易都有Delta对冲需求,卖方不用说,双买需要Gamma Scalping一样需要。不过Delta对冲技巧虽然丰富,但所有动作的前提都是需要交易者知晓其持仓头寸的实时Delta,明确Delta后再以其为依据进行对冲操作。
在实际的期权Delta对冲执行过程中,无论是依据目前主流的汇点、乾隆等比较普世的软件Delta,或是进阶一些的交易者依据基于自主参数计算的Delta,甚至是某些专业软件的Delta,很有可能是错误和有偏差的,投资者在交易时需要结合当时的标的和波动率曲面环境对Delta进行适度的修正。
绝多数期权交易者容易忽略这个问题,不妨思考:对于任意一个期权合约,其他条件不变时,隐含波动率走高or走低1个波动率对应的Delta有何不同?答:实值期权的Delta绝对值和隐波呈负相关,即隐波越高、Delta越低,而虚值期权的Delta与隐波呈正相关。
这个简单规律造成的结果示例是,如果交易者持有的是旨在收取权利金的虚值期权义务方头寸,在一个本身需要对冲的标的价格位置遭遇隐波上升时软件实时显示的Delta会比原来高不少,这意味着交易者需要比原来多对冲一些Delta,若对冲以后遭遇了标的价格回吐或者隐波变动则会面临比原来更大的Delta对冲成本。
比如2020年7月,当时近月虚值认购的波动率因为赌涨情绪被疯狂买高,对比平值期权来说,当时虚值3档认购隐波比常规时期贵了4个+波动率。按照常规的Delta计算方式,这多出来的4个波动率会让这个虚购的Delta从正常时期的约0.20上升到0.3以上。如果对冲后价格回落,或是价格不动隐波回落,你会发现原本中性的组合变得有明显敞口。
所以,如果回到该交易者对冲之前,他是应该按照新隐波计算的软件显示Delta对冲?还是老隐波计算的Delta对冲?显然,这是个问题,一般情况下修正Delta的适用情形,我直接贴之前的期权风控课程PPT涉及修正Delta的内容贴图如下:
好了,希望下个交易日顺利!
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