（3月18日），今日市场持续缩量震荡，成交额不足7400亿，个股跌多涨少，涨幅超9%个股逾70家。板块上，白酒、光伏等前期抱团板块延续反弹，碳中和主题分化，但电力板块大涨。此外，医美、服装、次新等题材轮动拉升，造纸、化工等周期板块走高。

>>A股市场

截至收盘，沪指涨0.51%，报收3463点；深成指涨1.12%，报收13963点；创业板指涨1.65%，报收2748点。

>>两市成交额7367亿元，较前一交易日降幅明显，其中今日沪市流入3165亿元，深市流入4202亿元。

>>北上资金今日净流入合计33.15亿元，其中，沪股通净流入19.59亿，深股通净流入13.56亿。

>>港股市场

香港股市周四高位震荡，截至发稿恒指报29363点，涨1.13%。纸业、海运、航空板块涨幅居前，Saas概念、水务、半导体板块跌幅居前，科技股全面反弹。

数据来源：wind，截至2021.3.18，选取的时间段具有片面性，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证。

财小编点评>>

碳中和主题在前天高潮，在昨日大幅分化，但昨天的分化是预期内的，所以今早资金直接回流该主题并不意外。

今天电力板块效应较强，该板块做多逻辑或是电力企业或成交易主体，约50%碳排放由电力和热力生产部门贡献。中信建投称，从当前国内现状来看，电力的碳排放占大头。消息上，做好全国碳市场发电行业第一个履约周期工作，争取在今年上半年实现碳市场线上首单交易。

港股：近日，高盛分析了香港中央结算所超过65万份的持股表，以估计在23个受欢迎的零售券商上，散户的持股动态。根据分析，高盛称，香港股市散户投资者活动增加。截止3月4日，香港上市股票的散户投资者持仓量增至约2600亿美元，相当于自由流通市值的约6.5%。

养老金大规模进入港股市场，在提高港股内地资金比例的同时，还有利于增强港股市场的稳定性和影响力，同时能够有助于投资者开展价值投资。年金可投资于港股通标的股票，对这些股票的价值回归也会起到良好的促进作用。且受益于港股市场估值的回归，通过投资优质港股通标的股票，也可以让年金获得较好的投资收益，享受到境内外资本市场上行的红利。

今日要闻>>

1、生态环境部称《全国碳排放权交易管理条例》争取今年出台

生态环境部应对气候变化司副司长在中国碳达峰碳中和成果发布暨研讨会上透露，将加快全国碳市场建设，推动《全国碳排放权交易管理暂行条例》立法审查进度，争取今年出台。做好全国碳市场发电行业第一个履约周期工作，争取在今年上半年实现碳市场线上首单交易。编制并争取出台《国家适应气候变化战略2035》，持续推动28个气候变化适应型城市建设试点。

2、中金：美国经济增长和通胀都存在超预期风险

今日美联储3月议息会议按兵不动，联邦基金利率维持在0%-0.25%，每月购买资产规模仍为1200亿美元不变。中金公司研报指出，往前看，美联储鸽派的态度有望强化美国经济增长和通胀上行预期。如果美联储在较长的时间内维持宽松，那么将进一步加快经济复苏，增加通胀上行压力。中期来看，如果美国通胀上升被证明是可持续的，最终也可能导致货币收紧的时间点来的更快。

财小编点评>>

目前市场继续保持风格的切换，题材概念品种近期得到市场资金的关注，而前期涨幅较大的蓝筹类品种依然维持调整的态势。操作上看，由于总体指数还未有明显企稳信号出现，我们认为投资者可在控制仓位的前提下采取积极的操作策略，选取基本面较好且有政策支持的板块投资。

今日聊聊近期抱团松动，周期股后市如何？>>

随着新冠疫苗接种覆盖率提升，欧美疫情形势趋缓，经济重启预期增强，中美股市的顺周期板块在春节后明显走强。与此同时，前期“抱团”的消费和科技龙头调整明显。我们认为，这一波周期股的估值修复空间可能超预期，相对A股大幅折价的B股、H股（香港上市的内地公司）中，金融和周期行业占比高，或将受益于市场风格的切换和周期股的估值修复，具有较高的配置价值。

2020年受新冠疫情影响，一方面全球央行极度宽松，另一方面在疫情的不确定性下市场避险情绪明显，资金涌入科技和消费龙头股，形成了“抱团”现象。2020年底，在公募基金募集较好带来的正反馈效应下，A股的“抱团”程度到达历史高位。随着疫苗接种加速和欧美疫情形势的好转，市场避险情绪明显下降且对经济复苏的预期大幅提升，2021年春节前后，“抱团”现象开始松动，金融地产、周期板块迎来估值修复行情。

1）周期股估值修复空间可能超预期

长时间的产能过剩是周期股过去超低估值的主要原因：2008年到2012年上中游制造业固定资产投资持续高增速，随后形成了大量新增产能。经过多年的去产能和供给侧改革之后，新冠疫情使得上中游制造业大幅缩减了资本开支，而宽松的货币和积极的财政救助政策使得下游的需求未明显下滑（服务业除外），这加速了不少上中游制造业的产能和库存出清。在长时间的产能过剩的局面得到改善后，周期股的估值修复空间可能超预期。

考虑到我国工业化和城镇化速度将放缓，周期股的合理估值水平缺乏参考标准，我们分析了美股中3家房地产开发和1家钢铁龙头公司（美股传统周期公司已经很少）过去10年的估值和盈利水平。对比所选标的，A股地产和钢铁龙头公司的估值明显更低，且行业集中度还有较大的提升空间，加上我国城镇化的潜力显然大于美国，A股的地产、钢铁等周期龙头公司或具有较高投资价值。

2）市场风格切换下，H股、B股配置价值凸显

低估值、高折价提供安全边际：H股和B股相对A股大幅折价，具有较高的性价比和安全边际。恒生沪深港通AH股溢价指数最新为135（截止2021年3月15日），按照同样编制方法计算的AB股溢价指数约为225，这意味着A股相对H股的平均溢价水平为35%（只计算同时具有A股和H股的公司），而相对B股的平均溢价率125%（同样只计算同时具有A股和B股的公司）。

市场风格均值回复提供较佳配置时点：短期看，随着市场避险情绪缓解和经济复苏预期增强，“抱团”松动和周期股估值修复将主导市场风格均值回复。以低估值、高股息率的周期和金融股为主的B股和H股或迎来较佳的配置时点。

3）H股估值修复刚开始，B股估值洼地也将被市场发现。

春节前南下资金主要追逐的是港股科技龙头，H股中高折价、高股息率的周期和金融股的估值修复在春节后才明显开始。从AH股溢价指数来看，H股折价修复才刚开始，空间还比较大。

4）“抱团”松动，周期股迎来估值修复行情。

经过漫长的去产能之路，以及2016年开始的供给侧改革，周期行业产能过剩的状况明显有所缓解。与2008年金融危机后的政策不同，这次新冠疫情后的刺激政策没有加大制造业的固定资产投资，反而在疫情不确定的影响下，大多数制造业企业缩减了资本开支。因此不仅没有形成新的产能，反而加速了产能的出清。在这次疫情加速产能出清后，部分周期行业的产能过剩局面可能大幅改善，周期股估值修复的空间可能超预期。

从PB看，工业、能源以及金融地产等传统行业的估值仍处在历史较低水平，与消费、医药等行业相比，估值差更是处于历史低值。从股息率来看，周期龙头股的吸引力也非常明显。

板块行情表现>>

板块上，白酒、光伏等前期抱团板块延续反弹，碳中和主题分化，但电力板块大涨。此外，医美、服装、次新等题材轮动拉升，造纸、化工等周期板块走高。

或可关注>>

2020年中国的居民可支配收入增速也下降了，但仍为正（3.5%左右），同时消费性支出增速为-4%左右。支出的降幅明显大于收入增速的下降，这意味着后续消费反弹的力度可能超预期。

相关交通运输、休闲服务板块有望继续回暖，建议关注相关板块的后续反弹机会。另外，持续关注大金融板块，除银行、保险品种外，近期可适当关注证券板块反弹机会，最后，等待估值消化，指数企稳，可以考虑逢低介入中长期高增长预期的消费、科技、医药、新能源等板块优质标的。

财通可持续发展混合

财通多策略精选（LOF）

财通安瑞短债C

风险提示：财通多策略精选混合（LOF）作为混合型基金，股票资产（含存托凭证）占基金资产30%-95%，本基金在投资管理中会至少维持30%的股票投资比例，属于股票仓位偏高且相对稳定的基金品种，受股票市场系统性风险影响较大，如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于具有长期投资价值且具有动量效应的有价证券，投资人面临的风险主要为价值挖掘风险、动量调整风险和证券市场的整体风险。本基金可以投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、退市风险和投资集中风险等，上述基金并非必然投资于科创板； 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。除基金特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，本基金无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。

财通可持续发展混合作为混合型基金，股票资产（含存托凭证）占基金资产60%—95%，股票投资仓位不低于60%，主要投资于可持续发展特征突出的公司股票，因此财通可持续发展混合的投资业绩与本基金界定的可持续发展特征突出相关证券的相关性较大，需承担相应风险；属于股票仓位偏高且相对稳定的基金品种，受股票市场系统性风险影响较大，如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于具有长期投资价值且具有动量效应的有价证券，投资人面临的风险主要为价值挖掘风险、动量调整风险和证券市场的整体风险。本基金可以投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、退市风险和投资集中风险等，上述基金并非必然投资于科创板； 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。除基金特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，本基金无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。

财通安瑞短债A/C作为债券型基金，债券投资仓位不低于80%，无法规避债券市场的系统性风险。本基金投资于短期债券的比例不低于非现金基金资产的80%，因此本基金的投资业绩与本基金界定的短期债券的相关性较大，需承担相应风险。本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，本基金无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。

财通可持续发展混合，财通多策略精选混合（LOF）基金风险等级为R3，，财通安瑞短债A/C基金风险等级为R2，不适合与之风险等级不匹配的投资者。投资有风险，请谨慎选择。投资者在投资相关产品前应仔细阅读登载于基金管理人网站的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应，不建议风险承受能力不匹配的投资者投资该等产品；投资者投资于本基金，极端情况下可能存在损失全部投资本金的情况。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构认购、申购和赎回基金，基金代销机构名单详见管理人网站。

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