高开低走的剧本，抱团股调整，而代表小盘股的中证1000跑赢。


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之前看好过风格阶段切换下的中证500，戳《资金调仓，中证500配置机会终于来了吗？！》，那么中证1000有戏吗？ 今年的震荡市场，其实对指数性涨幅，别指望太高。


1）首先创业板指压力最大，基本已经告别了前期高点，估值还需要消化一下。


2）而中证1000代表的小票，长期来看觉得也没有特别大的机会。目前视线能够从一线龙头公司扩展到二三线公司找机会，但是要去整四线、五线垃圾公司，股票研究员都覆盖不过来，难度还是比较大的。


另一方面，从注册制不断推进+整个市场供给不断加大下，资金还是会向少数优质公司聚拢。“二八分化”切换到“八二分化”，也是得从八成的中小盘中找前10%。


3）所以今年整体上看，沪深300和中证500可能还相对好点，均衡配置。 近期市场反弹，但是对于三类投资者来说，只是稍微得到了一点儿安慰。分别是这三类：

1、坚守抱团板块，吃到了这两天的反弹，但是离春节前的高点还有不少距离。


2、从抱团切到了低估值，然而这两天反弹，低估值又跑输了。


3、一直坚守在低估值板块，好不容易扬眉吐气了几天，又开始扶不上墙了。


实在是太难了！ 但这都是短期波动，投资更关键的是要对自己的年化预期收益有一个大概的目标，相应地选择适宜的投资标的。


如果风险偏好高，希望提升预期收益，就要不断往投资组合里面加入年化收益高的资产，但放大波动就是不能避免的。

打个比方，如果我全仓热门的科技赛道，比如芯片半导体或者新能源汽车，虽说如果看对了长期可能会取得非常好的收益，但是过程却是在不断地坐过山车。

回看历史，即使是现在看来非常优秀的公司，个股回撤超过20%也是屡见不鲜，腰斩也不是没有发生过。短期的波动忽略就好。


那么，如果我最大能接受的回撤是10%，该怎么投资才能获得最好的收益？有没有那种基金经理灵活择时、下跌时努力控回撤+牛市跟得上的基金？

这种既要又要的基金，拉数据看看能不能找到。


风险和收益总的来说是相辅相成的，但是却不是简单地成正比。相同的风险敞口，有些资产就是能够长期取得更好地收益。

这就引入了一个风险收益比的概念：


我们前面写过，不要光看收益，不看波动。夏普比率就是一个最简单的指标，可以反映单位风险获得的超额收益。 夏普比率=（资产的预期收益-无风险收益）/资产的波动率 有些基金经理短期回撤大，给出的解释是自己的方法论偏长期，但这一定也要建立在长期回报非常有竞争力的基础上；


有些基金经理讲产品的波动做得很小，熊市跌得少，但牛市涨得也少，持有人在市场狂热的时候就要要放平心态。比如夏普比率为2，就代表每承担1%风险，能获得2%收益。


大部分人偏好的是熊市跌得少、牛市跟得上的基金。求行稳致远，才更容易对抗人性、拿得住。但往往，排行榜上见不到他们的身影。怎么找？


我们把1年期定存利率当做无风险利率，测算从2018年初到今天的夏普比率，看看那几位大佬能够在近三年多能够把风险和回撤兼顾得比较好。


为啥选择从2018年开始呢？因为这段时间的市场波动非常剧烈，去杠杆、中美局势、新冠疫情。。。无论是对基金经理还是对基金持有人都有不小的考验。

结果上，找到了近3年夏普比率这方面表现比较好的基金。基本维持每年正收益：


图片找找原因，为啥它们就能在起伏巨大的三年多里脱颖而出呢？

这十只基金能够有很高的夏普比率，除了在19年20年两年牛市中取得了不错的回报，主要原因还是归功于2018年熊市的出色表现。

先来看看里面有没有我们熟悉的基金经理，富国的刘博和前海开源的曲扬都是管理规模过百亿的大佬，易方达的张清华有好几只名气很大的固收+产品，其中权益资产的收益增厚明显，是管理规模超过千亿。

但这些“熊市跌得少、牛市跟住”的基金经理中，有广发的李巍、汇安的戴杰、前海开源的曲扬；易方达的张清华在2018年期间有10个月的空窗期；其余的基金经理在2018年时并未管理这支基金。


（数据来源，Wind；易方达新收益历任基金经理）

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为什么在市场下跌的时候能够跑赢呢？其实这十只基金里有九只都是灵活配置型的基金，基金经理没有80%仓位的限制。基金经理选择将更大的仓位用于现金类资产，因而显著地降低了这三年的波动。


你可以把它叫做择时，但实际上也是一种增配现金类资产的资产配置。 比如前海开源中国稀缺资产，在2018年的二三季度直接把现金占比提到的95%以上，而在18年底又将股票占比提到了90%左右。
图片（数据来源：Wind，前海开源中国稀缺资产A各季度资产配置情况）


择时确实是概率，但是看这些基金年初以来的业绩，绝大部分都是正收益；尤其是基金规模比较小的基金，确实有点儿“船小好调头”的感觉。

总之，业绩锐度和回撤控制能力很难兼顾，我们要根据自己的风险偏好，得看看基金经理管理产品的历史波动情况。

虽然择时很难，但还是很佩服海外那些靠做空成名的大佬。他们当然不会傻到在一个成熟市场只靠做空挣钱。

大部分时间他们还是以多头为主，但当他们始终保持对市场的敏锐性，敢于在大多数人贪婪的时候做空捞一笔。 公募基金当然不能做空，但是在市场重要的时点敢于将股票头寸换位现金资产或者防御型资产，并且有一定的胜率，这样有一定择时能力的灵活配置型基金经理还是值得关注哒。

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