这是指数家的第325篇原创
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昨天在外调研项目，中午吃饭的时候，邻座的两位很大声在聊天，一听聊的是基金和股票，还挺有意思的。最近好像路上听到人聊投资的又开始多起来了，基金出圈以后群众基础是非常牢固的了。
男孩：这两天总算回了点血，前一段跌得我真是每天都不想看，你怎么样？
女孩：还凑合，上周抄底了两只白酒的股票，赚了点（赞一个）。
男孩：你咋这么喜欢白酒股，你又不喝酒。
女孩：我就觉得白酒股是跌下去还能涨起来的，放心些，对了，早上看新闻说张坤又开始买白酒了，你看看要不要抄一点。
男孩：哎，我都没钱补了，过年前加了两回仓，已经满了。
女孩：那就等着吧，没事，总能涨起来的，我还定投了一个白酒基金，慢慢攒吧。
男孩：你都买白酒股票了，还定投白酒基金干嘛，怎么不做点不同行业的。
女孩：其他的我不懂啊，也不敢买，总觉得没啥好公司（看得真通透）。
我默默的打开了万得看眼行情，心里想，这女孩去做基金经理，估摸也要排进前10%水平。白酒真是万年的神啊，正好把看项目的分析逻辑粗暴的套用一下，一个简单实用的框架。
通常我们用一个简洁的三要素来看商业模式，重点考察三个方面：刚需、高频、高毛利。
任何一个商业模式，如果能占住两个方面，就有可能是一个很好的赛道，出很牛的公司。举例来说，像典型的互联网公司，拼多多、美团这样的，绝对的刚需和高频，但是相对低毛利，尤其是早中期发展阶段。
最近大火的医美行业，是刚需、高毛利，占住了这两条，就足以被人追捧，市场空间和盈利模式都非常好。
那有没有业务模式占住了三个方面？也是有的，典型的代表是这几个，小贷、游戏、白酒，可以脑补一下对应的三个龙头，蚂蚁金服、腾讯、茅台。
这个理解很直观，小贷对于需要钱的来说绝对是刚需，而且因为周转和拆借的周期短，也成了高频使用的产品，同时通过收取高利息、使用银行提供的低成本资金，获得了高毛利，想不火都不行，当年名不见经传的趣店不过接了支付宝一个入口，就能有几十亿美元的市值，本质是因为产品满足了这三条。
游戏更不用说了，呼朋唤友打几把农药，遇到喜欢的皮肤就买下来，要是高频、刚需、高毛利，三个方面能量化的话，几乎都是比小贷产品更强的存在。
最后重点是白酒，因为成瘾性和社交属性，白酒的高频和刚需程度，更强过了游戏，而头部白酒企业的毛利水平也长期维持在很高的水平，同时还有进一步提升的想象空间，几乎是完美无缺的商业模式，相比小贷的政策风险，游戏的迭代风险，白酒完全不存在，从股价上看，茅台的周期波动也要远小于过去的阿里和腾讯。
这里还想说几句，蚂蚁为什么是个很好的商业模式，但是对用户是造成伤害的，小贷鼓励了过度消费，把钱借给了没有还款能力的人，是被口诛笔伐最多的。我最讨厌的一点是，蚂蚁把互联网运营的一整套方法论都搬到了金融领域，通过创造热点、包装产品、搞直播搞内容、打造爆款的逻辑等等方面，生生把公募基金这样一个应该低频使用的金融产品，变成了一个高频产品，我们看到的几个结果，基金抱团、造神运动、新基金过度营销，导致投资者高换手赚不到钱，哪个背后不是蚂蚁在大力推动。
说回白酒，这么好的商业逻辑，又有稳定的前景，怎么能让机构不抱团，在现在的估值水平之下，有两个问题我没搞明白，如果有朋友了解的可以留言分享。
第一是白酒的总需求是看得到边界的，不像可口可乐卖到全世界，消费升级的故事是否能支持总需求的持续高增速，是不是未来两年将进入行业内卷的时代？普遍高估值的逻辑还能不能有支撑。
第二是现在白酒全行业的需求旺盛，有多少是经销商囤货的部分，按过去商品期货的经验，在牛市过程中，经销商囤货，厂家缺货，然后涨价，而涨价的预期会导致更多经销商囤货，没有深入调研，这一块我认为存疑。
总结一下就是白酒要是有跌下来的机会，要买进来，没机会跌就看着它玩吧，这波领涨的迎驾贡酒和水井坊这些已经不太好追了。＠天天精华君
- 招商中证白酒指数(LOF)(161725)
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