【大河报大河财立方】（记者 裴熔熔 徐兵）5月25日，一则“26只ABS被终止”的消息挑动了市场神经。并且，终止发行的项目金额超千亿，规模创今年新高。
其中，在“终止项目名单”里，原始权益人为保理公司、信托公司占大头。同时，备受市场关注的蚂蚁集团“花呗”“借呗”180亿元ABS项目也在列。
那么，这些项目缘何被终止，又释放了哪些信号？
26只ABS被终止，
“花呗”“借呗”项目在列
ABS项目被终止很常见，但是一次性终止26只的情况却很少见。
5月25日，上交所公司债券项目信息平台更新了最新信息，26只ABS（资产支持证券）项目被终止，金额共计1536.26亿元。
从此次被终止ABS项目的原始权益人来看，包含商业保理公司、小额贷款公司、信托公司、城投公司、地产公司、资管公司等多个类别，保理公司、信托公司占了“大头”。从项目类型来看，供应链金融类居多。
从规模来看，规模最大的是工银瑞投-诚远系列第1-50期供应链金融资产支持专项计划，拟发行200亿元，原始权益人为深圳前海联易融商业保理有限公司、中企云链（深圳）商业保理有限公司，计划管理人为工银瑞信投资管理有限公司，受理日期是2020年11月18日。规模最小的是华龙证券-盛业保理医药资产二期资产支持专项计划（疫情防控ABS），规模仅为3亿元，原始权益人是盛业商业保理有限公司，计划管理人是华龙证券股份有限公司。
大河报大河财立方记者注意到，其中不乏当下的“热点”企业。例如此次被终止的两只资产证券化产品，蚂蚁集团旗下的重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（“借呗”主体）和重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（“花呗”主体），规模合计180亿元。此外，还有已经实质性债务违约的房地产上市公司。
从被终止ABS项目的审核时间来看，审核周期最长的已经超过一年，如国海证券-广投远航1-4号资产支持专项计划是在2020年3月13日申报；审核周期最短的项目为5个月，如南风-宁瑞1-20期资产支持专项计划是在2020年12月25日申报。
“集中终止”为正常现象，
非标类ABS或在趋紧
对于ABS的“集中终止”，光大证券分析师张旭、危玮肖在最新研报里分析认为，是“正常现象”。
他们解释称：“事实上，本次涉及终止的项目均为2020年前受理的历史留存项目，在挂牌条件审查过程中，由于债务人未确定、基础资产尚未形成、存在权利负担和发行人融资计划变动等问题，无法继续推进。”2020年2月，证监会、上交所先后发布通知，明确2020年2月1日起暂缓计算资产支持证券的反馈意见回复时限和中止后触发终止时限。
2021年1月11日，上交所发布《关于调整债券业务安排有关事项的通知》，明确“2021年起恢复计算公司债券、资产支持证券的反馈意见回复时限和中止后触发终止时限”。上交所审核系统从2021年1月18日起恢复计算资产支持证券的反馈意见回复时限和中止后触发终止时限。
“很显然，部分投资者所谓‘集中终止’实属正常现象，目前申报上交所的ABS均正常受理，审查流程也有序推进。”张旭、危玮肖指出。
某券商部项目部人士告诉记者：“不存在ABS融资或ABS发行等政策突变的情形。目前，可能唯一收紧的是非标类ABS及基金子公司发的ABS，标准化的ABS都是正常从交易所获批。”
除此之外，目前传出所有城投公司、房地产企业以及发行受限制名单内企业备案发行公司债均需经过证监会同意，项目发行时间有延长。该人士告诉记者，证监会主要看募集资金用途，有的快、有的慢，这在某种程度上也刺激市场的神经。
“其实，在‘三道红线’的背景下，房地产ABS的发行也一直受到窗口指导。而城投债确实是审核严格了，包括之前的红黄绿名单制，甚至绿区的私募债和小公募都需要证监会审核。”上述人士称。
蚂蚁ABS项目被叫停，
或与小贷新规落地有关
蚂蚁“借呗”“花呗”的ABS项目引发市场关注。
对此，零壹研究院院长于百程在接受记者采访时说：“也可能与网络小贷领域正在落地的监管办法出台有一定的关系。”
其实，2020年11月3日上交所暂缓蚂蚁集团上市的公告里也透露出一些信息：“近日，发生你公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项……因此，决定暂缓蚂蚁集团的上市。”
记者了解到，去年底《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》发布，其中明确，网络小贷公司通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。
据企业预警通统计，截至目前，蚂蚁已发行7286.03亿元ABS产品。业内人士认为，ABS出表是蚂蚁做大贷款规模的重要手段之一。通过资产证券化这一路径，蚂蚁集团将花呗、借呗资产“出表”，再由投资人买入持有，循环贷出资金。这一“轻资产”模式占用资本金较小，蚂蚁也因此被一些业内人士称为“无限杠杆”。但小贷新规落地后，这一现象将“受限”。
不过，记者了解到，在上述网络小贷新规意见稿披露数天后，规模百亿元的花呗、借呗相关ABS融资项目获上交所批准放行，分别是“国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项计划”“中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项计划”，涉及的融资金额均为100亿元。当前，还有一只“财通资管花呗授信付款资产支持专项计划”，拟发行规模为80亿元，目前为“受理”状态。
有市场人士指出，在资产证券化市场中，蚂蚁ABS是较为特殊的一家。花呗、借呗的底层资产均为小额、高度分散的借贷类资产。资产证券化一般是要看底层资产的项目信用，参考发行人的主体资质。但一定程度上，业内还是比较看重蚂蚁集团的信用资质。
责编:李震 总监:万军伟
- 蚂蚁集团(06688)
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