规模是基金经理业绩的敌人。

不同策略的组合,最终容纳的资金量是不一样的,在《价值风格基金经理近两年为何惨遭市场毒打?》一文中,我引用过聚义厅的讲法,讲了不同策略的市场容量。其实对于公募基金而言,大致可以按照管理规模分成这样几种(我自己分的,可能不准确)流派:

1、打新增强战法。一般适用于2~5亿左右规模的产品,这种规模打新最合适,粗略估计一年大概能贡献10%左右的收益,再加上主动选股以及做交易波段,很容易跑出短期业绩。

2、画线交易战法。一般适用于30亿以下规模的产品,分散投资、频繁交易做波段获取超额收益;早年市场容量更小,可能20亿以下才更好做,比如华安文体健康看上去就是这样的流派,但最近规模估计膨胀了不少,所以超额收益能否持续还未知。玩这种策略,其实对于盘感要求极高,而且随着规模膨胀,基金经理不得不增加跟踪股票池,需要花费更多精力,换手率随之下跌。这个策略的极限容量大概在40~50亿,再多就不舒服了。

3、中线波段战法。200亿以下的基金经理可以采用这种战法,本策略的极限容纳量估计在300亿左右(其实这已经是一个比较难受的规模了),过了这个规模就很难把握了。资金到了这个级别,有时候就需要定增、大宗交易等方法做交易了,需要对市场有一定的前瞻。比较典型的是傅鹏博老师,其实百亿左右对傅老师而言最舒服,少了没排面,多了不好管,为什么睿远一直限购,这可能是原因之一。还有小郑,规模上了500亿之后,这个策略就用不了了。不知道还有没有人记得大波哥,规模膨胀的那个季度,业绩比较难看,但他迅速调整策略,后续迎头赶上,很不容易。

4、自下而上抱团战法。300亿以上的基金经理基本上选择不多了,要么跟坤坤春春一样买白酒,要么跟刘大将军一样重仓科技龙头,第三种选择是跟董承非一样买一些过剩产能行业大盘股。当你的规模到了500亿以上,你的每一个动作都会被市场盯着,对于市场而言,你手上的牌就是明牌,所以必须在选股上有极强的前瞻性,要有洞穿行业的眼光,领先同行几个季度甚至几年,所以春春和坤坤到了千亿,其实很不好做(详情见《买白酒,中国三百亿以上规模基金经理的唯一出路》)。

上述四种战法,一个难度比一个大,要想获得超额收益,可能要关注小而美的产品。

民工在这里抛砖引玉,盘一盘我印象中管理规模不足百亿的绩优基金经理。

1、富荣基金邓宇翔

代表作:富荣福锦

基金经理管理总规模:15.83亿

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邓宇翔可以说是本民工独家挖掘到的宝藏基金经理之一了。

富荣福锦混合可能大家都还不是很熟悉,大家更多听说过富荣沪深300指数增强的传奇(最强的沪深300增强之一)。没错,作为研究部老大,他既要管主动权益,又要管指数增强(合管)。

去年8月初买了一点富荣福锦,至今收益率86%,看这个净值曲线,还以为是哪家头部公司的知名基金经理。

邓宇翔有多强?我曾经做了个测试组合“投基方法论”,把一大堆投资总监/投研副总的产品放进去,然后定期剔除短期业绩不好的,纳入一批新的(也就是动量策略,俗称追涨杀跌),结果邓宇翔长期留在组合内,并且长期在收益的第一名。他不知道PK掉了多少个投资总监,最后这个组合留下来的都是什么人?易方达的张清华,招商的王景和贾成东,以及景顺长城的刘彦春。当然了,他管理产品仅三年,用三年的短期业绩去判断他未来可以达到上述四人的高度也不一定对,但这足以说明这位基金经理是值得跟踪的潜力之星。

在小基金公司里面,很多时候其实是很难做出彩的,也很难跑出这种颇有大将之风的基金经理,用守正出奇形容邓宇翔应该不为过。但问题是,小公司的品宣资源各方面都跟不上,所以邓的管理规模至今仅有15亿,这不是正好符合大家苦苦寻找的小而美的标的?

2、恒越基金高楠

代表作:恒越研究精选

基金经理管理总规模:60.33亿

在平安资管和国泰基金工作过多年的高楠,可不是什么行业新人,但行业内的人想不通,为什么高楠会去一家名不见经传的小基金公司?更夸张的是高楠几乎以一己之力把恒越基金从沟里带出来了。近一年、近半年、今年以来都是行业前1%的业绩,这是什么概念?着实是有点猛,非常猛,特别猛。看完换手率你就全明白了,高楠就是典型的交易大师。他让我想起了当年的信达澳银冯明远,一个人撑起一家公司,但比冯明远更可怕的是,他的持仓集中度更高,这就有点像我们之前讲过的刘畅畅了,但他又不是纯粹的画线流派,感觉是介于刘畅畅和田瑀之间的那种风格。

保持密切关注,如果他的规模突破百亿,超额收益会不会下降?

3、嘉实基金吴越

代表作:嘉实消费精选

基金经理管理总规模:29.67亿元

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一位不算资深但是我非常熟悉的基金经理,管理规模不到30亿,其中大半还是另外一个农业主题产品。消费是一个大佬辈出的行业(非常卷),但吴越拥有极强的主动控制回撤和创造超额收益的能力,可以说是嘉实新生代基金经理里面的新星。这么优秀的消费基金,规模不到10个亿,你细品。我之前就提过好几次吴越,如果今年这种行情你依然钟爱消费,不妨试试这种灵活性强的。

我提示一点,喜欢炒股的朋友可以重点跟踪研究一下吴越的持仓,不是说他买了什么,而是重点看下对比主流消费基金经理,看看他不买什么。另外我听说嘉实内部也有很多人持有吴越的产品。

4、建信基金王东杰

代表作:建信大安全战略

基金经理管理总规模:62.34亿元

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说起建信,你们第一反应估计是建信的权益一哥陶灿,也可能是双十大佬姚锦,但王东杰可能真的被市场忽视了。他是银行系公募出身,是嘉实基金常蓁的老公(我之前也写过,常蓁的业绩也非常好,这俩可谓是基金圈神仙眷侣),之前在师座的创新高榜单里面看到过他,上榜的正是他的代表作建信大安全战略。我感觉他有点东西,每季度稳定跑赢同业和沪深300。

5、长安基金徐小勇

代表作:长安裕隆

基金经理管理总规模:48.86亿元

从业约26年,基金管理经验近十年,徐小勇是长安基金的副总经理、投资总监,是投研的灵魂人物。但他管理的产品有点杂,还没有特别连续的业绩,这种基金经理非常容易被市场忽视。但如果我告诉你,这个大哥年化收益率是20%呢?不信拉个wind数据:

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就这样的老基金经理,管理规模不到50亿,我也觉得很离谱。诚然有15年逃顶的因素在里面,刨除这个因素,10年的年化收益也绝对属于顶尖的。就看近一年的阿尔法和贝塔收益数据,也是大多数基金经理望尘莫及的。

徐小勇是认可抱团逻辑的,他曾说过,抱团溃散后还会形成新的抱团。

6、方正富邦基金崔建波

代表作:方正富邦策略精选

基金经理管理总规模:18.70亿元

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五届金牛大佬,当年“新华四杰”的最后一人。之前我介绍过他和陈军(见《从业10年+年化收益率超10%基金经理的新产品为何无人关注?》),行业里面的老人应该对他比较熟悉了,这是真正的公募老将,但身处小公司,市场并未给予太高的关注。崔建波的风格是追求绝对收益,对回撤控制也比较上心,而且他是自上而下的风格,也许选股不会特别犀利,但擅长做大势研判,看行业眼光毒辣,这一点永赢基金的副总李永兴跟他非常像(当然李永兴算是后辈了)。

比较奇葩的是方正富邦策略精选这个产品,费率非常低……枣哥的解读是,可能把之前想做“固收+”的产品给他做主动权益去了,类似的产品可以看下易方达新收益,费率也很低。

7、东吴基金陈军

代表作:东吴兴享成长

基金经理管理总规模:26.11亿元

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上面提到了崔建波,那就再一起提下陈军。又是一位知名老将,出自一家比较低调但很有实力的银行系公募基金,后来去了东吴基金。虽然之前业绩很好,但东吴基金毕竟也不大,募集资金的能力有限,目前业绩还不是特别出众,总体来说他在新东家的第一支产品还是走得比较谨慎的,可以持续关注。

8、中欧基金成雨轩

代表作:中欧时代智慧

基金经理管理总规模:63.98亿元

怎么形容成雨轩呢?号称周应波大弟子,但风格却偏向消费,跟大波哥的科技成长不一样,她自成一派,打法犀利凶狠,这个风格让我想起了兴全的陈宇和中邮的国晓雯。据说听过她现场路演的人都被震撼了,她的那种自信和逻辑思维能力,是基金经理里面少有的,周应波对她一直赞不绝口。那么未来,成雨轩能否接过周应波的衣钵,成为中生代基金经理中的最强之一?

9、华安基金胡宜斌

代表作:华安媒体互联网混合

基金经理管理总规模:72.02亿元

对于华安基金而言,可能外界更关注崔莹和饶晓鹏,但这两位都已经200亿出头了。胡宜斌早年的风格是比较浪的,18年逆势取得正收益,19年更是抡出翻倍的收益(同类第五),导致19年底规模上了百亿,不过2020年业绩再度滑坡,规模又下去了。今年以来,他似乎找到感觉了,而且打法也偏谨慎了,会主动控制回撤了,感觉又到了布局的时候了。

10、富国基金孙彬

代表作:富国价值优势混合

基金经理管理总规模:53.51亿元

这是一位持仓比较分散的基金经理,是一位粉丝发掘出来的,后来基民柠檬老师也写过。其实业绩做得好,自然会被市场看到。他在公开采访的时候称,业绩的绝大部分收益来自选股,非常坚定地不做择时和行业偏置。我看了下换手率,感觉略高于同业,孙彬和同公司的张啸伟风格还有点类似,值得继续关注。

除了以上十位基金经理,此前提过的华安文体健康混合的刘畅畅、中泰开阳价值优选的田瑀以及国富中国收益的徐荔蓉都是管理规模不大的绩优基金经理,其中徐荔蓉最为资深,值得重点关注,由于之前写过,这里不再赘述了。


以上仅仅是一些个人视角的观察,难免有一些个人偏好,不一定非常公允。本民工由于精力有限,观察的基金经理其实也很有限,在我视野内能看到的大概也就这么多了,大家可以补充一些自己喜欢的规模不到百亿的基金经理。

同时我也要提示一个风险,上述基金经理里面,大概一半都是在白酒行业拿到了超额收益的,所以配置的时候要注意一下,不要买了好几个产品,发现基金经理都重仓了白酒,这样风险敞口暴露太集中了。

说一些后市展望:今年下半年的市场,可能会是持续震荡,甚至都不一定能有很明显的结构性行情,所以小规模的灵活的产品,就更值得珍惜了。让我们一起来观察,半年之后,或者一年之后,上述基金经理哪些规模最快突破百亿。

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(基金有风险,投资需谨慎。不作为投资依据。)