PPI创08年以来最大升幅，但通胀尚不足引起政策收紧

PPI创08年以来最大升幅，与CPI之差创历史新高：国家统计局周三公布的数据显示，5月份CPI同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大0.4个
百分点；受工业品等原材料价格大涨的影响，PPI同比增速9.0%，涨幅较上月扩大2.2个百分点，创2008年10月以来新高。主要受猪肉
价格大幅下降的影响，CPI涨幅低于市场预期的1.6%，从令PPI与CPI的差值达到7.7%的历史之最。从历史上国债收益率与PPI-CPI剪刀
差的关系来看，“更懂宏观”的债市投资者们似乎认为这一轮PPI-CPI差值即将迎来拐点。

非食品项支撑CPI上升，但尚不足引起政策收紧：值得注意的是，非食品项对CPI的拉动在上升，5月非食品价格上涨1.6%，涨幅较上
月扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约1.28个百分点。这意味着上游涨价已开始逐渐传导至中下游，尽管目前尚不明显。这也是5月以
来政府数次强调要求保障原材料供给和打击投机及哄抬物价等行为的主要背景，避免从PPI通胀向CPI通胀传导，继而引发流动性被动
收紧、不利于金融、经济稳定性。不过，目前无须对此过度担忧，一方面当前CPI增幅的绝对水平仍然较低，另一方面政府已及时出
台一系列政策保持原材料等生产资料的价格稳定、从而帮助稳定通胀预期。

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