投资建议买入-A 投资评级。预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为-4.5%、19.2%、21.1%，净利润增速分别为-23.0%、18.5%、25.2%，当前股价对应PE 分别为24.8 倍、20.9 倍、16.7 倍，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。6 个月目标价为40.56 元，相当于2021年30 倍动态市盈率。
鱼跃医疗业务版图再次理顺，确立了三大核心赛道、三大孵化业务和四大主要基石业务，未来增长核心逻辑主要看创新品种迭代。核心赛道包括POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、感控；孵化业务包括眼科、急救和智能康复等。后续，鱼跃医疗将针对核心赛道和孵化业务重点进行新产品的迭代。从最新边际变化上来看，近期POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、急救等条线均有新产品即将上市或已经开始推广。其中，2021年重点推广的新品包括连续血糖监测（CGM）、高流量呼吸湿化治疗仪、便携式制氧机、AED 等。
鱼跃医疗拟收购子公司凯立特CGM 产品获批，强势进军百亿蓝海市场。根据2021 年5 月11 日公司公告，公司拟收购浙江凯立特医疗器械有限公司约51%股份。凯立特动态血糖监测产品在2016 年和2021 年2 月已经分别获得欧盟CE 认证和我国药监局注册证。CGM 市场空间广阔，且在我国渗透率极低。经测算：2020 年，全球CGM 渗透率约为5%，美国CGM 渗透率约为45%，而我国仅有0.6%。我国糖尿病患者人数超过1 亿人，其中5-10%为一型糖尿病。理论上所有一型糖尿病患者均是CGM 产品的受众群体。每位患者人均花销约为一万元，即每年CGM市场规模理论可达到500 亿元左右（还尚未考虑庞大的二型糖尿病患者及减重、运动、健康管理等消费化场景所催生的需求）。凯立特创始人张亚南先生曾任美敦力公司首席传感器科学家，主导并参与研发了首个动态血糖产品CGMSGold。同时凯立特CGM 的MARD 值平均来看可控制在12%~13%，已达到国际准一线水平。在凯立特技术优势+鱼跃市场资源与渠道能力的整合与协同下，CGM 产品未来有望成为驱动公司业绩的重磅大单品。同时，公司可以将CGM 作为抓手深耕POCT 与血糖控制赛道，反哺其他有关产品的推广。
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