港股回调是否结束？内地资金为何持续买买买？

预计本轮情绪因素影响消退后，港股中长期依然值得看好，但投资机会或将更多集中在科技、医药和消费龙头个股的结构性机会上

自2020年3月24以来，恒生科技指数累计涨幅已接近100%（数据来源：wind，2020.3.24-2021.6.21），即便经历了今年长时间的调整，港股依然吸引了大量内地资金持续南下。

新经济唱主角，港股重获资金青睐

截至6月21日，年内南向资金累计净流入3853.28亿元，同比增长约45%，增幅显著，而这一切则要归功于港股新经济企业的崛起。

数据来源：Wind，截至2021.6.21

2018年4月，港交所宣布施行历史性的重大改革：允许同股不同权的企业赴港上市，而后众多内地的生物医药、互联网等新经济企业前赴后继，踏上了南下“香江”的IPO之路。

近年来，在中美关系趋冷的背景下，不少中概股开始谋求“回归祖国怀抱”的途径，而全面拥抱新经济的香港市场霎时成为它们二次上市的首选地。

过往的香港股市多由地产、金融、公用事业等传统型企业占主导，行业成分较为单一、市场活力有限，这也导致港股的整体市值难以实现质的飞跃；而新经济企业凭借独特的创新能力和科技属性，已成为港股市场的“活水”，使得港股重新焕发新生。

在内地投资港股的资金中，公募基金始终扮演着“主力军”的角色。2018年一季度，偏股型基金投资港股的总市值仅93.11亿元，到2021年一季度，这一数据已攀升至4832.25亿元，年均复合增长率接近40%（数据来源：Wind，截至2021/3/31）。

即便增速如此之快，与2020年公募基金超20万亿元的规模相比，内地资金配置港股的比例仍可谓是“九牛一毛”，在创新型企业不断涌现、科技竞争日益白热化的当下，港股新经济龙头稀缺性凸显，企业前景增长空间依然巨大。

数据来源：Wind，截至2021.3.31

估值优势明显，港股配置蓄势待发

“牛年”春节之后，港股跟随A股大幅调整，恒生指数至今已累计回调8.93%（数据来源：wind，2021.2.18 -2021.6.22），经过估值修复，某些前期估值较高的板块或个股已逐渐回归合理水平，而恒生指数目前的整体市盈率（TTM）处在历史估值区间约50%的水平，仍具备较高的配置性价比。

数据来源：Wind，截至2021.6.22

就成长股而言，虽然绝对估值并不低，但恒生科技指数的PEG仅0.88，显著低于创业板指（1.76）和纳斯达克指数（1.62），增长空间依然巨大。

数据来源：中金研究部，截至2021.6.23

不仅估值有比较优势，港股与A股相比则更为“便宜”。当前沪港AH溢价指数为135.43，表示H股较A股有近36%的折价。假如投资A+H两地同步上市的标的，选择H股既能获得价格优势，又能分享内地新经济增长的红利，可谓一举两得。

数据来源：Wind，截至2021.6.23

此外，港股上市公司普遍有定期分红的好习惯，近10年恒生指数的平均股息率达3.24%，高股息率指数的平均股息率更是高达5.97%,而同期上证指数、沪深300的平均股息率仅分别为1.91%和2.00%.

对于港股投资者，无论是取得现金分红，实现收益“落袋为安”的舒坦，亦或是分红再投资感受复利效应的良好体验，都是相当不错的选择（数据来源：Wind，截至2021/3/31）。

与此同时，海内外疫苗接种正如火如荼的进行中，全球经济复苏也在缓步推进，而最新召开的美联储议息会议也为逐渐收紧QE定下了基调，市场一定程度上已经消化了货币政策收紧的预期，随着抗疫的持续深入，全球经济重回正轨或指日可待，萦绕在我们头上的不确定性终将消散，这或许意味着现阶段正是布局港股的窗口期。

砥砺前行，长城港股通2周岁啦！

携一人之手，择一城终老。投资港股，如果有幸遇到一款心仪的产品，长期“携手”走下去，或许更能享受“时间的玫瑰”。

6月26日，长城港股通价值精选（基金代码：007132）2周岁啦！该基金将不少于80%的非现金基金资产投资于港股，致力于筛选基本面良好、价值低估、具备优质成长性、注重现金分红的公司，并通过多种策略组合配置，追求长期稳定投资回报。自2019年6月26日成立以来，该基金已实现了47.81%的累计回报，跑赢大盘的同时（上证指数同期涨幅15.42%），超额收益也十分突出（同期业绩基准仅5.05%）（数据来源：基金定期报告，截至2021/3/31）。

长城港股通价值精选由港股资深名将曲少杰和鲁衡军共同掌舵，两人皆具备超过10年的港股投研经验，2年左右的公募基金管理经验，擅长挖掘港股市场的优质个股。

曲少杰

鲁衡军

对于下半年港股的投资机会，曲少杰认为在疫情缓解推动全球经济回暖的大趋势下，港股受益于企业盈利恢复，龙头稀缺性核心优势今年有望得到强化，中概股回归浪潮使得优质资产进一步集中，且南向资金长期趋势性流入叠加内地经济结构改革升级，新老经济融合之下协同效应显著。预计本轮情绪因素影响消退后，港股中长期依然值得看好，但投资机会或将更多集中在科技、医药和消费龙头个股的结构性机会上。

数据来源：基金定期报告、Wind；时间区间为2019.6.26-2021.3.31

拥有长期稳健增长潜力的好企业值得耐住性子静候佳音。查理芒格曾说：“必须坚持原则，耐心等待机会，一旦机会来临，就要用力抓住机会”。在接下来的日子里，与 长城港股通价值精选多策略混合 （基金代码：007132）一起耐心等待港股新经济带给我们的盛宴吧！

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注：长城港股通价值精选基金成立于2019年6月26日，曲少杰自2019年6月26日管理，鲁衡军自2020年7月9日管理。该基金自成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2019.6.26-2019.12.31、2020年的业绩/业绩基准涨幅分别为7.22%/2.08%、36.47%/-0.77%，数据来源：基金定期报告，截至2021年3月31日。

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