中金：USDA双重利好，农产品供应风险持续_财富号

摘要

USDA报告“双重利好”，美豆、美玉米价格攀升

6月30日凌晨，美国农业部（USDA）发布的种植面积报告及季度谷物库存报告，两份报告均超预期利多，CBOT农产品价格集体上涨。截至当日收盘，美豆期价上涨6.33%，美玉米期价上涨7.69%。在美盘带动下，7月1日国内DCE豆粕、CZCE菜粕等主要农产品都出现4%以上的涨幅，引发市场高度关注。

总体来看，本次种植面积及库存报告“双双利多”，大豆、玉米种植面积均不及预期，产量增减将取决于单产的变化，这可能成为未来天气炒作的契机。如果美豆在生长期间遭遇不利天气，美豆产量增幅大概率不及预期，在全球农产品库存偏低的大背景下，阶段性供需错配可能再现，从而推升美豆及豆粕价格。向前看，我们预计三季度玉米、大豆价格将转入天气市，聚焦墒情对作物生长带来的影响，价格大概率延续高位震荡走势。

美国新作大豆、玉米种植面积低于市场预期，但较去年仍有所增加。USDA6月30日发布种植面积报告显示，2021/22年度美豆种植面积8755万英亩，与3月种植面积报告（8760万英亩）相比下调0.1%，但与2020年种植面积相比增加5.4%。三大机构（道琼斯、彭博、路透）的预估区间为8790-9040万英亩，预估均值为8895.5万英亩。2021/22年度美玉米意向种植面积9269万英亩，与3月种植面积报告（9114万英亩）相比增加1.7%，与2020年种植面积相比增加2.1%。三大机构的（道琼斯、彭博、路透）预估区间为9200-9584万英亩，预估均值为9378.7万英亩。

美国各主产州大豆、玉米种植面积增减不一，大豆面积增幅强于玉米。从分州度的种植面积来看，在主要的20个大豆生产州里，有14个州的大豆种植面积较去年上升，有5个持平，只有1个下降。其中，北达科他州的大豆面积呈现恢复性增长，同比增幅高达25.22%。三大主产州（伊利诺伊州、衣阿华州、明尼苏达州）种植面积分别为1070万英亩、990万英亩、770万英亩，较上年分别增加3.88%、5.32%、4.05%。在主要的20个玉米生产州里，只有9个州的玉米种植面积较去年上升，有1个持平，有10个下降，而北达科他州的玉米面积明显增长，同比增幅高达84.62%。三大主产州（衣阿华州、伊利诺伊州、内布拉斯加州）种植面积分别为1310万英亩、1120万英亩、970万英亩，较上年分别下降3.68%、0.88%、4.90%。

二季度末，美国农产品库存继续下降。USDA6月30日发布2021年二季度美国主要粮食作物库存数据，截至6月1日，美玉米季度库存为41.1亿蒲（折合1.04亿吨），较去年同期减少17.8%，库存下降至7年来的最低水平；其中，农场库存17.4亿蒲，非农场库存23.7亿蒲；今年3-5月期间的总使用量为35.8亿蒲，较去年同期增加6300万蒲。同期，美大豆季度库存为7.66亿蒲（0.21亿吨），较去年同期减少44.5%，低于此前道琼斯等机构预估的7.73-7.95亿蒲区间，为近六年来的最低位置。其中，美豆农场库存2.2亿蒲，非农场库存5.47亿蒲；今年3-5月的使用量为7.95亿蒲，比2020年同期减少9%。

随着农产品市场焦点完全转向天气，我们预计夏季价格波动可能放大

从USDA报告来看，美豆结转库存要比美玉米更加紧张，这意味着新作大豆产量“不容有失”。我们需要认识到，在全球农产品库存偏低的大背景下，价格对行情的反应相对敏感，供应端溢价支撑仍在，近期美豆价格的回落，只是整个牛市行情中的一次调整。根据最新的种植面积数据，我们不妨先来测算一下。通过此次面积报告可以计算出，2021/22年度美豆和美玉米合计面积1.8亿英亩，略高于3月面积报告的1.78亿英亩。如果按照此次美豆播种面积8755万英亩（约折合3543万公顷），结合6月中旬的USDA月度供需报告，按单产50.8蒲/英亩（3.42吨/公顷）计算，2021/22年度美豆产量约1.2亿吨。目前，USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口5647万吨，国内消费总计6381万吨（其中压榨量为6056万吨），基于此大豆消费总量也超过1.2亿吨。可以发现，按照现在公布的数据来计算，大豆期末库存增加相当困难，紧平衡态度将继续维持。

就目前而言，美豆种植期的问题在于中西部产区的高温干旱及中部及南部地区的雨水偏多。中西部的北达科塔州和南达科塔州为本年度种植面积增加幅度较大的区域，两州大豆、玉米总的种植面积达到1320万英亩。若中西部干旱天气持续，则播种面积年环比增长对于缓解库存紧张的作用更加有限。除中西部之外，第二大主产州衣阿华州同样面临干旱气候的威胁，USDA近期发布的作物报告中称，衣阿华州约44%的区域表现为严重干旱，超过90%的地区为异常干旱，最严重的区域发生在衣阿华州的北部和中部。我们认为，随着市场焦点完全转向天气，预计夏季价格波动可能放大。

正文

报告“双双利好”，美豆、美玉米价格快速攀升

6月30日凌晨（北京时间），美国农业部（USDA）发布的种植面积报告及季度谷物库存报告，两份报告均超预期利多，CBOT农产品价格集体上涨。截至当日CBOT收盘，美豆期价上涨6.33%，美玉米期价上涨7.69%。在美盘带动下，7月1日国内DCE豆粕、CZCE菜粕等主要农产品都出现4%以上的涨幅，引发市场高度关注。

总体来看，本次种植面积及库存报告“双双利多”，大豆、玉米种植面积均不及预期，将产量的增加全部压在单产上，这就为后期天气市奠定基础。如果美豆生长期间遭遇不利天气，那么美豆产量增幅大概率不及预期，在全球农产品库存偏低的大背景下，阶段性供需错配担忧或将继续维持，从而推升美豆及豆粕价格。向前看，我们预计三季度玉米、大豆价格将转入天气市，聚焦墒情对作物生长带来的影响，价格大概率延续高位震荡走势。

图表1：报告发布当日美豆价格涨跌幅情况

数据来源：CBOT，中金公司研究部

图表2：报告发布当日美玉米价格涨跌幅情况

数据来源：CBOT，中金公司研究部

美国新作大豆、玉米种植面积低于市场预期，但较去年仍有所增加

USDA6月30日发布种植面积报告显示，2021/22年度美豆种植面积8755万英亩，与3月种植面积报告（8760万英亩）相比下调0.1%，但与2020年种植面积相比增加5.4%。三大机构（道琼斯、彭博、路透）的预估区间为8790-8915万英亩，预估均值为8895.5万英亩。2021/22年度美玉米意向种植面积9269万英亩，与3月种植面积报告（9114万英亩）相比增加1.7%，与2020年种植面积相比增加2.1%。三大机构的（道琼斯、彭博、路透）预估区间为9200-9584万英亩，预估均值为9378.7万英亩。

图表3：美农作物种植面积变化情况

数据来源：USDA，中金公司研究部

图表4：美农作物二季度变化情况

数据来源：USDA，中金公司研究部

美国各主产州大豆、玉米种植面积涨跌不一，大豆面积增幅强于玉米

从分州度的种植面积来看，在主要的20个大豆生产州里，有14个州的大豆种植面积较去年上升，有5个持平，只有1个下降。其中，北达科他州的大豆面积呈现恢复性增长，同比增幅高达25.22%。三大主产州（伊利诺伊州、衣阿华州、明尼苏达州）种植面积分别为1070万英亩、990万英亩、770万英亩，较上年分别增加3.88%、5.32%、4.05%。在主要的20个玉米生产州里，只有9个州的玉米种植面积较去年上升，有1个持平，有10个下降，而北达科他州的玉米面积明显增长，同比增幅高达84.62%。三大主产州（衣阿华州、伊利诺伊州、内布拉斯加州）种植面积分别为1310万英亩、1120万英亩、970万英亩，较上年分别下降3.68%、0.88%、4.90%。

图表5：各州大豆植面积变化情况

数据来源：USDA，中金公司研究部

图表6：各州玉米种植面积变化情况

数据来源：USDA，中金公司研究部

美国二季度大豆、玉米库存降至近年来低位

USDA6月30日发布2021年二季度美国主要粮食作物库存数据，截至6月1日，美玉米季度库存为41.1亿蒲（折合1.04亿吨），较去年同期减少17.8%，库存下降至7年来的最低水平；其中，农场库存17.4亿蒲，非农场库存23.7亿蒲；今年3-5月期间的总使用量为35.8亿蒲，较去年同期增加6300万蒲。截至6月1日，美大豆季度库存为7.66亿蒲（0.21亿吨），较去年同期减少44.5%，低于此前道琼斯等机构预估的7.73-7.95亿蒲区间，为近六年来的最低位置。其中，美豆农场库存2.2亿蒲，非农场库存5.47亿蒲；今年3-5月的使用量为7.95亿蒲，比2020年同期减少9%。

图表7：美豆二季度库存变化情况图

数据来源：NOAA，中金公司研究部

图表8：美玉米二季度库存变化情况

数据来源：NOAA，中金公司研究部

向前看，玉米、大豆价格将转入天气市，我们预计三季度价格将继续宽幅震荡

从报告来看，美豆结转库存要比美玉米更加紧张，这意味着新作大豆产量“不容有失”。我们需要认识到，在全球农产品库存偏低的大背景下，价格对行情的反应相对敏感，供应端溢价支撑仍在，近期美豆价格的回落，只是整个牛市行情中的一次调整。

根据最新的种植面积数据，我们不妨先来测算一下。通过此次面积报告可以计算出，2021/22年度美豆和美玉米合计面积1.8亿英亩，略高于3月面积报告的1.78亿英亩。如果按照此次美豆播种面积8755万英亩（约折合3543万公顷），结合6月中旬的USDA月度供需报告，按单产50.8蒲/英亩（3.42吨/公顷）计算，2021/22年度美豆产量约1.2亿吨。目前，USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口5647万吨，国内消费总计6381万吨（其中压榨量为6056万吨），基于此大豆消费总量也超过1.2亿吨。可以发现，按照现在公布的数据来计算，大豆期末库存增加相当困难，紧平衡态度将继续维持。

当前美豆种植期的问题在于中西部产区的高温干旱及中部及南部地区的雨水偏多。中西部的北达科塔州和南达科塔州为本年度种植面积增加幅度较大的区域，两州大豆、玉米总的种植面积达到1320万英亩。若中西部干旱天气持续，则播种面积年环比增长对于缓解库存紧张的作用更加有限。除中西部之外，第二大主产州衣阿华州同样面临干旱气候的威胁，USDA近期发布的作物报告中称，衣阿华州约44%的区域表现为严重干旱，超过90%的地区为异常干旱，最严重的区域发生在衣阿华州的北部和中部。我们认为，随着市场焦点完全转向天气，预计夏季价格将继续宽幅震荡，聚焦墒情变化对价格的影响。

图表9：7月6日美国降水概率预测图