聊聊最近
Q：继7月7日大涨后，7月8日国债期货各品种主力合约再度全线上涨，本轮大涨背后的逻辑是什么？
从更长的时间维度看，二季度以来债市收益率小幅震荡下行，走出一波配置行情，这背后的原因我们认为主要有几点，一是春节以后，货币政策回归稳健，债市流动性充裕；二是在地方融资平台和地产行业被严监管的情况下，社会融资需求走弱，叠加流动性宽松，资金欠配带来持续的配置力量；三是5月份以后，大宗商品价格高位回落，投资者通胀预期缓解，有利于债市走牛。
从短期行情看，国债期货今日的大涨主要因为昨日国常会关于降准的表述明显超预期。此前市场有预期央行可能将会在今年比较晚的时候降准来替代MLF，而此次提降准的时间点明显更早，投资者可能据此判断就业或中小企业的经营状况偏弱，需要提前动用降准这样的工具来对冲，从基本面和流动性角度看均利好债市。
Q：消息面准备降准，本来是利好银行的，但昨日开盘没不久卖盘就汹涌而出，主要原因是什么？与债市有没有关系？
昨日银行股的调整可能跟债市关系不大。理论上，降准有利于降低银行负债成本，利好银行，但是市场不关注短期，更关注未来。从中长期来看，压制银行股表现的一些因素并未发生根本性的变化，比如金融向实体让利的政策导向，比如在信用紧缩的大背景下银行坏账率可能上升等。由于本次政策特别强调了对“中小微企业的支持”，市场可能更加担忧银行不仅不能向传统的优质行业放贷，还必须加大对中小微企业的信贷投放，如果管控水平跟不上，不可避免会提升坏账水平。
债券后市
Q：后续债市走势您如何看？10年国债收益率是否将迈向2.8%关口？
从短期来看，信用收缩和流动性持续宽松是大概率事件，地方债和信用债的供给暂时也难以放量，预计债市将继续走牛。从整个下半年来看，我们认为央行可能也会根据经济基本面的变化来实施具体的降准，而且大概率是结构性而非全面的，我们更关注未来降准的时点以及是否有多次降准。如果很快降准而且不只一次，那么10年国债收益率将有很大下行空间，如果仅降准一次或降准时间点比较靠后，那么长债收益率下行空间可能不会太大。
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