北京大兴国际机场被称为“新世界七大奇迹”。它不仅是中国最大的航空中心,也是全世界施工难度最高的一座。

最近因光伏概念在资本市场大热的森特股份,曾参与大兴机场建设。大兴机场的橙色金属屋面,便有森特参与。它还承接过北京北站的建设。

作为一家面向B端的企业,普通人很少听说森特股份,但很可能看过它的产品。这家位于北京经开区的公司,其主营业务是高端金属建筑围护系统,国内很多的省会机场、车站、会展中心等,都有森特股份的产品。在建筑细分领域内,森特股份是龙头。

然而从股价表现来看,森特股份在2021年3月4日之前,长期萎靡。但在3月4日之后,突然持续飙升,四个月上涨超过3倍。

当日,隆基股份宣布将受让森特股份27.25%股份,一跃成为其第二大股东。双方将联手布局建筑光伏一体化(BIPV)。

在国外,BIPV是特斯拉看好的生意。在国内,光伏龙头隆基股份亦有产品布局。森特股份的命运,正在因为光伏概念被改写。

不过,BIPV的光伏生意能带它走多远,却是个疑问。

01、行业老大也增长乏力

森特股份是一家有20年历史的老牌公司。创始人刘爱森1994年毕业于河北煤炭建筑工程学院(现在叫河北工程大学)。毕业后刘爱森先后在河北冶金建筑公司第三工程公司、聚亨集团(泰国)股份有限公司、福建士兴钢结构有限公司任职。

2001年,森特股份注册成立。2012年,公司整合变更为“森特士兴集团股份有限公司”,同时完成股份制改造。2016年,于上海证券交易所上市。

作为基建领域的技术型选手,森特股份以及刘爱森风评颇佳,刘爱森曾在2019年获得“全国五一劳动奖章”以及其他若干奖项。

森特股份主要承接金属围护系统工程,包括屋面系统、墙面系统,以及声屏障系统工程、土壤治理项目,提供从工程咨询、设计、专用材料供应到加工制作、安装施工的一体化解决方案。其中,金属围护系统一直是森特股份主要营收来源,贡献占比多年在九成以上。

对普通人而言,对森特股份的业务没什么概念。但只要你搭乘火车、飞机或者参观会展中心,那就很可能看到过森特股份的作品——那些公共建筑的屋面系统、墙面系统,许多都有森特股份的参与。

2020年的一份数据显示,在建的省会机场中,95%以上都有森特股份的身影。

(森特股份参与大兴机场建设)

实际上,建筑金属围护行业历史悠久,在国外发展超过百年。但它在我国发展时间还不算太长。森特股份的成长,也是赶上了这一行业在国内兴起的风口。

我国建筑金属围护行业起步于工业建筑。随着建筑业成为国民经济支柱,国内钢产量持续上升,发展迅猛。森特股份成为这一领域的佼佼者。

森特股份申请上市是在2014年,同年,它被中国建筑金属结构协会授予“2013年度建筑金属屋(墙)面十强企业”。在建筑金属围护行业内,其产值已经排名第一。

森特股份的主要优势,可以概括为两方面,一是纵向的技术实力强,二是横向的技术全面。

举例而言,随着国内钢结构建筑越来越大,所涉及的屋面压型板的单坡长度也相应加长。传统做法是由工厂预制加工,然后再运输至现场安装,但这很容易造成金属板的二次损伤。

针对这一问题,森特股份研发了“高空屋面金属板生产系统”,借此可在安装现场对金属板进行加工,并根据建筑物的屋面坡度和屋面高度,在一定范围内进行自由调整,保证金属屋面板的现场成型质量。

除了技术实力在行业排名前列,森特股份的技术还相当全面。工业建筑与公共建筑在客户群体、建筑造型、建筑功能、施工特点上差异较大,这两个应用领域中的围护系统的设计要求、施工特点也各不相同,而森特股份是少数几家同时涉足两大市场的企业之一。

但是,强大的业务实力并不能让森特股份一劳永逸。虽然是细分领域的强者,却拗不过时代发展的大势。

森特股份从行业大类划分来说,属于建筑业,而建筑业的需求来自全社会的固定资产投资,也就是基建、房地产、制造业的投资。

据前瞻产业研究院援引国家统计局数据,2014-2019年我国基础设施建设投资额不断上升,但自2018年起基础设施投资额增速有所减缓。虽然2019年基础设施投资增长3.8%。2020年1-2月,受新型冠状病毒肺炎疫情的影响,基础设施投资同比下降30.3%。

而在2016年底,中央经济工作会议首提“房住不炒”,此后又给房企划下“三道红线”,房地产投融资受到约束。同时制造业过去几年投资情况也不强劲。

在这样的大趋势下,作为森特股份支柱业务的金属维护系统,其增长速度这两年也逐渐放缓。2016年,该业务贡献营收15.36亿元,到2019年增长至30.02亿元。虽然实现翻倍增长,但同比增速大幅下滑。

在2020年,受疫情影响,森特股份的金属维护系统收入减少至27.09亿元,同比下降超9%。

反映到盈利上,自2016年到2020年,森特股份的净利润分别为2.07亿、2亿、2.2亿、2.13亿、1.82亿,停滞不前。

02、“光伏”从天而降

森特股份和刘爱森一直颇为务实和勤奋。刘爱森2019年获得五一奖章时,曾被母校赞誉:“刘爱森同志改变了国内金属围护领域的商业模式。这与他多年的奋斗是分不开的,他几十年如一日,坚持每天早上六点起床,早早到公司处理公务,经常晚上最后一个离开公司。”

但勤奋不是资本市场喜欢的味道,故事才是。增长乏力之下,森特股份虽是行业龙头,但股价走势低迷。2017年年中到2021年3月,其股价整体呈下滑趋势。近一年来,其股价最低降至7.74元,相应市值仅41.7亿元,比上市当天市值还缩减10亿。

幸运女神的眷顾往往不露痕迹,选择大于努力的戏码也在森特股份身上生动演绎。光伏概念中的“BIPV”不偏不倚地向兢兢业业森特股份袭来。

光伏几乎是近两年股市中最热门的概念。在碳中和目标下,像隆基股份通威股份、保利协鑫能源等,都备受追捧,而森特股份成为2021年春末以来风头最盛的一家。

金属维护系统属于建筑领域,森特股份看起来像一家传统公司,它怎么就跟光伏这一概念发生了联系?

解释这一疑问的关键,是BIPV,即Building Integrated PV,也就是光伏建筑一体化。

要了解森特股份的价值,首先要了解光伏行业的发展状况。隆基股份的价值,在光伏产业一体化布局。通威股份的价值,主要在掌握硅料,拥硅为王。而森特股份的价值,在于分布式光伏电站的巨大增长空间。

光伏电站也就是太阳能发电站,是国家鼓励力度最大的绿色电力开发能源项目。光伏电站可分为集中式电站和分布式电站两种。分布式电站在用户附近建设,用户自己发电自己使用,多余电量上网的光伏发电设施。

分布式电站又可划分两种主要应用场景:一种是光伏与建筑组合,在现有建筑上安装太阳能光伏发电系统,即BAPV。一种是光伏与建筑集成 ,把光伏发电系统本身做到建筑系统里,即BIPV。

相比BAPV,BIPV直接取代了原始的建筑屋面材料,可以节省建、安成本并提高接光率,提升装机容量,具备低碳环保、经济效益较好、靠近电力负荷中心等多种优势。

光伏系统融入建筑系统当中,外观可以做到美观、不突兀。光伏幕墙、光伏阳光房、光伏车棚、光伏采光顶、光伏装饰墙等,都将是BIPV发展方向。

相关行业分析指出,随着光伏产业进入平价时代,分布式光伏的经济性逐渐得到凸显。

西部证券报告指出,近年来分布式光伏装机量占比迅速提升,从2016 年的13.33%增长至2019 年的32.14%。根据CPIA (中国光伏行业协会)统计,目前光伏建筑结合的分布式项目占全国分布式光伏项目总量的80%,发展前景巨大。

在建筑行业深耕的森特股份,正好是BIPV最早的介入者。实际早在上市招股书中,森特股份便提到过太阳能相关技术。

如前文所述,森特股份主营建筑金属维护系统。在该领域,森特股份掌握的核心技术之一,就是“太阳能电池板屋面施工技术”:根据屋面金属板的特点和太阳能电池板的技术要求,根据屋面金属板的特点和太阳能电池板的技术要求,森特可以有效解决太阳能板的安装和布置。

正因如此,隆基股份入股森特股份,联手发展BIPV也就在情理之中了。

3月4日,森特股份发布权益变动公告,隆基股份将受让约1.3亿股股份,一跃成为森特股份第二大股东,持股占比达到27.5%。

(转让股份后,隆基将成为森特股份第二大股东)

公告表示,双方联合,发挥森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势以及隆基股份在BIPV产品研发、制造上的优势,共同开拓大型公共建筑市场,扩大分布式光伏的应用范围和应用场景。

森特股份自此走上股价暴涨之路。

3月4日,森特股份收盘价9.56元。此后4个月里,最高上涨至43.96元,上涨幅度超过350%。换算市值,则森特股份最多上涨超过180亿元。

务实的刘爱森,20年来也终于体会到了一把资本市场的力量。

03、尚无BIPV订单

强势崛起的“BIPV”是碳中和概念的重要受益者。

6月24日,国家能源局综合司下发分布式光伏开发试点方案的相关通知,拟在全国开展整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点,以加快推进屋顶分布式光伏发展。受此消息刺激,当日森特股份、瑞和股份拓日新能等多股涨停,其中森特股份为连续三个交易日涨停。

6月29日,国家电网亦发布通知,为落实国家能源局要求,全力开拓分布式光伏市场,决定组织各单位积极开展试点申报工作。

有分析认为,隆基股份入股森特股份,联手拓展BIPV市场,让森特股份的性质完全发生变化。

(光伏产业受市场追捧)

但路要一步一步地走,屋子要一砖一瓦地建,BIPV虽然成为森特股份今后发展的关键机会,但相关项目的运作也需要时间。

实际在6月24日晚间,森特股份曾提示投资者“公司主营业务未发生变化”。森特股份表示:“截止目前,尚未承接BIPV工程订单,未开展BIPV工程建设。”

也就是说,它还是靠着此前业务盈利。然而,对比同样涉足建筑金属维护系统的精工钢构东南网架,森特股份的市值已经远远超出,但其此前业绩表现没有更强。

据Wind数据,在申银万国三级行业分类下,森特股份的收入水平在十家市值最大企业中处于中下位置。

表面上看,森特股份起飞与BIPV有关。可事实上,东南网架也在介入这一领域。其四月宣布,通过收购浙江福斯特新能源51%的股权,研究开发“EPC+BIPV”项目。只是近三个月来,森特股价涨超100%,东南网架股价涨幅仅11%。

所以,支撑森特股份股价的,不仅是新的风口,还有隆基股份这条大腿。

难以回答的是,即便有隆基股份作为盟友,顺利开展BIPV业务,又能为森特股份撑起多大市值?

天风证券预测,20-25年BIPV市场有望快速增长,复合增速达 82.8%。2021年,BIPV对应市场空间约398.53亿元;2025年,应对应市场空间将达693亿元。

可现在,森特股份“尚未承接BIPV工程订单”,其真实业务究竟能发展到什么样,需要时间检验。

好风凭借力,可以上青云。乘光伏东风,森特股份无疑未来可期。但对投资者而言,热闹的市场里,恐怕得多几分冷静。

(作者丨李楠,编辑丨李曙光)

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