【A:501090;C:009329】消费复苏指选龙头!

截至2021.7.15,消费龙头LOF基金近一年净值增长高达24.48%,成立以来净值增长高达61.96%!

二季度GDP增长7.9%,两年平均增长5.5%,较一季度进一步加快0.5个百分点。我们认为,从趋势上看,经济已经形成稳中加固的恢复态势。而从结构上看,比较能代表经济内生动能的制造业投资明显向好,即便受到了广深局部疫情的扰动,消费也维持了逐渐改善态势,这对经济后续的稳步恢复也将起到较强的支撑作用,预计三季度两年平均GDP增速仍将继续向好。

经济:趋势和结构比GDP读数更重要,制造业投资、消费支撑经济稳中加固。

我们认为,从趋势上看,经济已经形成稳中加固的恢复态势,两年平均增速二季度高于一季度,预计三季度可能高于二季度。从结构上看,比较能代表经济内生动能的制造业投资明显向好,即便受到了广深局部疫情的扰动,消费也维持了逐渐改善态势,这对经济后续的稳步恢复也将起到较强的支撑作用。

工业:工业生产运行平稳,产能利用率继续提升。

6月,规模以上工业增加值同比实际增长8.3%,两年复合增速来看,则连续4个月保持在6.5%左右的区间范围,反映出工业生产仍然在较高景气区间延续平稳增长,细分产业中,上半年高技术制造业增加值同比增长22.6%,两年平均增长13.2%,也保持较快增速。此外,二季度全国工业产能利用率为78.4%,同样保持在近年来的最高水平。往后看,预计内需的稳步恢复与较强的外需有望继续带动工业生产在后续月份保持较好水平,我们维持对未来一个季度工业增加值两年平均增速保持在6-6.5%区间当中的判断不变。

投资:制造业投资继续向好,房地产投资增速回落。

固定资产投资增速上半年累计同比增长12.6%,其中两年平均增速4.4%,较1-5月小幅加快。

具体来看,制造业方面,估算6月单月投资两年平均同比增长约6%,保持较好的增长态势,我们认为在现阶段内外需求较为稳定、同时产能利用率偏紧的背景下,这一恢复趋势有望延续;

基建方面,6月单月基建投资继续保持在负增长区间(同比下降0.3%),但降幅有所收窄,且由于去年同期增速较高,以两年平均增速观察,6月单月基建投资仍有3.94%,继续保持在稳定增长水平,预计下半年基建仍将保持在3%左右的增速;

地产方面,房地产开发投资6月单月两年平均增速回落至7.23%,大体符合预期,其中地产销售面积增速环比放缓相对显着,为今年以来的最低增速水平,一定程度也体现出现阶段地产政策的结构性特征。同时,6月新开工面积增速延续负增长,而竣工面积则显着提速,当月增长66.55%。

往后看,尽管竣工的逐步加快一定程度将增强地产投资的单位投资强度,但新开工的持续放缓一定程度也将影响后续的地产投资表现,我们维持地产投资对整体固定资产投资增速的高贡献将逐月回落的判断不变。

消费:汽车拖累加大,但整体恢复好于预期。

6月社会消费品零售总额同比增长12.1%,两年复合增速4.9%,较上月的复合增速抬升0.4个百分点,消费的修复节奏好于市场预期。此前,考虑到6月份汽车消费景气的显着下行且在整体消费中占比不低,预计消费的复苏节奏可能会有所扰动。

但从本月数据来看,通讯器材和家电的消费增速显着回升对冲了汽车消费下滑对整体的拖累。另一方面,当前经济恢复的不均衡带来的居民收入恢复呈现差异,城镇居民的收入增长相对较慢。考虑收入的结构分化叠加个别商品供给端的冲击,分品类的商品消费波动预计将加剧。预计随着就业和居民收入的持续恢复,整体消费也将延续复苏态势,但内部将出现更多结构性的变化,这可能对短期复苏节奏带来扰动。

就业:整体形势稳定向好,但短期尚存结构问题。

6月份,全国城镇调查失业率和31个大城市调查失业率均与前值持平,且都低于5.5%的控制目标,表明整体就业形势较为稳定,预计全年全国城镇新增就业目标有望提前甚至超额完成。但是从结构上看,短期内尚存在一定的问题,16-24岁的青年群体失业率本月为15.4%,较前值上升了1.6个百分点,尽管一定程度上与毕业季来临有关,但明显高于正常年份的平均水平,在这种情况下,预计仍将坚持通过“保市场主体”以“保民生、保就业”,因此预计政策将持续呵护中小企业的生产经营情况,尤其是青年群体的就业问题将是政策的呵护重点。

文章来源:中信证券研究

【特别提示:消费龙头LOF(A:501090/C:009329)】

(一)消费全覆盖,重仓各细分消费“茅”概念股

指数定义&龙头筛选:华宝中证消费龙头指数证券投资基金(LOF),场内简称“消费龙头LOF”(A类份额代码501090/C类份额代码009329),跟踪标的为中证消费龙头指数(931068)。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成,其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司,覆盖“白酒龙头”贵州茅台五粮液;家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份、“汽配龙头”福耀玻璃等。

数据来源:中证指数公司,截至2021.07.15

(二)北向资金“聚宝盆”

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5700亿元,市值权重占指数约80%;其中有5只为沪/深港通持仓市值前十重仓股,市值权重占指数超57%!作为A股核心消费龙头资产,外资对于A股消费龙头股长期投资价值的毋庸置疑!

数据来源:Wind,截至2021.07.15

注:标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股


投资有风险,参与需谨慎!

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