国金晨讯7月28日 00:00 16:14 后退15秒 倍速 快进15秒

2021年07月28日

策略  全球开启新一轮CapEx扩张,聚焦中游资本品——投资策略系列:全球资本开支

策略  趋向另一极:从确定性溢价到成长性溢价

策略  基本面拐点预期下,市场犹如惊弓之鸟

固收  下半年城投的压力在哪里?

化工  宝丰能源覆盖报告:煤化工双轮驱动,产能扩充发展步入快车道

化工  建龙微纳中报点评:中报业绩高增长,看好长期空间

化工  国瓷材料中报点评:多业务齐头并进,国六放量加速整体业绩提升

医疗  华兰生物事件点评:新冠疫苗获批临床,主营业务放量在即

电子  生益科技中报预增点评:Q2业绩超预期,盈利提升+高端布局释放弹性

交运  海晨股份中报点评:中报业绩超预期,数字化赋能供应链服务

全球开启新一轮CapEx扩张,聚焦中游资本品——投资策略系列:全球资本开支

艾熊峰

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艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点:复盘每轮资本开支扩张期市场表现:1)资本开支扩张的行业股价不一定上涨。2)能源及材料、工业是全球资本开支占比最大的行业,资本开支扩张常伴随其上游大宗商品涨价。3)每轮资本开支扩张对中游资本品行业形成明显支撑,资本品行业股价往往提前上涨,整体呈现一定的超额收益。。4)A股与美股资本开支和市场演绎有一致性,但不可忽视政策和事件冲击对行业股价的影响。

当前资本开支扩张期聚焦中游资本品。以史为鉴,历史上3轮资本开支扩张期,无论是美股还是A股,美股中游资本品行业均呈现明显的超额收益的资本开支和股价均有所提升。当前全球资本开支在新一轮扩张周期,站在当前时点,从业绩和估值匹配的角度来看,建议关注A股市场中仍具有一定性价比的机器人和机床等通用设备、工控等自动化设备以及光伏等电源设备。而半导体、锂电等专用设备经历了前期的大幅上涨后,当前估值或存在一定高估压力。

风险提示:变异病毒大规模扩散、拜登基建计划落地。

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趋向另一极:从确定性溢价到成长性溢价

艾熊峰

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艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点:种种迹象表示当前的新能源板块正在经历过去几年白酒板块的趋势,基金抱团愈演愈烈。板块估值的空间有多大,一方面取决于市场对板块未来业绩增长的预期,另一方面取决于宏观和微观资金面。首先,对新能源板块未来的业绩增长和成长空间来说,特别是在政策导向之下,市场愿意给予成长性溢价。公募基金新发行规模明显降温,微观资金难以对新能源抱团行情形成明显的正反馈效应。当前更多是存量基金的转移配置,比如此前重仓消费行业的基金经理转向新能源板块。中报行情临近中后段。短期,重点聚焦7月底召开的中央政治会议对下半年经济的判断以及对后续货币政策和财政政策的定调。中报行情之后,市场仍面临一些潜在的压力。行业配置攻守并重。进攻端:中游资本品、基础化工和光伏等板块。防守端:低估值建筑、高分红电力和困境反转等行业。半导体和新能源汽车行业建议逐步兑现收益,此外,我们认为资源品涨价行情或已处在顶部区域。

风险提示:经济复苏不及预期。

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基本面拐点预期下,市场犹如惊弓之鸟

艾熊峰

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艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

核心观点:当前市场为何表现得像惊弓之鸟,背后的原因仍在于市场对基本面拐点的担忧。今年以来市场一致预期是经济前高后低,上半年经济增速略低于预期,步入三季度,市场开始担心经济基本面拐点临近。整体来说,财政政策工具仍有较大空间,整体经济或相对平稳。在全球资本开支扩张阶段,我们持续看好下半年国内制造业投资增速持续回升以及出口高增长的持续性。尽管短期市场波动有所加大,但不变的主线仍在于业绩。中报预告窗口阶段,业绩增长超预期的公司市场表现仍相对强劲。当前市场对中报业绩一致预期较强的是,资源品类的周期股和半导体、新能源等科技股业绩增速大概率超预期,中游行业存在较大的预期差。看短做短:市场继续宽幅震荡行情,存在波段机会。行业配置攻守并重。防守端:低估值银行、困境反转和电力等行业;进攻端:中游资本品、基础化工、半导体和光伏等科技成长板块。此外,我们认为资源品涨价行情或已处在顶部区域。

风险提示:经济复苏不及预期

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下半年城投的压力在哪里?

段小乐

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蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点:2021年以来,疫情得到控制,经济逐步回归常态,城投监管政策取向由稳增长转变为防风险,防范地方财政风险和隐性债务风险成为重心。在此背景之下,城投再融资政策总体是边际收紧,但从上半年城投净融资来看并不弱,而近期政策又进一步加码,市场较为担心政策进一步收缩带来的流动性滚续压力,因此,我们从政策角度和城投债券到期回售的角度梳理和分析下半年城投再融资滚续压力。下半年城投债仍有一定到期回售规模(18892.79亿元),我们进一步对各个区域的城投债到期回售情况进行分析,重点观测2021年下半年到期回售金额占存量债规模的比重(反映债券短期化的程度,占比越高,债券短期化越严重,再融资压力越重)。

风险提示:1)未发债的城投平台认定有误;2)经济、财政数据存在口径偏差,公开信息披露不全;3)信用风险事件增加,市场避险情绪升温。

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宝丰能源覆盖报告:煤化工双轮驱动,产能扩充发展步入快车道

陈屹/杨翼荥

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陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

多年公司构建核心竞争力:依托地理位置,构建区位优势,获得煤炭和水资源的优势,并享受优惠所得税税率;合理安排生产环节,实现资源的充分利用和成本节约,提升资金使用效率;结合产业链基础,依托最新技术,完善布局,构建协同优势;快速实现产能扩充,通过最新装置建设和精细管理,持续降低原料成本和折旧,进一步优化成本空间。公司抓紧机遇,在现有120万吨烯烃产能基础上,扩充了宁夏三期项目,产能提升100万吨,同时布局内蒙古400 万吨煤制烯烃项目,有望在5年内实现业绩持续高成长,带动公司进入快车道。同时规模扩张和最新技术的使用,公司将获得进一步的成本优化空间。预测公司2021-2023年归母净利润69.88亿元、84.64亿元、105.73亿元,与公司2021年估值21倍,给与“买入”评级。

风险提示:新建项目建设进度不达预期风险;产品价格剧烈波动风险;原材料价格大幅波动风险。

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建龙微纳中报点评:中报业绩高增长,看好长期空间

陈屹/杨翼荥/王明辉

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陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

事件:7月26日,公司发布2021年中报,公司2021年上半年实现收入3.1亿元,同比增加70.6%,归母净利润1.02亿元,同比增加100.7%,扣非后归母净利润8509万元,同比增长102.7%,业绩符合预期

经营分析:1、新增产能陆续释放,收入和业绩高速增长。2、制氧机需求量快速增长,带动公司家用制氧分子筛销售增长。3、聚焦能源化工和环境保护领域,加速催化分子筛布局。

盈利预测与投资建议:我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为2.12、2.92和4.15亿元,(前值为1.75、2.24和2.68亿元);EPS分别为3.66、5.05和7.17元,对应PE分别为38.6X、27.9X和19.7X。维持“买入”评级。

风险提示:产能建设进度不及预期;医疗保健分子筛销量不及预期;汇率波动

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国瓷材料中报点评:多业务齐头并进,国六放量加速整体业绩提升

陈屹/杨翼荥

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陈屹

资源与环境研究中心

基础化工&新材料首席分析师

业绩:上半年公司实现营业收入14.73亿元,同比增长36.94%,归母净利润3.94亿元,同比增长52.68%。

点评:公司一方面持续产能扩充,提升产品的供应能力,同时加速推进产业链协同产品的客户突破,实现了多业务的快速发展,上半年电子材料、生物医疗材料、建筑陶瓷等板块皆实现了超35%的营收增长,而催化材料板块更是实现了同比55%的增长,国五升国六带动了行业需求提升和产品价值的增长,在二季度下游客户加速进行产品升级,带动公司蜂窝陶瓷载体业务快速发展,公司在持续加深同下游客户合作的基础上,加速进行产能扩充,为公司加速进行蜂窝陶瓷国产化布局提供基础。而在生物医药材料板块公司加紧进行渠道建设和产业链向下延伸,产品维持高盈利水平。

投资建议:预测公司2021-2023年归母净利润为8.10、9.50、11.11亿元,维持“买入”评级。

风险提示:国六实施不达预期;战略合作不达预期;限售股解禁风险;汇率波动风险。

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华兰生物事件点评:新冠疫苗获批临床,主营业务放量在即

袁维/赵博宇

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袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

事件:7月28日,公司公告控股子公司华兰疫苗与广州恩宝生物合作研发的相关疫苗获得国家药监局签发的药物临床试验批准通知书。华兰疫苗将按照药物临床试验批准通知书的要求,尽快开展相关临床试验工作。

点评:预计公司获批临床的药物为重组人5型腺病毒载体新冠疫苗。恩宝生物与华兰生物将共同申报新型冠状病毒肺炎疫苗的临床试验,I期临床试验计划由国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主持在广州开展。新冠疫苗相关项目持续丰富。流感疫苗即将开启放量,血制品稳健向好。公司四价流感病毒裂解疫苗已于7月19日至7月25日开始获得批签发,下半年有望快速放量。血制品业务方面,短期有望随着行业景气度提升而稳健恢复,中长期血浆资源有望进一步丰富。

投资建议:我们维持盈利预期,预计公司2021-2023年实现归母净利润19.93、24.57、29.68亿元,分别同比增长24%、23%、21%,买入评级。

风险提示:研发进展不及预期风险;市场竞争加剧风险;采浆恢复不达预期风险;浆站拓展不及预期;产品技术转移和生产技术开发进度不达预期风险。

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生益科技中报预增点评:Q2业绩超预期,盈利提升+高端布局释放弹性

樊志远/邓小路/刘妍雪

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樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

业绩简评:预告21H1实现归母净利14.0~14.2亿元,扣非归母净利13.9~14.1亿元,业绩超预期。

经营分析:1)公司在涨价行情中实现充分溢价从而享受到超预期增长,未来虽然有降价压力,但公司高价持续性更强且行业出清能够抬升龙头厂商议价能力,因此我们认为公司单位毛利有望维持在较高水平。2)公司聚焦子公司盈利能力提升(子公司净利率相较广东生益母公司低10个点左右)和产品结构再优化(高频已经成功打入市场主流圈,高速在通信专用设备出货和服务器平台更迭的带动下会有所放量,MiniLED已进入北美大客户供应链且即将放量,封装基板扩产待释放)会带来成长动力。

投资建议:我们调增公司21~23年归母净利润至26.6(+10%)\33.0(+5%)\43.1(+8%)亿元,对应估值为20X\16X\13X,继续给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格传导受阻;需求不及预期;新产品放量不及预期。

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海晨股份中报点评:中报业绩超预期,数字化赋能供应链服务

郑树明

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郑树明

资源与环境研究中心

交运团队负责人

业绩:7月27日,海晨股份发布2021年半年度报告。2021上半年营业收入6.6亿元,同比增长41.46%,归母净利润1.66亿元,同比增长73.86%。

点评:营收维持高速增长,业绩超预期。分行业来看,来自消费电子行业收入57,575 万元,同比增速为 37.56%;来自新能源汽车行业收入3,539 万元,同比增长 158.43%;来自医疗器械行业收入为780万元,同比增长71.5%。公司通过数字化赋能供应链服务,消费电子高景气,理想汽车持续放量带动公司业绩持续增长。

投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.7亿元、3.46亿元、4.42亿元,同比增长38.39%、28.24%、27.95%,EPS分别为2.02元、2.59元、3.32元。维持“买入”评级。

风险提示:客户集中度过高风险、人民币汇率波动风险、限售股解禁风险。

详细内容请点击《海晨股份中报点评:中报业绩超预期,数字化赋能供应链服务》

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