市场调整，看资金如何逆市布局？

最近A股延续弱势，三大股指尾盘快速下挫，上证指数继周一跌破3500点后，再失3400点关口。创业板指亦跌破3300点，市场可谓十分不平静啊。

“茅指数”光环不再；“顺周期”和“宁组合”你方唱罢我登场；板块轮动的“电风扇”越转越快。而有一个“蛰伏”多年的指数，却无视市场风云变幻，从3月中旬以来稳稳地走出了一条“斜上30度”的收益曲线，更创出近五年多来的新高，它就是中证500。

中证500今年以来走势

数据来源：同花顺iFinD

7月22日，中证500自2016年1月以来，首次重回7000点的点位。在这五年半的时间里，A股经历了2016-2018年的大盘价值行情，以及2019-2020年的大盘成长行情，而以中证500为代表的中小市值企业一度门前冷落鞍马稀。

大盘风格演绎到极致的今年年初，甚至还风传某小市值上市公司老板去基金公司路演被拒之门外：“你们30亿市值都不到，我们接待不了。”还有观点认为，注册制改革之后A股将迈向市值导向，中小市值公司将陷入恶性循环，再无出头之日。

但是，

中小公司

真的没有机会了吗？

图片来源:格隆汇

离离原上草，“五岁一枯荣”。大盘龙头行情兴起五年后，以2021年春节之后一波大幅调整的方式宣示告一段落。以中证500为代表的中小盘股票的“春风再起”，多年后回头看来，可能是中国资本市场真正迈向成熟市场的一个里程碑，标志着A股走出“唯市值论”的怪圈，回归以业绩论英雄的投资本源。

同时也标志着中国经济的真正基石——创造了80%就业岗位的广大中小企业和构筑实体经济核心的制造业（曾有机构概括为“农民资产”）重回资本市场的聚光灯下。

中证500指数以制造业为主

数据来源WIND，截至2021/6/30

抱团启示录

“茅指数”

躺赢不再

有那么一批股票，曾经叫“白龙马”，后面叫“核心资产”，再后来给起了个通俗易懂的名字叫“茅指数”，其本质总结起来就是以大市值、高ROE为特征的各行业龙头股。

从2016年下半年开始，大蓝筹大白马开始逐渐成为市场主流，买股票就买龙头成为了资本市场的“政治正确”。不论是北上资金还是公募新发基金，都围绕大市值龙头建仓，“抱团”逐渐形成，而未能及时抱团的投资者，随着“茅指数”持续走高，不断被吸引加入，进一步推动了大盘龙头行情。

回顾这轮抱团行情的始末，诱因还是在于经济结构和基本面的变化。

从2015年底开始，供给侧改革的提出使得许多行业转向存量竞争，市场份额开始向龙头集中；与此同时宏观经济的整体下行，导致中小企业盈利前景趋弱。

而且2013年到2015年，很多中小公司做了大量并购，这种并购积累了很多的商誉，演变成了“商誉雷”，不断拖累着中小公司的业绩。

所以从业绩的相对强弱来看，从2017年到2020年确实是龙头公司具有优势。如下图所示，中证500的净利润增速从2017年以前的高增长迅速下滑，陷入业绩增长低迷期。

相反，以消费股为首的大盘龙头业绩大幅改善，体现出了相对优势，再三加固了“茅”们的信心。很多卖方研究机构甚至不再配置中小盘研究团队，既然无脑买入龙头白马就能获得超额收益，谁还会费尽心思一个个走访调研数量众多的中小企业？当“月亮”足够夺目，“群星”就显得黯淡无光。

指数归母净利润同比增速

数据来源WIND，截至2021年1季报

2020年下半年可能是一个分水岭。中国领先全球从疫情中恢复，开始复工复产，制造业产能基本没受到疫情的明显伤害。面对着全球经济复苏带来的巨大需求，“中国制造”开足马力，大量输出消费品和机械设备。利用疫情带来的机会，很多中国企业都“出海”了，在全球的份额得到迅速提升。

而另一方面商誉减值风险已经逐渐出清，从2020年三季度开始，可以看到随着经济整体向好，中小公司的业绩出现了比较大幅的增长。中证500净利润增速率先回正，且展现出了巨大的复苏弹性，2021一季度同比净利润增速超120%；即使刨除疫情低基数的影响，相对2019年一季度也增长68%。

与此同时，龙头股抱团行情进入了“自我强化”的怪圈，估值慢慢被抬升到了高处不胜寒的位置。以“茅指数”这个概念横空出世为标志，抱团逻辑已经从追逐业绩稳定高ROE的企业，异化为“只炒龙头”的思想钢印。在2021年春节前夕，这种市场割裂的格局达到了极致，上证50指数达到了近十年的市盈率顶峰（P100分位数），而中证500仍处于市盈率、市净率历史最低1/3的区间。

天下大势合久必分、分久必合，龙头抱团的波动，现在回头看来是不可避免的。

2021年初指数估值分位数（近10年）

数据来源WIND，截至2021/1/1

今年以来主要宽基指数表现

数据来源WIND，截至2021/7/26

结果我们现在都看到了，上证50指数年初至今下跌超11%在宽基指数中垫底（截至2021/7/26），而中证500指数上涨7.87%，演绎出了到目前仍在持续的“风格再平衡”行情。投资中，哪有能够永远“躺赢”的资产？价值回归才是颠扑不破的真理。

顺势而为

中证500ETF

双创ETF

获大额净申购

值得关注的是,信息量相对充足的机构投资者已经悄然借助ETF工具“抄底”了。

宽基ETF资金流向一览

图片来源中国基金报

7月27日盘后数据显示,南方中证500ETF(ETF代码:510500)单日获得超20亿元的净申购，南方双创ETF（代码：159780）也获得了超1亿元的净申购。截至当日,南方中证500ETF规模已超420亿元, 位居全市场权益类ETF第二位。

无独有偶, 市场在持续提升对中小盘风格关注度的同时，代表成长风格的科创板块也在不断升温。7月份首批双创ETF上市即受到了广大投资者的追捧，南方基金旗下的双创ETF首日便早早售罄。

近两日在市场调整的背景下，逆势资金净流入约5亿元，总规模较募集首日增加超30%。作为当前市场备受关注的产品，南方双创ETF盘中交易热度十分活跃，上市以来成交量突破70亿元大关。

中证500指数及双创指数里是具有高景气度和高成长性的公司，它们表征了中国经济的趋势，更是具有澎湃动力的”中国经济增长引擎”。

【风险提示】投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。五、南方中证500ETF(ETF代码:510500)和南方双创ETF（代码：159780）（以下简称“本基金”）由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。