“青蛙君本来兴冲冲想写一篇关于可转债强赎的文章，结果跳票了，说9月份的投资总结由其写。于是乎，继续把“雪球期权产品介绍（下）”奉上。
亏损风险
雪球期权产品属于偏看涨方向的非保本投资品种，当挂钩标的在一段时间内出现较大幅度下跌，亏损概率将大幅提高。因此，投资雪球期权产品并不一定“较高概率”获得收益，取决于挂钩标的（如股指）的市场周期。从历史回测数据来看，如果投资者在2007年、2010年、2014年、2016年、2017年购买挂钩中证500、为期一年的雪球产品，受当时市场行情低迷影响，当年亏损概率高达40%-60%。
例如，中证500指数自2017年9月6700点持续下行，最低于2018年12月达到3948.56点；直至2020年7月方才涨回6800点。这意味着，这段时间发行的以中证500为标的的雪球期权产品有较大可能会触发敲入且无法触发敲出。在挂钩标的的价格大跌时，投资人需要自行承担其价格下跌带来的本金损失。
与证券公司对赌？
投资者投资雪球期权产品，并非与证券公司在对赌市场方向。证券公司开展雪球业务属于风险中性业务。与客户达成雪球结构交易后，证券公司以自有资金在二级市场交易挂钩标的进行风险对冲，规避挂钩标的价格变动产生的方向性风险，证券公司将基于专业的量化模型计算风险敞口，通过动态对冲的方式始终保持风险中性。在这一过程中，投资者持有对市场“温和看涨、区间震荡”的观点，证券公司不持有对市场的任何方向性观点，其目的是运用自身交易能力，帮助投资者在震荡行情下获得波动率收益。
证券公司开展雪球业务赚取稳定的价差收益。雪球结构的对冲交易体现为标的资产的低买高卖特征。通过动态对冲，证券公司在上涨周期中不断卖出挂钩标的资产、在下跌周期中不断买入标的资产。对冲过程中，证券公司不断累计收益，这一收益将在雪球结构期权触发敲出或到期时，按约定兑付给投资者。
参与形式
雪球期权产品适合的投资市况与投资观点
根据前文介绍可以看出，雪球期权产品是偏看涨观点的结构，持有雪球期权产品在横盘震荡长期偏上涨的市况下可获得最可观收益。因此雪球期权产品适合偏长期向好的慢牛市况。
若投资者持有温和看涨、区间震荡的投资观点，并且认为市场在未来一至两年内不会出现大幅下跌。那么投资于雪球期权产品将为客户带来最为匹配的投资体验。需要关注的是，如果投资者对市场并不持有观点，或当前的市场周期属于持续下行阶段，投资雪球期权产品可能会产生预期之外的亏损。
投资雪球期权产品面临的风险
首先，雪球期权产品属于非本金保障型投资产品，投资者面临本金亏损的市场风险；其次，雪球期权产品的收益结算规则较一般投资品种要复杂；再次，雪球期权产品在投资期限内，投资者通常无法通过发起赎回主动终止投资，面临一定的流动性限制。
投资者参与形式
1.与证券公司签订场外协议直接交易
专业机构投资者可通过与证券公司签订场外协议方式参与雪球期权业务。
2.购买证券公司收益凭证
证券公司发行挂钩雪球期权产品的收益凭证，专业机构投资者可通过购买证券公司发行的收益凭证参与雪球期权业务。
3.认购资管计划等产品
合格投资者（含个人投资者）还可以认购资管计划、私募基金、银行理财等产品份额，由产品通过签约方式参与雪球期权业务。
监管要求
1.建立挂钩标的动态管理机制
证券公司应当制定雪球期权产品挂钩标的筛选标准和管理流程，持续动态管理交易标的。雪球期权产品的挂钩标的应当具有充分的现货交易基础，流动性良好，个股标的范围不得超出融资融券标的当期名单，股票指数标的不得超出协会规定的范围。
2.强化交易目的、交易行为管控
证券公司应当以客户风险管理需求为导向，合规、审慎设计雪球期权产品，避免形成与其他衍生工具组合、嵌套的增加交易成本和链条的复杂产品，不得存在下列情况：异化为杠杆融资工具；变相成为投资者交易通道；频繁交易；违规与敏感客户交易；为监管套利等违法违规行为提供便利。
3、限定产品初始保证金比例要求
资产管理产品参与雪球期权业务的，缴纳的初始保证金比例合计不得超过产品规模的30%。证券公司与产品类交易对手进行交易的，应当核查初始保证金比例是否超出产品规模30%。
投资适当性投资适当性
1.加强交易对手管理，强化穿透核查
证券公司通过与交易对手签订场外协议开展雪球期权业务时，应当确认交易对手符合准入要求，交易对手不得为个人投资者，对投资者尤其是私募基金等非持牌机构的真实身份、产品合同中对投资场外期权是否约定、相关风险是否揭示等进行核实；审慎核查投资者真实交易目的，查验投资者是否具有真实的风险管理需求，确认相关投资符合法律法规规定；确认交易对手方的资金来源为依法依规取得或募集的资金，不存在非法汇集他人资金或违反反洗钱规定的有关情况。
证券公司应当建立交易对手管理台账，对交易对手进行穿透核查。产品参与的，应当核实产品管理人是否真实承担管理人职责，并对产品最终投资人的投资者适当性进行穿透核查；法人参与的，应当对机构主体及股东信息进行核查。
2.规范雪球期权收益凭证适当性标准
证券公司通过发行收益凭证开展雪球期权产品业务的，除应当满足收益凭证的基本管理要求：不得公开宣传推介、每期投资者不超过200人、单个投资者的资金数额不得低于人民币一百万元（柜台发行方式）、对收益凭证进行风险评级、根据投资者的风险承受能力等级和收益凭证风险等级进行匹配销售外，还须参照《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》执行，发行对象必须为专业机构投资者，不得为个人投资者。
3.切实履行资管产品的适当性管理义务
证券公司向投资者提供含雪球期权的资产管理产品时，应当对投资者风险承受能力进行综合评估和调查，作为向投资者推介合适产品或者服务的重要依据；综合考虑产品架构、投资范围、投资方向、杠杆、开放频率、过往业绩等情况，评估产品风险等级，确保投资者风险承受能力与产品风险等级相匹配；应当向合格投资者非公开募集，合格投资者须为符合《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理暂行规定》中规定条件的自然人、法人或者其他组织；雪球期权产品属于非标准化资产，单个合格投资者委托资金应不低于100万元。
今天就到这了，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！
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