懂基金：投资FOF基金要看排名吗？

FOF基金的排名为什么不靠谱？

FoF基金（fund of fund），顾名思义是一种以基金作为投资对象的基金。所以问题就来了，基金本来就是帮助不专业的个人投资者投资股票或者债券的工具，为什么还要再增加一道基金管理人，去帮助“不专业”的投资者去投资基金呢？

FOF基金的结构

上图是FOF基金的理论结构，可以看到其实FOF基金如果穿透到底层资产，实际上就是一个全市场资产的大杂烩，而且生怕这种大杂烩的结构混合的不够均匀。先由FOF基金所投资的成分基金混合一次，然后FOF基金再把这些基金混合一次。

这样的一个资产结构所能够获得的收益水平，只能是不同维度的市场均值的一个加权平均值。为这些代表了不同维度的市场均值的FOF基金去做排名有意义吗？没有任何意义。

举个例子，某FOF基金只投资于货币基金，然后获得了货币基金的市场均值,我们叫它货币FOF，而另外一只FOF基金只投资成长型股票基金，然后获得了成长型股票基金的市场均值，我们叫它成长FOF。这两支基金的业绩排名有可比性吗？完全没有。

没有人傻到会把货币基金和股票基金放在一起比，但是真的有人把不同类型的FOF基金放在一起比，这是一个非常奇怪的事情。

有人可能会问，那我们把相似的FOF基金放在一起比较，不也能比吗？比如在万德里面有一个FOF基金的分类标签，并把市场上现存的FOF基金分为股票型FOF、混合型FOF、债券型FOF、货币型FOF和另类投资FOF几个细分大类，然后混合型FOF又再细分为偏股混合型FOF、平衡混合型FOF、偏债混合型FOF、目标日期型FOF。你以为这就完了？看下边的截图:

请关注偏债混合型FOF基金的业绩比较基准

上图中所显示的偏债混合型FOF基金的业绩比较基准，除了同一只基金的AC份额，就没有一样的。两只基金连业绩比较基准都不一样，基金之间自然也没有多少可比性。所以为FOF基金排名这件事情，至少在目前FOF基金还没有达到成千上万支以前是一件几乎没有什么意义的事情。原因是FOF的分类数量的理论上限几乎可以是无穷大。

FOF基金的本质是什么？

其实FOF基金的本质是一个功能性的产品，创造FOF的目的是满足投资者的某一项功能性的需求，换而言只FOF就是一个基金投资解决方案或者说就是一个自动化的基金投资工具。

我们为了达到某一个特定的理财目标，比如攒钱养老、买房、购车、攒学费……会想，我们应该如何购买基金才能够以比较有效率，同时更稳妥的方式达到这些特定的目的。如果是很专业的基金投资者，那么这个投资者在设定了目标以后就可以做一个基金组合，然后坚持投资和调整这个组合，并且最终达到投资目标。

但是在实际操作中这是一个很麻烦的工作，一个基金组合要通过持续的调仓才能够按照预期的目标正确的运行，如果有专门的人按照投资计划帮助我们去调仓显然是一个更省事的办法。但是，真的雇一个专人去管理我们的只有几万块或者几十万块的基金组合，我们该付给这个人多少钱呢?付得多了，投资收益未必能把管理成本赚回来，付得少了，不能保证请来的人一定靠谱，搞不好还可能把钱卷跑。所以用众筹的方式，请一个专业的基金经理去做这个“工具人”的活，其实是一个比较经济的做法。实际上这就是FOF基金中的基金经理所扮演的角色。

请一个基金经理帮忙管基金组合“经济吗”？

关于请一个FOF基金经理去打理我们的基金组合由是否“经济”，我们可以做这样一个测算。假设我们有5万元，要去构建一个组合，每年调仓4次，同时我们是非常专业的基金投资达人，每次调仓我们需要花4个小时就可以把调仓需要做的功课完成，而我们时薪假设按照北京海淀人力资源社会保障局公布的2019年社会平均工资8467元计算大概是48元每小时，那么一年我们要花在管理这个基金组合的成本是48*4*4=768元。而FOF基金的管理费、托管费、申购费等加起来通常在1.5%以内，那么5万元的FOF组合一年的费用大概是不到750元。按照这个标准计算，5万元的组合，请一个专业的基金经理管理，或者是自己花时间管理成本是差不多的。

但是上面的测算是有很多漏洞的，比如每个季度4个小时功课真的够用吗？我们自己做的功课会比一个经受过多年专业训练和投资实践的高材生做得更好吗？还有我们的时薪是48元吗？如果以上三个问题的回答都是否，那么我们自己管理一个基金组合所耗费的成本一定高于上面的测算。

所以只花掉1个多点的成本，众筹一个有经验的基金经理，按照我们预想的方式，每天至少工作8小时，并且全年不休的帮我们管理组合。只要我们的资金规模还没有太大，总是划算的。

现实情况中的FOF是什么样的？

当然实际的情况是，绝大部分的FOF基金不是由众筹的方式设立的，而是基金公司推测哪些需求会是有比较多投资者认同的，然后提前设立了基金，再去寻找相应的有特定需求的客户。所以FOF基金实际上按照基金公司推想出来的，用户可能会采纳的投资目标和投资逻辑而设计的基金组合管理工具。

因此FOF基金选择的正确逻辑并不是去看排名，而是要看这只基金工具是不是可以满足我们的特定需求，然后再看基金经理和管理团队是不是有能力按照我们预想的方式去管理基金组合。

从基金公司的方面这里会有一个问题，就是设计FOF产品的时候基金公司所设想的用户的需求是不是真的存在？以目前国内FOF基金仅仅几年的发展时间看，用户需求抓不住准才是基金公司真正头疼的问题。

但是从用户的角度其实相对是比较简单的，只要去比较这些基金是否可以满足自己的投资目标，然后去投资，基本上就不会有太大的偏差。原因有两个：第一是在现在FOF基金数量还比较有限的条件下，满足完全相同的需求的FOF产品是很少的，每支FOF都可以有自己独特的功能定位；第二个原因是，FOF产品的投资结果相对于市场均值不会偏离太远，所以实际上目标相同的基金做出来的结果也很难差异太大。

实际上投资者更多要做的是明确自己的投资目标，以及判断哪些FOF产品更符合自己的目标。当然即使未来FOF产品的数量变得更多，最重要的工作也仍然是看FOF是否能满足自己的需求，因为FOF基金的投资的结果都是各种市场平均收益的组合，同样投资目标的基金之间，只要不在投资时做过大的偏离，其误差也很难做到很大。

如何分辨FOF基金的功能？

既然FOF基金就是一些工具型产品，所以分辨这些产品的最优办法自然是去阅读这些产品的说明书。这些信息本来是写在基金合同里面的，但是借助互联网技术我们可以在软件和线上产品销售平台更容易的找到关键信息

下面以前表中所列的第一个产品嘉实领航资产配置A为例，分析一下这支产品的功能。

尽管基金合同的内容非常多，但是识别FOF基金的工具属性所需要的信息并不多。最主要是两点：

1、 看FOF基金的业绩比较基准。

2、 看FOF基金的投资目标

相对而言，第一点的重要性，比第二点还要重要。嘉实领航资产配置的比较基准的是中债综合财富指数收益率*70%+中证800股票指数收益*20%+Wind商品综合指数收益率*10%。当然大部分普通投资者未必能够了解这个业绩比较基准的含义，我们可以看另外两个数据。

截至2020年12月末中国债券市场托管余额为117万亿元，人民币存款余额212.57万亿元，中国股票期末市价总值达79.7万亿元。债券市场托管余额与存款余额之和，与股票市场的市值相比大概是4:1。债券和存款，都属于国内金融市场可以投资的债权类资产，而中证800指数，是由代表大盘股的沪深300指数与代表小盘股的中证500指数合并以后的指数，代表的是整个股市的权益类资产。而Wind商品综合指数，代表的是商品市场价格的走势。

所以，嘉实领航资产配置这只FOF基金，实际的投资目标可以理解为试图通过基金组合的配置，获取国内资本市场上债权、股权、商品类资产的平均收益。

经济的成长具有很多不确定性，不论是股票、商品价格还是债券都存在大量的波动，将投资目标设置为国内资本市场全体的平均收益率，那么底层逻辑就是只要中国经济持续增长，这个组合就可以从中获利。

这其实是一个很有趣的定位。我们对于国内经济的增长有信心吗？如果有的话，对这个基准就应该比较有信心。如果觉得这样一个投资目标可以接受，那么剩下的事情就是考察，基金经理是否能够胜任这项工作了。

嘉实领航资产配置A净值增长与业绩基准对比

该基金自2017年10月27日成立至今，由嘉实基金张静任基金经理并管理。

数据来源：基金中报 截止日期：2021年6月30日

从该基金成立以来的实际投资效果看，该基金在形态上与业绩基准还是比较一致的。2020年以前该基金虽然未能跑赢业绩基准，但是距离业绩基准的偏离幅度并不大。而在2021年以后这只基金又跑赢了业绩基准，当然跑赢的幅度也并不是很大。所以可以判断，这只基金所采取的策略并不是严格拟合业绩基准的的策略，而是采用了一个在有限幅度内试图做出超额收益的策略。

做过投资的都知道，做超额收益资产配置必须与所对标的业绩基准有一定幅度的偏差，而只要偏差存在，向上或向下的偏离就都可能出现。到目前为止这只基金的超收益的策略看起来还是有效的。

当然实际上这只基金如果采用“懒政”的策略，只是忠实的跟踪业绩比较基准，其实也是可以接受的。毕竟我们投资这种类型的基金，也就是为了追求资本市场平均回报率这样一个目标。

嘉实领航资产配置A与业绩基准值业绩对比

数据来源：基金中报 截止日期：2021年6月30日

实际上嘉实领航资产配置A的业绩基准的表现也是不错的，比如基金成立以来，业绩比较基准的收益率是22.98%，算数平均值是6.57%。这个数据看起来是不是很眼熟？是的，和GDP增速很接近。GDP反映的是整体经济的增长，嘉实领航资产配置A的业绩基准反映的是资本市场的平均收益水平，二者相差无几才是正常的。

但是为什么明明业绩比较基准就是可以接受的，而基金经理在行为上却非要试图做出超额收益呢？原因就在与同类排名，因为市场上太看重排名了，所以基金经理们也不得不“卷”起来。

这种卷其实在笔者看来是没有多少意义的，因为如果真的要去追求高收益率，大可以去投资赛道型股票基金，运气好的时候一年能赚100%。当然有运气好的时候，就会有运气差的时候，选择赛道基金一年亏损百分之几十也是正常现象。能够去选择FOF基金的用户，都应该是能够理解市场均值的价值、并且接受市场均值的投资者。所以能够达到设定的目标，也就足够了。

（*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。）