个基优选9月回顾

一、市场回顾

1、9月市场呈现“倒V”走势。

9月上旬资金充裕，持续流入市场；中旬房地产企业债券兑付风险降低风险偏好；下旬国庆节前部分资金持币过节，抛出前期涨幅大的周期板块，成交量下降，买入前期跌幅大的消费和金融地产。

市场分化明显，上证50领涨，中证500回调。沪深300单月涨幅1.26%，偏股混合基金跌幅2.39%，跑输沪深300。

2、大盘风格占优

无风险利率上行，叠加节前避险情绪，大盘风格触底反弹，价值风格先扬后抑。消费医药、金融地产涨幅居前，前期涨幅明显的周期板块回调明显。

3、基金发行环比抬升

9月情绪回落，基金发行量环比下降至864亿。

4、分化加剧

市场结构分化显著，1/4-3/4分位的基金业绩分化环比下降，但依然处于高位。

5、超额收益正贡献

9月份，市场波动加剧，偏股混合基金在个股、行业层面为小幅正贡献，但三季度以来调整方向相悖，导致超额负收益。

二、组合回顾

1、组合业绩

在过去运作期间，个基优选组合相对偏股基金均能保持较高的胜率。统计年初以来至2021-9-30累计收益率8.79%，相对基准有3.22%的超额收益。单9月涨跌幅-2.05%，小幅回撤，但跑赢基准0.35%，月度胜率67%（6/9）。

2、个基表现

结构上以大市值、消费医药占比高的基金涨幅居前：中欧医疗创新、银华积极成长、交银新成长；

结构上中小市值、港股、周期占比高的基金跌幅明显：富国民裕沪港深、中欧先进制造、交银趋势优先。

3、归因分析

9月份组合相对基准在个股选择、行业配置、组合交易上的超额收益分别为0.56%、-0.51%、0.6%，选股、组合交易上正贡献，但行业配置上相对同业略有拖累，表观低配在大消费。

4、行业分布

9月组合维持不变，目前行业分布上，超配在银行、传媒、汽车；低配在食品饮料、电子、计算机。

板块上则主要超配在港股、周期制造，低配在大消费、TMT。

5、穿透重仓股

穿透重仓股上没有明显变化，9月贵州茅台、药明康德、中国中免涨幅居前，长城汽车、兆易创新跌幅较大。

三、展望与计划

1、市场变量分析：

1）海外：国庆假期期间，新冠口服药超预期+原油价格创新高，宏观经济呈现类滞涨状态，引发美债利率上行，加息可能提前预期。中美关系最新定调，关系缓和，短期冲突加剧概率降低。

下半年随着全球疫情缓解，经济逐步复苏，通胀维持高位，重点依然是关注美债利率是否会加速上行，美联储货币政策存在超预期变化的风险。

2）宏观基本面：制造业PMI继续回落、工业企业盈利下行、地产产业链不及预期；

3）政策：9月央行季度例会在中性基础上，定调更加偏积极。在当前类滞胀的背景下，货币政策很难发挥明显作用。产业政策上，能耗双限、地产纠偏。

4）流动性：9月加大公开市场投放；外资净流入；两融降温小幅流出；基金发行略下降。

5）估值：9月权益配置价值基本与8月持平，位于中枢附近，变化不大，结构分化依然明显。

6）情绪：9月内外部不利因素增多，市场主题轮动较快，市场日成交额跌破万亿，积极情绪有所收敛。

2、投资展望：

1）总结：经济的内生增长动力不足且下游通胀压力在加大，货币政策很难发挥较明显的积极作用，流动性宽松对经济和市场的刺激效果一般。

2）应对：因此当前位置仍要降低对高估值核心资产的预期收益，一方面控制组合过度暴露上行风险，控制相对基准在景气行业的偏离幅度，另一方面警惕潜在的海外货币政策变化引发的估值收缩风险，向存在认知偏差、关注度较低的方向积极寻找自下而上的结构性配置机会。保持组合均衡配置，关注组合的抗风险能力。

3、操作计划

1）维持稳定的组合结构，动态跟踪组合相对基准的超额变化。

2）寻找大规模持仓品种的替代品。

3）根据三季报披露情况调整。

组合获取方式见“阅读原文”：