这个季度以来，以消费品为代表的较为优质的公司经历了大幅调整，在此做一些点评和展望：
1、政策因素的变化与看法。
一次分配是二次和三次分配的基础。一次分配是根据生产要素的分配，二次是税收调节和转移支付，三次可以理解为是道德力量推动下的慈善捐赠。强大的一次分配的机制和结果是二次和三次分配的保障基础。所以我们认为强调三次分配更加强了一次分配的至关重要性。
同时，效率是公平的基础。所有权和价格机制两者结合，再加以法治，能够最有效率地解决资源分配和激励的问题。公平某种程度上是效率进一步演绎的一种成本。公平分为机会公平和结果公平。在保证机会公平的基础上，让有效率的人和部门可以有充分发挥的条件和空间是我国四十年来的经济奇迹的背景。
2、我们为什么长期喜欢消费品。商业模式和时代背景兼而有之。
从商业模式看，消费品行业大而稳定，产品的生命周期较长，所以行业的马太效应是比较明显的，龙头企业的护城河不太容易被颠覆。另外，消费品大多数是to c的模式，加之以品牌和渠道的壁垒，带来比较好的盈利能力和现金流。上述两点使得消费品行业具备长坡厚雪的特征。行业中的优秀公司大都具备比较强大的护城河，且这种护城河是长期在市场的竞争中形成的，不是由于某种牌照或者政策的倾斜，再加之产品生命周期较长的特点，消费品的护城河大多是比较稳固的，如果企业经营得当，还会随着时间的推移而愈发变强。所以这些企业从中长期看大多具备两个财务特征：一是持续较高的资本回报率，二是充裕的自由现金流。从股权投资的角度来看，这类企业就是我们最喜欢的，也是盈利潜力最大的。
从时代背景来看，中国经济的增速程度正在发生变化，增长引擎或会从投资过渡到消费，从其他所有追赶国家和战后起飞的国家身上都看了这一点，从中国经济的过去十几年也看到了这一点。这里面有两个原因：第一是人性使然。资本和资产积累到一定程度，会有消费升级的需求，想要过得好一点是人类社会进步的动因。第二是年龄结构使然。青年时期以储蓄和资本积累为主，到了中年和老年之后，就进入储蓄和资本释放阶段，消费需求上升，人和国家都是如此。美国八十年代经济繁荣很大程度上是战后婴儿潮一代进入中年，是消费最旺盛的时候。而今，中国正是八零后消费最旺盛的年龄，八零后的人口基数是除五零后之外最大的，消费繁荣的基本面是没有任何改变的。
当然，消费除了与需求有关，还与能力有关。能力又与两个因素有关，一是当下的可支配收入，二是对于未来收入的预期。这些就跟经济的繁荣、社会的稳定以及国家社会的走向都密切相关。国运就是大多数人的命运，我们相信中国的智慧。
3、以消费品为代表的优质公司风险释放较为充分，估值已经具备吸引力，周期性因素也即将转为积极。今年以来这些公司的大幅调整与周期、估值等都有关系。结合前面的论述，我们认为风险释放较为充分。从周期因素来看，今年上半年因为去年的基数原因（疫情宅家导致收入增速很高，费用率很低）导致的业绩低点在中报之后或将过去，预计下半年至明年上半年可能会有比较好的增速表现。社区团购带来的渠道变革近几个月以来也有明显变化，表现为增速减缓和均价上升，如果没有巨额补贴，那么社团对于品牌方来讲也只是多了一个渠道而已，而且由于社团的sku集中度较传统商超更高，所以最终反而会有利于头部品牌。草根调研可以印证这个想法。
4、综上所述，我们认为以消费品为代表的优质企业的投资时间窗口已经打开了。即便我们忘掉之前的调整，进入投资区间的公司也已经数量可观了。
本文作者可以追加内容哦 !
