个基优选10月回顾

一、市场回顾

1、10月市场持续震荡，成长风格再度来袭

1）回顾：10月市场延续震荡格局。受经济与企业盈利下行担忧，叠加煤价调控，顺周期板块持续走弱；财报披露季，少数高景气板块受到资金追捧。

2）涨跌幅：创业板领涨，中证500回调。沪深300单月涨跌幅0.87%，偏股混合基金涨幅1.83%，跑赢沪深300。新能源、军工涨幅居前，周期板块持续调整。成长风格再度占优，大盘走强。

2、基金发行环比下降

9-10月情绪有所回落，叠加国庆节影响，发行量环比下降至236亿。

3、基金业绩分化收敛

市场结构分化收敛，1/4-3/4分位的基金业绩分化环比下降，回落至中枢区间上沿。

4、超额收益正贡献

10月份，偏股混合基金在个股、行业层面为正贡献，但三季度以来调整效果尚不明显，相对市场有一定正向超额。

二、组合回顾

1、组合业绩

在过去运作期间，个基优选组合相对偏股基金均能保持较高的胜率。统计年初以来至2021-10-30累计收益率11.19%，相对基准有3.69%的超额收益。单10月涨跌幅2.2%，跑赢基准0.37%，月度胜率70%（7/10）。

2、个基表现

结构上以新能源、军工占比高的基金涨幅居前：中欧先进制造、交银趋势优先、银华积极成长；

结构上周期、医药、港股占比高的基金跌幅明显：中欧医疗创新、中加转型动力、嘉实价值精选

3、归因分析：

10月份组合相对基准在个股选择、行业配置、组合交易上的超额收益分别为0.14%、0.4%、-0.15%，选股、行业配置上正贡献，主要受益于在三季报披露后，持仓整体在大制造方向超配，但交易上单月相对同业略有拖累。

4、行业分布

10月组合在三季报披露后，在大制造方向增配，在消费金融方向减配，和基金同业方向一致，但幅度更大。目前行业分布上，超配在电气设备、军工、传媒；低配在食品饮料、有色、电子。

板块上则主要超配在港股、大制造，低配在大消费、金融地产。

5、穿透重仓股

穿透重仓股上阳光电源、美团、火炬电子进入前十大，兆易创新、长城汽车、中国中免退出前十大。10月宁德时代、阳光电源涨幅居前，吉比特、药明康德跌幅较大。

三、展望与计划

1、市场变量分析：

1）海外：Taper落地，符合市场预期。有鸽也有鹰：鸽在于，taper执行时间和持续时间未超预期；鹰在于，鲍威尔虽没有对加息明确表态，但市场预期有所升温（此前预期最快明年9月，本次会议提前到7月）。经济逐步复苏，通胀维持高位，关注美债利率是否会加速上行，美联储货币政策存在变化的风险。

2）基本面：9月经济供需双弱，同时呈现滞胀格局。制造业PMI连续第七个月回落，连续第二个月低于荣枯线；21Q3行业盈利增速下滑，高增速的周期性行业面临价格下行压力。

3）政策：10.15央行金融数据发布会表态打消再度降准预期，货币政策仍然维持稳中有松。经济震荡下行的趋势或将延续，逆周期政策发力托底经济的必要性在进一步上升。

4）流动性：10月外资净流入；两融净流入；基金发行环比回落。

5）估值：整体环比小幅回落。

6）情绪：随着近期的一些变化和三季报情况，市场围绕热点和负面信息的调仓动作相对频繁，市场的成交量反而有所回升，但从IPO的上市表现来看情绪上仍旧一般。

2、投资展望：

1）总结：结构处于割裂状态，投资主线不明晰。政策上，逆周期托底预期尚未得到兑现；消费端，高频数据、行业基本面仍未见到拐点；高景气板块估值处于历史高位。

由于三季报高景气方向愈发稀少，缺乏更多亮点，叠加年底“结算效应”，投资交易行为更加趋同，导致市场震荡为主，波动加大。过去5年以强势风格延续为主，但是也存在货币环境、逆周期政策超预期变化，导致风格转向的可能性。

2）应对：因此当前位置仍要降低对高估值核心资产的预期收益，一方面控制组合过度暴露上行风险，控制相对基准在景气行业的偏离幅度，另一方面警惕潜在的海外货币政策变化引发的估值收缩风险，向存在认知偏差、关注度较低的方向积极寻找自下而上的结构性配置机会。保持组合均衡配置，关注组合的抗风险能力。

3、操作计划

1）维持稳定的组合结构，动态跟踪组合相对基准的超额变化。

2）根据三季报披露，和个基表现情况调整。

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