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2021年三季报点评：三季报业绩环比改善，预计Q4延续向好
研报日期：2021-11-02
领益智造-2.00%
领益智造(002600)
领益智造发布 2021 年三季报， 三季度公司收入、 利润环比改善， 各业务板块经营向好。 公司主营业务持续深耕现有客户，并逐步打造模组及整机产品线，我们看好公司的垂直整合、全球扩张发展空间。维持“买入”评级。
三季度业绩环比改善， Q4 有望延续向好。 领益智造发布 2021 年三季报，公司前三季度实现收入 216.29 亿元，同比+10.90%， 剔除已剥离的帝晶（帝晶光电及其子公司、江粉高科） 业务影响后，同比+17.57%，主要因公司各业务板块经营向好。 公司前三季度毛利率 17.28%，同比-4.65pcts， 归母净利润 12.70 亿元，同比-11.95%，扣非归母净利润 10.25 亿元，同比-26.02%， 主要因上半年智能手机芯片短缺、海外疫情等影响。 分季度看，公司 21Q1/Q2/Q3 收入分别为 64.27/63.15/88.87 亿元，归母净利润分别为 4.63/-0.67/8.73 亿元，扣非归母净利润分别为 4.32/-2.09/8.02 亿元，主要因领益科技经营稳中有升，结构件亏损幅度较上半年收窄，充电器、磁材 Q3 均实现盈利。 A 客户新品 Q3 受疫情影响供应链拉货延期， 领益科技相关业务量产爬坡节奏有所推迟， 伴随供应链恢复正常拉货水平，公司 Q4 业绩有望进一步向好。
领益科技： A 客户地位稳固，公司经营稳中有升。 伴随 A 客户新产品的发售和量产， 领益科技业务经营情况稳中有升， Q3 收入同比+7.81%， 归母净利润同比+8.63%。 A 客户产品具备创新和独特性，品牌内部稳定换机，同时亦是华为高端缺失后的最佳替代机型， 市场地位稳固。 A 客户新品 Q3 受东南亚疫情影响拉货延期， 导致公司量产爬坡推迟，预计供应链将在 Q4 恢复正常拉货水平，公司稼动率有望提高， 亦将推升毛利率水平。
其他： 结构件亏损幅度收窄，充电器、磁材 Q3 实现盈利，经营状况持续向好。结构件板块： Q3 相较上半年亏损幅度收窄， 主要因公司及时调整生产项目及管理方式，经营情况逐步向好。 充电器板块： Q3 收入同比+45.03%且实现盈利，主要由于公司配合客户需求扩产高功率及氮化镓充电器，收入增长的同时带来规模效应； 同时， Q3 印度疫情逐步可控，海外业务稳步推进； 此外， 公司为应对原材料涨价提前备料，保证交付时效、有效控制成本。 磁材板块： Q3 收入同比+46.67%且实现盈利， 主要因产能及自动化率提升进而实现减员增效， 亦不断优化产品性能、控制成本以应对原材料涨价。
风险因素： 全球疫情持续时间拉长影响下游需求；客户订单波动影响毛利率；大额资产减值等。
投资建议： 领益智造为精密功能及结构件龙头，公司垂直整合、横向扩张，成就智能制造一站式平台。 短期来看， 由于公司研发投入持续增加， 新布局业务仍处成长期， 叠加行业缺芯和上游原材料价格上涨等影响， 整体盈利能力承压；长期来看， 公司积极布局新能源等新兴领域，有望受益发展红利。 我们下修2021/22/23 年净利润预测至 22.5/33.7/47.3 亿元（原预测为 32.6/40.2/48.4 亿元），对应 EPS 预测分别为 0.32/0.48/0.67 元（原预测为 0.46/0.57/0.69 元）。考虑到公司原有业务逐步调整优化、新增业务不断成长扩大，对比可比公司估值，给予目标价 8 元，对应 2021 年 25 倍 PE，维持“买入”评级。

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