惠誉给予正荣地产信用评级调整为“稳定”，正荣地产商票贴现利率20%-25%之间

11月19日，惠誉评级宣布将正荣地产集团有限公司的发行人评级展望从“正面”调整为“稳定”，并确认其长期发行人违约评级为“B+”。

该公司的高级无抵押评级也被确认为“B+”，回收率评级为“RR4”。上述评级均已从评级标准观察名单（UCO）中移除。展望调整反映了近期中国地产市场情绪的恶化。惠誉指出，正荣地产的投资回报率低于“BB-”级同行水平，尽管财务结构与“BB-”级开发商相当，但其土地储备寿命较此类同行更短。在目前的市场环境下，许多房地产开发商已将购地支出降至最低水平。

惠誉认为，一旦市场复苏，正荣可能回面临补充土储的压力，这可能会对其降杠杆、保持财务灵活性构成挑战。投资回报率偏弱：正荣地产的投资回报率在2020年约为6%，截至2021年6月底的12个月内为5%，在“B+”级同行中处于较低水平，主要因为其业务集中在高线城市，导致资金周转率较低。惠誉认为上述指标的改善将面临阻力，但正荣地产的销售额应比专注于低线城市、周转率较高的开发商更加稳定。惠誉预计该公司2021年的毛利率约为19%，与2020年的毛利率近似。

然而，鉴于2021年下半年销售势头放缓所带来的定价压力，正荣地产在2022年的利润率可能会受到挤压。2021年9月和10月，正荣地产的合同销售额分别同比下降29%和28%，但2021年前10月销售额增加14%至1257亿元人民币。惠誉预计该公司2021年全年的权益合同销售额将达到780亿-800亿元人民币，与2020年的情况类似。

根据贴票宝公布数据显示，正荣地产的商业汇票贴现利率在年化20%-25%之间，属于中等水平