为什么投资者要注重资产的多元化配置？

犹太法典中曾记载，“每个人应该把他的资产平均分成三份：一部分投资于土地，一部分投资于商业，最后一部分用以储蓄”，这可能是最早的资产配置思想之一。

市场涨跌就如海水潮起潮落，当潮水褪去的时候，我们才会更深切懂得“资产配置才是长期获利的基础”！无论行情亢奋还是低迷，无论你是哪一类投资者，资产配置都是重中之重，这到底是是为什么呢？

投资中的“不可能三角”

作为投资者的你，是否也常常幻想，“有没有投资期限短、收益高、风险低的产品” ？答案是：NO！投资中存在一个“不可能三角”：单个投资标的不可能同时满足流动性、安全性、收益性三大优势。这三个特点也是投资品最基本的三个指标，在常态下是“鱼和熊掌无法兼得”的关系。

投资中的不可能三角

比如，股票资产长期看来收益水平很高，交易也非常高效，变现容易，但波动较大、投资风险高；货币基金的流动性、安全性都不错，但收益性就比较一般了。

但在个人和家庭理财的过程中，我们的资金结构和需求是多元化的，需要资产保值增值力求跑赢通胀，需要专款用于保险医疗等重点需求，需要一定的流动性资金应对不时之需，如何打破“不可能三角”？

这就需要靠多元资产配置了。

标准普尔（Standard &Poor's）是全球最具影响力的信用评级机构之一，该基金曾调研全球十万个资产稳健增长的家庭，分析总结出他们的家庭理财方式，从而得到标准普尔家庭资产象限图，也被称为家庭资产配置的“4321原则”：根据资金用途把家庭资产分到四个账户，10%作为日常开销备用金、20%用于购买保险保障、40%用于低风险投资，30%用于较高风险投资。

标准普尔家庭资产配置象限图

标准普尔家庭资产象限图的优势在于，它清晰划分了家庭对于资金的四大类需求，为我们的家庭资产配置提供参考，要花的钱、保命的钱、保本升值的钱、生钱的钱，仿佛支撑桌子的四条腿，每一个账户都不可或缺。我们可以据此及时检查自己的家庭资产账户，做好充足的准备。

但它也有一定的缺点：这只是一个粗略的比例设置，并不适合所有家庭，也不适应人生的所有阶段。每个投资者还是要根据自己的经济状况、家庭情况来设置符合自身需求的资产配置结构。比如，刚刚毕业参加工作时，能够有更多时间和精力创造财富，抗风险能力比较高，可以适当配置较高风险资产；而对于已经退休或者养老阶段的人来说，就应该以稳健型理财为主，保值增值为首选。个人或家庭应该根据自身的实际情况，合理安排四个账户。

规避单一资产的系统性风险

无论是股市、债市、原油、黄金等等，短期市场都是不可测的，长期走势总是起起伏伏，重仓某个单一市场或品类，无法抵御偶发的黑天鹅和系统性风险。很多人在投资过程中体验感比较差，就是因为持有资产的集中度很多，比如全部资金均投入A股中，导致投资组合的波动较大，容易影响投资情绪，追涨杀跌。

该怎么应对？早在1952年，美国经济学家马科维茨就提出了现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory，简称MPT)，并因此获得了诺贝尔经济学奖。马科维茨认为，个别资产的某些风险是可以分散的，只要不同资产间的收益变化不完全相关，就可以通过将多个资产构成资产组合来降低投资风险。由若干资产构成的资产组合的投资风险低于单一资产的投资风险。

作为普通投资者如何配置“收益变化不完全相关”的资产呢？

格雷厄姆的《聪明的投资者》一书中，曾提出过一个简单有效的资产配置方式：按这个原则，建仓时配置50%股票和50%债券。因为股票和债券的风险收益特征不同，而且在某些年份甚至呈现“跷跷板效应”，兼配股债能够很好的平滑组合波动。当然在实际的投资实践中，股债平衡并非严格限定为“股债各半”，依据个人的投资风险偏好不同，股债配比可能是股债1:1、股三债七，也可能是股四债六。

用中证债券基金指数与中证股票基金指数分别代表固收资产与权益资产，构建一个简单的“股债配置策略”——“30%中证股票基金指数+70%中证债券基金指数”。该组合兼顾了收益率与波动率的优势，在将波动和回撤控制在一定范围内的前提下，也能获得不错的中长期回报，具有较好的抵御风险的能力。

大类资产的轮动现象

宏观经济和市场变化存在周期，在这个过程中，大类资产呈现出明显的轮动现象。根据中金公司研报，2011年至2020年的十年间大类资产收益图如下，从图中不难看出股票、债券、黄金、原油每一类都可能是当年度的明星资产，各领风骚一两年。

2011年-2020年大类资产历年表现：

（资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部；现金：2014年及以前使用1周期银行理财收益率年均值，2014年以后使用余额宝7日年化收益率年均值；利率债：中债总财富指数；高收益债：中债企业债AA总财富指数；可转债：中证转债指数；全球债券：JPM Global Aggregate Bond，调整为人民币计价；A股沪深300：沪深300全收益指数；A股中证500：中证500全收益指数；港股：恒生指数，调整为人民币计价；发达股指：MSCI DM TR Index，调整为人民币计价；USDCNY：美元兑人民币汇率变化，正值代表投资美元资产的汇兑收益；原油：布伦特原油价格，调整为人民币计价；黄金：伦敦金现货价格，调整为人民币计价。）

这意味着，如果投资者有足够的经济学金融学知识，能够通过科学的大类资产配置，动态把握大类资产轮动规律，就有可能进一步提升组合的超额收益水平。如何利用大类资产轮动规律为投资服务？基于对美国从1973年到2004年的30年历史数据研究，美林证券发表了著名的研究报告《The Investment Clock》，研究在经济的不同阶段相对应的大类资产配置策略，被市场称之为“美林时钟”。

美林时钟的核心思想，就是经济周期对资产价格表现有很大影响，通过研究经济周期可以优化资产配置。该理论根据经济增长和通胀的高低，将经济周期分为四个阶段，指导我们在不同的经济阶段如何配置资产，如上图所示，在经济的复苏期、过热期、滞涨期和衰退期，应该对应增配的资产分别为股票、商品、现金、债券。

当经济在四个阶段顺序循环时，投资品种也进行相应轮动，科学的大类资产配置，就犹如不误农时，春耕、夏耘、秋收、冬藏，在特定的时间做正确的事。

通过了解资产配置的理由和经典理论，我们再次认识了资产配置的重要性，也理解了资产配置是一个系统性的复杂工程。随着时代发展，资产配置也在不断进化，如今资产配置的核心，是在充分了解投资者个性化需求的前提下，根据市场状况对资产配置方案进行动态优化。

如果投资者希望做好资产配置，可以选择专业资产配置的投资工具，比如偏股混合型基金、股债平衡基金、偏债混合型基金、FOF等。

风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。