力争年年正收益！不一样的“固收+”产品，心动了吗？

近几年来，基金出圈快速吸粉，“炒股不如买基金”正成为大家的共识，但却也陷入了一个尴尬的怪圈，就是基金的高收益并不一定等于基民的实际收益，很多持有过往几年高收益基金的基民可能并没有赚到钱，基金赚钱但基民不赚钱的现象愈发明显。

2021年10月20日公布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》数据显示，截至今年一季度末，过去十五年以来主动股票基金指数的年化收益率为16.67%，然而投资者的平均收益率只有8.85%，投资者的收益不及其购买的基金业绩，且存在较大比例的亏损客户。

数据来源：《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，截至2021.3.31

造成这种现象的本质原因，在于较高的市场波动导致投资者长期持有基金成为一件难事。尤其是今年春节以来的A股，让不少投资者对此有了更深刻的体会，也让越来越多的投资者逐渐意识到收益与风险共生共存。与此同时，偏好较低风险追求长期稳健收益的投资者也随之增加。在此背景下，波动相对较低的“固收+”开始受到投资者的追捧，成为时下市场关注的焦点。

严控下行风险，打造不一样的“固收+”

与其他类型的基金所不同的是，“固收+”是以固定收益类资产打底，来争取获得较为稳定的收益，同时通过配置一些风险和收益均较高的资产，比如股票、打新、可转债等从而增强组合收益弹性的一类投资品种。我们常见的“固收+”基金，有偏债混合基金、混合债券基金、低仓位灵活配置基金等类型。

其实，“固收+”的本质就是分散化的大类资产配置，兼具固定收益类资产的稳健特性，又不失权益类产品的收益弹性。因而，“固收+”不仅适合低风险投资者，也适合作为投资组合的战略底仓，值得大部分投资者关注。

对于“固收+”产品而言，当前市场上存在很多不同的策略。招商基金作为老牌的基金公司，是知名的“固收+”领域的投资管理专家，旗下运作的明星“固收+”品牌——“瑞”系列，有着不一样的风格定位，其以追求绝对收益为投资目标，严控下行风险，力求打造市场上不一样的“固收+”产品。

为了更好的控制波动和回撤，招商基金“瑞”系列构建了体系化的绝对收益管理和考核机制，明确将风险控制和回撤管理作为投资纪律的要求，对不同的产品设置了差异化的回撤控制目标，并且由风控部门对基金表现进行独立监控，力求将组合的风险控制在最大回撤目标之内。

在相对科学合理的机制加持下，“瑞”系列给投资者带来了较好的业绩回报。基金定期报告数据显示，今年上半年招商瑞庆A、招商瑞文A、招商瑞恒A、招商瑞信A、招商瑞阳A的收益率分别为4.32%、4.66%、3.38%、5.43%、7.29%，而同期沪深300指数涨幅0.24%，大幅跑赢同期基准和指数的同时也保持了较低的波动，且整体下行幅度也小的多，给投资者创造了较好的持有体验。

积小胜为大胜，震荡市的投资人新选择

除了“追求绝对收益”、“策略统一”、“严控回撤”等特点外，“瑞”系列产品大部分由股债双基金经理管理，这样能够充分发挥不同基金经理的能力和特长，有利于把握不同大类资产的投资机会。目前“瑞”系列已经有多组基金经理CP，其中王垠和余芽芳作为一对默契搭档尤为引人关注。

王垠和余芽芳创造了优异的长期业绩，以他们管理时间最长的招商瑞庆A为例，基金定期报告数据显示，截至9月30日，招商瑞庆A基金成立以来的累计收益率达57.04%，同期业绩比较基准为27.08%。跑赢同期沪深300指数的表现，展现出了较强的超额收益获取能力。

分年度来看，在过往的每个完整年度内，招商瑞庆A均取得了正收益*。尤为令人注目的是，即使是在2018年的市场跌幅剧烈，招商瑞庆A仍然取得了5.30%的正收益，给投资人创造了较好的持有体验。

数据来源：基金定期报告、wind，数据截至2021.9.30

王垠拥有11年的投研经验，其中6年产品投资管理经验，先后担任过周期研究员、投资经理，擅长从宏观视角出发做大类资产配置，而且管理年金，这段经历也让其建立起了绝对收益投资的理念。余芽芳是经济学博士，具有8年证券从业经验，其中4年宏观经济研究和4年固收产品投资管理经验，2016年加入招商基金，对国内宏观经济以及债券有较全面的研究经验。

投资中，王垠和余芽芳既配合默契，又分工明确。其中，王垠负责股票部分的投资，余芽芳管理债券投资。虽分工不同，但“力争实现正收益的同时，严控波动和回撤”是他们共同的投资目标，他们希望能让整个收益曲线尽量平稳，给持有人一个不错的投资体验，帮助投资者真正做到长期持有，将基金业绩转化为持有人的实际收益。

为了实现这个目标，在股票资产投资时，王垠并不会一味的去博取高收益，而是在控制好波动和回撤的前提下，再去考虑收益。也就是“固收+”的这个“+”部分，不是没有底线地先想着去怎么“+”收益，而是要先控制住组合的风险。我们都知道，择时、行业选择、个股选择是收益的三大来源。周期研究员出身的王垠，在自上而下的宏观研究上有着丰富的积累，择时是他比较重要的能力，也是实现产品管理目标的关键环节。但是在做择时，他并不会频繁的加减仓，而是采取偏审慎的择时策略，在高胜率基础下进行加仓。虽然这样或许会错过一些机会，但能换来对组合下行风险的保护。此外，在个股的选择上，王垠会优选下跌空间不大、安全边际较高的个股，给实现“绝对收益”创造条件。

余芽芳管理的债券部分同样将风险放在首位，她不会做激进的信用下沉，根据基金定期报告，其管理的组合过往主要以中高等级信用债为主，组合中利率债和转债的持仓也都很少。余芽芳对债券组合的定位，是给组合提供创造收益的安全垫和流动性，以便提供权益资产的更多的可操作空间。实际的投资过程中，当判断机会来临时，余芽芳会积极做一些波段操作，或者灵活调整组合的久期和杠杆，通过积小胜为大胜的方式，来提高组合的收益，同时通过综合考虑宏观经济、流动性、债券收益率等因素，来尽可能提高操作的胜率。

在市场持续波动的背景下，王垠、余芽芳这对“股债CP组合”将再度出发，由他们管理的招商瑞鸿6个月持有期混合（基金代码：A类012443 C类012444）于2021年12月1日起火热发售，这只基金将延续“瑞”系列“追求绝对收益”的理念，以帮助投资者更好的应对市场的挑战。

此外，在产品的运作机制上，招商瑞鸿还设计了6个月的持有期，希望通过机制的设置来降低持有人追涨杀跌的概率，同时减轻组合流动性管理的压力，便于基金经理以中长期投资的视角进行大类资产配置。

在当前市场波动较大的情况下，“固收+”虽然爆发力没那么强，但其以追求相对较低的波动的特质，争取让普通投资者拿得住，而由优秀基金经理管理的“固收+”，在专业的资产配置和投资框架支持下，或许在控制波动的同时能创造更有优势的收益，让投资者在震荡市中更坦然、更从容。