这种风险没有简单的答案

随著美国通胀率达到 31 年来的最高水平，投资者将实物资产作为对沖投资组合的一种选择。

因此，据一位消息人士称，PitchBook 本週发布的 2021 年全球实物资产报告显示，当前对实物资产基金——尤其是基础设施——的前景是多年来最乐观的。作者 Rebecca Springer 和 Jinny Choi 将桥樑、道路、隧道和桥樑的潜在看涨未来直接归因於通胀率上升。

然而，所有类型的实物资产的前景并不相同——有形投资，例如随著通货膨胀而升值的房地产或黄金。在过去十年中，基础设施基金产生了可靠的回报（根据 PitchBook，“在 10% 左右”），预计在不久的将来将为机构投资组合提供充足的机会。

石油和天然气投资在保护投资组合免受通货膨胀破坏力方面的表现喜忧参半。与能源相关的股票和商品有波动的历史，在消费价格大幅上涨的一些年份甚至遭受两位数的损失。

PitchBook 报告称，石油和天然气相关资产等自然资源基金的业绩和筹资在过去十年中一直在稳步下降。随著商品价格飞涨，这些基金目前表现良好，但 PitchBook 质疑这是否可持续。

“自 2010 年以来，有限合伙人一直在撤出石油和天然气，”施普林格告诉《机构投资者》。“ LP 还面临著[环境、社会和公司治理 (ESG) ] 压力。他们希望将他们的投资组合转向更加专注於清洁能源，因此，出於这个原因，他们中的许多人决定不投资石油、天然气和矿业基金。” 尽管如此，根据分析，对於愿意去那里的投资者来说，石油和天然气可能会从资本外逃中受益。

PitchBook 对实物资产的乐观看法主要源於对基础设施的乐观态度。过去十年，基础设施基金的筹款活动一直保持稳定。到 2021 年第三季度末，基础设施基金筹集了 733 亿美元。

“有更多 LP 为基础设施分配资金，要么增加现有的分配，要么首次分配给战略，”斯普林格说。

事实上，该报告称，在三年的展望中，基础设施“显著”优於其他实物资产策略，回报率为 8% 至 10%，与其他实物资产策略的低迴报和负回报形成鲜明对比。

“对於有限合伙人来说，基础设施投资吸引力的一个重要因素是战略的高度弹性。基础设施基金继续产生可靠的回报，而石油和天然气和其他实物资产基金类型的波动性要大得多，”作者写道。

Springer 表示，基础设施可以有效地对沖通胀对投资组合的影响，因为它通常会从通胀中受益。谈到其他另类投资，“其中一些公司可能更容易受到通胀影响，”她说。但是对桥樑和收费公路的投资通常带有详细的合同，其中列出了价格上涨期间会发生的情况。“在基础设施方面，您拥有的资产的定价合同与通胀挂钩，因此它们的表现往往相当不错。”

理查德伯恩斯坦 (Richard Bernstein) 在 2008 年创立自己的公司之前在美林证券工作了近 20 年，他也是通货膨胀的真正资产推动者。根据理查德伯恩斯坦顾问公司週二发布的一份报告，伯恩斯坦预测通胀环境将持续比原先预期更长的时间，并将以高於预期的速度持续。伯恩斯坦有著良好的通话记录。他於 1988 年加入美林证券，并於 1991 年首次在 II 的全美研究团队的量化研究中获得第三名。他在股票衍生品、投资组合中连续 24 次上榜，其中 10 次排名第一战略与定量研究。

因此，伯恩斯坦建议投资者重新考虑投资组合配置，并增持能源和材料等通胀性资产。

虽然另类基金经理正在兜售他们的通胀保护选项，但传统资产经理认为价值股、成长股、加密货币和科技公司将保护投资组合。例如，价值型公司的股票通常拥有在通货膨胀时期升值的工厂、厂房或房地产。所有这些投资的一个共同点是它们都是不完善的通胀对沖工具。

随著通胀环境持续存在，越来越多的投资者转向基础设施战略，PitchBook 的 Springer 表示，新兴管理人员可能有介入的空间。目前少数大型管理人员主导著这一领域，每项投资都需要大量资金。但随著需求的增加，机构投资者可能希望转向规模较小、差异化的参与者，他们可以提供风险回报范围内的所有策略。

“随著 LP 对策略变得更加成熟和熟悉，他们甚至希望在基础设施分配范围内实现多元化，”斯普林格说。“这意味著新兴经理人可能有机会在长期由大型经理人主导的战略中开闢空间。”