人物介绍 联席研究总监基金经理刘博生
北京航空航天大学 学士 北京科技大学 硕士 10年证券从业经验
曾任中信建投证券通信行业分析师，建信基金TMT组长及新三板研究主管
继2021年年末，与明世伙伴基金首席策略分析师洪涛老师进行了交流后，我们对2022年A股市场的总体方向有了初步展望。
那么更进一步，哪些具体的行业赛道是明世伙伴基金投研团队非常看好的呢？2021年深度调整的消费和医药，在新的一年中是否会迎来翻身的机会？而2021年景气度非常高的新能源板块，会继续保持强势吗？
带着这些问题，在新年伊始之际，我们和明世伙伴基金的联席研究总监刘博生进行了更加深入的交流。
以消费和医药为代表的核心资产在2021年经历了大幅调整，当前的估值是否已经回归合理水平，是否具有投资价值？
以静态角度，从公司估值水平所处的历史分位数位置来看，消费和医药整体仍处在中位以上相对偏高的水平。但从动态角度看，公司和行业的估值，与其自身发展阶段及整体市场所处环境相关。在中国进入发展新时期，国内GDP增速进入“新常态”的情况下，能保持长期稳健较快增长的行业，能给投资者带来确定性相对较高的长期业绩回报的公司，会享有一定估值溢价。
消费和医药与居民生活紧密相关，对外可以抵御国际政治风险，对内受益于社会发展。在国家明确提出的共同富裕目标下，居民生活水平会保持不断提升的趋势，因此，从长期回报角度看，目前消费和医药中的优质公司，已经具有一定投资价值。
如何看待今年表现抢眼，整体估值已经大幅提升的新能源板块？交易逻辑是否已经改变，明年会不会像消费、医药一样有大幅调整的风险？
新能源板块今年表现抢眼，主要是由于与其他行业相比具有比较优势，行业整体保持着强劲增速。虽然估值大幅提升，但更应注意的是，行业基本面也已向更好的方向发生了重大变化。
“碳中和”已成全球各国共识，新能源产业的长期空间巨大，随着技术进步和生产扩大后形成的规模优势，带动了产业链中游产品如光伏组件、动力电池价格的下降，并已逐步实现了市场化销售，摆脱了过往对财政补贴的依赖。
一般权益市场行业板块的大幅调整，前期涨幅大、估值高不是主要原因，本质取决于市场整体系统性情况、行业自身增速变化以及行业间的比较。明年随着美国加息预期的加强或实际落地，预计会引起全球流动性收缩，市场风险偏好下降；而新能源中游部分环节的大量扩产，可能会导致未来供需平衡的变化，存在一定风险。但最核心的要素，还是关注下游需求是否保持强劲，如果需求保持旺盛，能够支撑行业持续增长保持在高位，与估值水平匹配，则新能源板块的行情仍可延续，若不能，则或有一定调整。但从长期看，全球的清洁能源和电动车行业都在快速发展，行业渗透率不断提升，未来发展确定性高。若调整到合理估值，仍具有中长期配置价值。
以中长期的视角来看，明世认为未来确定性较大的行业赛道有哪些？
中长期看，我们认为发展确定性较大的行业包括汽车智能化、新能源、半导体以及包括医药的大消费。
大消费和新能源行业刚才已经介绍过，不再赘述。
汽车智能化在未来5-10年，将是发展最快的行业之一。从时间、深度和国内企业发展机遇三个维度看：
1、以自动驾驶分级看，目前主要是L2/L2+的渗透率不断提升，从2022年开始，L3级别开始逐步引入，到2030年，或逐步实现L5级别完全自动驾驶，演进周期长达10年。
2、从汽车智能控制系统、办公娱乐等信息交互到外部网络连接，与传统汽车相比，都将发生翻天覆地变化，尤其是智能化、汽车电子和通信联网部分，是全新市场。而中国汽车产业链，包括国产整车公司和零部件公司，也有望借此机会，重现过去国内手机产业受益的全球消费电子产业链迁移，未来将出现一批龙头公司。
半导体是高科技产业的明珠，是“硬科技”的核心，也是我国实现科技产业安全的保证，方向非常确定。半导体产业技术难度大，但随着这些年的持续投入，已经有部分公司的产品实现市场化，未来是不断提升赶超的过程。对比现有的欧美半导体巨头，有理由相信，未来中国也将出现自己的半导体世界级公司。这一点我们也非常确定。
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