【开年巨献】基金经理们眼中的2022年市场（权益篇）

岁杪春临，辞旧迎新；

新年伊始，万象更新。

回顾2021年的市场，风格割裂，强者恒强，大量赛道型选手和小规模基金脱颖而出。

展望2022年的行情，风格拐点、货币环境拐点、价格拐点等一系列拐点逐渐出现，历史正在流淌、奔腾、冲刷，淘荡出新的河床，镌刻出新的走向。

国泰君安资管投资研究院院长、基金投资部总经理李少君指出，面对今年的一个投资思路是：

2021年，求专；2022年，求变。

为此，小君采访了国泰君安资管7位负责公募权益和FOF基金的基金经理，共同把脉2022年的权益市场走向，分享他们下一步的基金管理策略。

01

2022年市场整体展望

国泰君安资管基金投资部总经理、投资研究院院长李少君认为2022年的市场将迎来三大拐点：

李少君

国泰君安资管投资研究院院长、

基金投资部总经理

CFA、FRM，中国人民大学博士。

现任国君资管君得益FOF基金经理、

国泰君安善融稳健一年持有混合FOF基金经理。

首先是价格的拐点。目前，PPI已经开始逐渐的稳步回落，下游CPI的价格又呈缓慢上行的趋势，二者之间的差距将逐步缩小，这可能会导致利润在产业链中的分配发生调整。中游制造业虽然在过去受到上游成本挤压，但如果下游需求端加速恢复，中游的制造业将迎来盈利的拐点。

其次是货币环境的拐点。从2020年疫情爆发以来，以美联储为代表的全球几大央行，联合实行了宽松的货币政策，将近两年的时间过去，迄今为止已基本度过了最艰难的时刻。目前全球范围内的宽松政策有逐渐收紧的可能，全球货币环境及流动性将迎来切换。

最后是风格的拐点。2021年的市场风格可谓“冰与火”同在 : 消费医药大幅回落，新能源链条屡创新高。中证500大幅跑赢沪深300，收益最高的基金与收益最差的基金收益率甚至相差超过100%。展望2022，我们认为市场风格或将从极度割裂逐渐回归。

少君总的更多最新观点请参见：听“君”说FOF | 多变的十二月

对于2022年的权益市场，国泰君安资管权益投资决策专业委员会主席、权益投资部总经理郑伟认为有以下四个大方向值得期待：

郑伟

国泰君安资管权益投资决策专业委员会主席、权益投资部总经理

复旦大学经济学硕士，

2013年8月16日出任信诚新兴产业基金经理，

先后管理信诚中小盘、信诚鼎利、中信保诚成长动力、信诚深度价值等多支产品

注：信诚中小盘任职总回报517.38%，年化回报27.87%，同类排名长期保持在前5%，获晨星五星评级、海通证券五星评级。

2021年12月加入国泰君安证券资产管理公司，担任公司权益投资决策专业委员会主席、权益投资部总经理。

*数据来源：wind

第一，在中国产业转型升级的大背景下，“高端制造”和“碳中和”热度较高。

具体来看，高端制造业景气度较高的逻辑有两点。首先是“十四五”规划提出，要“深入实施制造强国战略”，政策面利好。其次从就业结构来看，随着“人口红利”的衰减和“工程师红利”的浮现，劳动力从绝对过剩变为结构性不足，更多受过高等教育的人群走向就业市场，只有制造业特别是高端制造业才更匹配这种供给结构。

此外，受多个利好因素支撑，碳中和方向或可持续发力。目前世界上已有多国签订了支持碳中和的相关协议。随着经济向高端制造转型，经济中的增量资产越来越分布于“专精特新”，“碳减排”也是顺应趋势，倒逼“两高一剩”产业转型的推动力。此外，“碳中和”也承接了后地产时代固定资产投资的空间。

第二，在“稳增长”格局下，大消费或将迎来复苏。

2021年，受疫情、大宗商品及海运费大涨、汇率等因素影响，消费基本面呈现内需不振, 盈利能力大幅受挫的局面，消费板块股票市场整体表现不佳。由于对2022年经济增长形势的不乐观，市场目前对于2022年消费的展望保守，对消费板块的投资机会展望也相对谨慎。

但是在经济运行趋稳，“共同富裕”逐步见效的过程中，在2022年或将迎来强劲的消费复苏周期。国内大众消费品的潜力有待挖掘，消费升级成为可能。

第三，经过一年左右的回调，医药行情或可期待。

医药行业长期增长来源于老龄化带来的医药刚需提升，以及收入提升导致的健康消费需求升级，虽然医药行业短期受到支付端变革的政策扰动，但长期增长的核心逻辑并未发生改变。经过最近一年左右的回调，医药行业的性价比逐渐凸显，2022年发展值得期待。

2022年医药行业仍将面临结构性机会，建议自上而下，重点关注行业内以下四个方向：首先关注增长确定性强、赛道选择竞争力强、且估值合理的创新药产业链。其次关注具备“创新+国际化”能力的医药器械板块。再者关注受政策影响有限的消费性医疗。最后关注基本面良好、估值处于低位的核心资产。

第四，科技产业方面，汽车电子逐步成为主线，消费电子新品催化，半导体可能在2022年迎来反转。

整体而言，具有良好发展潜力的赛道，背后的产业逻辑几乎都是建立在技术创新、产业发展的背景下，带来渗透率的快速提升以及进口的替代。因此，国泰君安资管的权益投研将扎根硬科技、大健康、大消费和先进制造这四大代表中国经济发展的方向，从产业逻辑出发进行优选。

02

细分赛道展望&对应的基金管理策略

1. 刘强 | 国泰君安君得鑫2年期混合C（952099）

刘强

国泰君安君得鑫2年期混合投资经理

清华大学数量经济学硕士，

超过10年的投研经历，

曾任平安养老保险权益投资部研究总监兼投资经理。

作为行业研究员就职于全球顶级投行瑞银证券和汇丰银行，后转投海富通基金，

先后覆盖周期、TMT、消费等多个行业。

“军工行业的景气度有望延续，新能源板块可能产生分化。”

2022年上半年政策或将持续发力，基建有望继续托底经济。随着疫情受控、经济逐渐复苏，家电、家居、白酒等的消费板块也有望受益。此外，随着国企改革、股权激励的推进，有望继续激发军工企业的动力，军工行业景气度有望延续；对于去年表现较好的新能源板块，预计后续可能产生分化，需要更多去寻找具备alpha的品种。

在对产品的未来管理上，行业配置将会相对均衡，但个股会适当聚焦，集中度或将有所提高。此外，也将适度下沉到中小市值公司以寻找新的机会。最重要的是，考虑到市场震荡会比较大，或将定期做组合配置的再平衡。

2. 周晨 | 国泰君安君得明混合（952004）

周晨

国泰君安君得明混合投资经理

北大光华管理学院毕业，

有11年的证券研究投资经历。

历任国君资管君得明、君得鑫、君得诚等参公大集合的投资经理。

“站在中长期角度，消费行业的获利空间将有所提升。”

消费行业在经历了业绩和估值双重消化之后，站在中长期角度，获利空间的潜力有所提升。

消费行业可以关注三个方向的投资机会：一是与经济弱相关的领域，其投资机会更多的取决于行业供需和企业策略调整；二是与稳经济相关的领域；三是疫情期间受损明显的行业和公司，随着疫情逐步减弱、出行进一步恢复，相关公司的业绩和估值有望迎来双重修复。

在对产品的未来管理上，在何时何地都应该保持一致，即在绝对收益的视角下，以自下而上的方式精选个股为主要策略，淡化宏观波动对组合的冲击。市场波动常有，而优质公司的好价格却并不常有，保持以实业视角来选择投资标的，陪伴优质企业长期共同成长。

3. 陈思靖 | 国泰君安信息行业混合（013903）

陈思靖

国泰君安信息行业混合基金经理

北京大学计算机学士（经济学双学士），

上海交通大学上海高级金融学院金融硕士。

8年TMT行业研究经验，

经历过风格迥异的投资机构，

经历了一轮完整的牛熊切换和市场风格的演绎，

对行业机会和风险有系统的认知。

“看好半导体、汽车电子、创新消费电子、云计算等代表长期创新方向的赛道。”

在2022年，我们更看好半导体、汽车电子、创新消费电子、云计算等代表长期创新方向的赛道。半导体板块中，国产替代空间大的公司可能会持续超预期。消费电子板块创新的产品增多、物联网出货量上升，加上原材料成本上涨的冲击因素逐渐消除，会有比较大的好转。创新消费电子板块中的汽车电子、新能源相关的元器件、配件需求可能还会进一步上升。计算机板块内的云计算、行业信创、网络安全等领域的估值偏低，可能会存在估值切换的机会。

在对产品的未来管理上，仓位会向长期空间大、竞争格局优良和确定性高的标的上集中，回避主题因素强、估值过高或者周期性强的标。因此需要在股价回调到合理区间时逐步买入优质标的，坚持以绝对收益为导向。

4. 季鹏 | 国君资管君得诚混合（952035）

季鹏

国君资管君得诚混合投资经理

先后在卖方和买方历任

TMT行业研究员、首席策略分析师、基金经理等职务。

拥有15年证券投资研究经验、8年基金管理经验。

“2022年会是结构性市场，需要跟随景气增长的方向来筛选优质个股。”

2022年是流动性释放、经济逐步回暖的一年，之前受疫情压制的消费板块或可迎来反弹，但是仍需要观察相关政策推出的速度和疫情恢复的程度。新能源车和光伏不太可能像2021年一样风光，但是行业的成长性依然较高。总体来看，2022年会是结构性市场，需要跟随景气增长的方向来筛选优质个股。

在对产品的未来管理上，将保持自身特色。比如在合适的位置仍将积极参与新能源和光伏赛道，而且仍会积极拥抱2022年的手机和半导体行业。在构建核心仓位时，仍将选择较为稳定的投资品种，比如白酒和消费等。总体上仍将偏好新兴行业的科技成长股。

5. 高琛 | 国泰君安君得益三个月(FOF)A/C（952013/952313）

高琛

国泰君安君得益三个月FOF基金经理

7年证券研究经历，3年投资经历。

十年基金评价，全方位的择基视角

，提供自下而上基金精准配置。

深谙资管业态，看重基金的选股能力、市场应对及组合构建。

偏好均衡配置基金，追求高胜率。

“把握产业链条之内的结构性变化，观察市场是否有更好的机会出现。”

在对产品的未来管理上，将持续坚持三重Alpha的投资策略，随着2021沪深300和中证500之间过度分化的格局将收敛，主题投资也在重回均衡，2022年需要去把握产业链条之内的结构性变化，要跟密切跟踪产业下游变化，观察市场是否有更好的机会出现。但在新主线出来之前，科技成长仍然是很好的选择。我们还是要回归均衡，然后等待。

6. 李子波 | 国泰君安创新医药混合(014157)

李子波

国泰君安创新医药混合基金经理

13年研究投资经验。

历任国泰君安资管全球研究院

医药行业研究员、高级研究员，

现任公募权益投资部基金经理。

“主要关注的细分赛道有科研服务、CXO、创新药和创新器械。”

展望2022年，从基本面来看，行业需求仍然保持健康成长，创新的医疗技术、检测手段也在不断涌现，中国企业正在走出国门，国际市场逐渐打开。从估值来看，医药板块正在发生较为明显的调整，部分风险得以释放，目前估值已回归到相对合理的水平。具体来看，我们主要关注的细分赛道有科研服务、CXO、创新药和创新器械。

在对产品的未来管理上，首先我们会灵活控制仓位，尽量避免大幅回撤。其次，我们遵循成长股投资逻辑，建仓期结束后，我们会维持一个相对合理的仓位进行操作，不会做太多的择时，主要看好持续成长的板块，同时结合股价情况，考虑收益率再做投资决策。最后，重视适度分散风险，确定合理的买入价格区间。

以上就是国泰君安资管的公募权益和FOF基金经理们对2022年市场表现的展望与解读，明天我们还会推出固收和量化基金经理们的最新观点，敬请期待！

笙歌间错华筵启。喜新春新岁。菜传纤手青丝细。和气入、东风里。幡儿胜儿都姑媂。戴得更吃戏。愿新春已后，吉吉利利。百事都如意。

——[宋]赵长卿《探春令》