1. 地产市场持续疲软，信用风险出清终局未至
数据方面，30城地产销售年初再次下滑，同时100城土地供应面积再次创出除春节期间外的历年新低，有部分春节提前因素但仍偏弱势；另一指标成交土地溢价率同比增速有所企稳（符合季节性）。螺纹钢表观需求数据（反应地产开工情况）同比降幅企稳，但弱于12月初。
市场方面，个别公司出现信托违约及协商ABS展期，外部评级持续走低，引发市场对民营房企的信用基本面进一步恶化的担忧。尽管房地产的限制政策已经到达底部甚至边际好转，但是前期经营激进、财务透明度很低的房企的信用风险依然在持续出清，“市场底乃”至“情绪底”依然没有到来。
城投方面，下半周关于“交易所城投债收紧”的传闻被市场证伪，媒体报道各地重大项目批量开工，城投资产端有一定利好，负债端没有恶化，整体来说信用基本面依然稳定。
总体来看，当前地产政策托底已开始从房企端逐步向销售端拓展，但短期现金流压力下房企面临的债务不确定性仍较大，对宏观经济的拖累风险暂时仍需谨慎防范。
2. 政策强调稳增长，持续关注利率风险
上周广州等地房贷利率下调、房企并购贷款不再纳入“三条红线”，总体来看，未来的政策导向依然是稳增长重于调结构。当前信用债的利率风险远大于信用风险，建议整体久期偏短，但是主体上可以作适当下沉，比如强省份的弱平台、受担保平台等等。
择时方面，经济增速不改下行的预期，未来低利率趋势不变，但是政策呵护下，1月甚至1季度可能经济数据有所好转，利率债和信用债可能同步回调。
3. 后续关注与策略建议
上周，A股明显下跌但与稳增长相关的银行、地产、建材等板块表现相对强势，国内商品期货走强，债市走势偏弱。
未来重点关注：
1. 国内天津、河南均已出现Omicron疫情，若快速传播则相应的封锁措施可能再次影响服务业复苏；
2. 本周人民币汇率出现了明显贬值，后续观察外贸增速是否趋势逆转；
3. 近期部分消费品企业提价的新闻再次传出，后续需进一步观察核心通胀的表现。
综上，当前基本面仍在下行周期，疫情/地产/外贸风险仍存，宽货币确定性仍较强，同时市场宽信用预期发酵较充分，综合来看后续利率下行的概率仍偏大。
4. 风险提示：继续关注疫情的反复对市场情绪的影响、明年二季度起CPI的见底上行风险。
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