磷酸铁锂全年价格涨超130%，龙头冲击IPO争万亿市场

近日湖北万润IPO材料正式被上交所科创板受理。湖北万润专业从事锂电池正极材料磷酸铁锂等产品的研发、生产和销售；本次拟募资12.62亿元，公开发行股票的数量不超过2,130.3795万股，拟于上交所科创板上市，保荐机构为东海证券。

磷酸铁锂价格猛涨超130%，未来行业市场空间或超万亿

湖北万润设立以来专注于新能源动力电池领域的发展趋势和需求变化，不断提高研发和工艺水平，为新能源汽车动力电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料，专业从事锂电池正极材料磷酸铁锂等产品的研发、生产和销售。

据湖北万润招股书显示，锂电池产业链的上游大致可以分为正极材料、负极材料、电解液、隔膜四大部分。其中正极材料是锂电池的核心部件，也是决定锂电池性能和制造成本的关键组成部分。

湖北万润位于产业链的中游磷酸铁锂、锰酸锂正极材料制造领域，并涉及上游磷酸铁锂前驱体的制造。

来源：湖北万润招股书

随着补贴退坡等政策因素，磷酸铁锂的成本优势逐步显现，更多整车厂商开始推出搭载磷酸铁锂电池的新能源车型，如磷酸铁锂版 Model3、比亚迪汉、宏光MINI 等。可以看到2021年1-9月磷酸铁锂电池装机量逐步提升，从去年7月开始，磷酸铁锂电池装机量开始超过三元电池，并维持高速增长，去年9月磷酸铁锂电池装机量为9075.32MWh，相比8月环比增长19.86%。2021年磷酸铁锂电池已经对三元电池实现全面反超。

来源：湖北万润招股书

据Wind数据显示，在巨大的需求缺口下，磷酸铁锂的价格实现飞跃式增长，2021年初磷酸铁锂价格为3.85万元/吨，到了2021年末，价格已经涨至9.20万元/吨，涨幅达到138.96%。

据国信证券《磷酸铁行业专题报告》预测：2025年全球磷酸铁锂电池需求量预计达到710GWh。全球动力电池对磷酸铁锂的需求有望从2020年的46GWh 增至2025年的469GWh，渗透率达到37%；2025年全球储能电池对磷酸铁锂的需求有望达到133GWh，渗透率为60%。按照0.25万吨/GWh 磷酸铁锂单耗测算，2025年磷酸铁锂正极材料需求量有望达到180万吨。预计未来行业市场空间或将超万亿。

宁德时代为公司第一大客户，磷酸铁锂营收占比超90%

湖北万润生产的A8-4系列产品因其出色、稳定的性能表现受到下游主流动力电池生产厂商广泛认可，并用于比亚迪“刀片”电池和宁德时代高性能电池的生产。

报告期内，宁德时代从2018年至今一直是湖北万润的第一大客户，2018年、2019年、2020年、2021年1-9月的营收占比分别为52.43%、63.16%、59.43%、43.79%；比亚迪于2021年1-9月成为公司的第二大客户，营收占比达到30.33%；除此之外，中航锂电、亿纬锂能、万向一二三、国轩高科等均是湖北万润的重要大客户。

来源：湖北万润招股书

湖北万润2018年、2019年、2020年、2021年1-9月营业收入分别为93878.08万元、766642.77万元、68842.99万元、114536.55万元。净利润分别为273.01万元、-7313.80万元、-4302.97万元、18387.35万元。

可以看到近年湖北万润的营收净利情况出现较大波动，湖北万润在招股书中表示，2019补贴政策提升了技术门槛并降低补贴力度，使得2019年下半年新能源车销量下滑，影响上游正极材料行业，公司磷酸铁锂营收、销售分别下滑15.16%、22.99%；2020年国家进一步提高行业补贴壁垒，开启高安全性、低成本为导向的补贴政策周期，磷酸铁锂正极材料凭借安全性和低成本符合下游终端需求，但2020年初受疫情影响，2020全年营收同比下滑10.18%；进入2021年度，补贴驱动转为消费驱动，新能源车进入放量增长期，经营环境改善，2021年1-9月营收已实现114536.55万元。

来源：湖北万润招股书

公司的主营收入主要来源于磷酸铁锂的销售，2018年、2019年、2020年、2021年1-9月磷酸铁锂的营收占比分别为91.72%、92.67%、91.85%、98.57%，占比均在90%以上。

来源：湖北万润招股书

在技术实力方面，湖北万润是国家高新技术企业、国家级“专精特新”小巨人企业。截止招股说明书签署日，该公司拥有专利58项，其中发明专利40项（含国际发明专利7项），实用新型17项，外观设计专利1项。

本次湖北万润拟募集资金12.62亿元，其中4亿元用于补充流动资金，剩下8.62亿元将用于投建宏迈高科高性能锂离子电池材料项目以及湖北万润新能源锂电池正极材料研发中心。

来源：湖北万润招股书

在股权方面，在经过多次股权变更与增资后，刘世琦与李菲目前分别持股30.7330%和11.7751%，合计42.5081%，并分别担任董事长及总经理、董事职位，是公司的控股股东和共同实控人。

来源：湖北万润招股书

行业龙头扩张产能抢占市场份额，湖北万润IPO迫在眉睫

据湖北万润招股书显示，在中国锂电池磷酸铁锂正极材料产销统计中，2018年湖北万润的市场份额在居于行业第二，占比19.10%，仅次于德方纳米；2019年和2020年湖北万润的市场份额均居于第三名，占比分别为16.70%和13.50%。值得注意的是，近两年湖南裕能市场份额倍增，2018年市场份额仅4.4%居行业第四，至2020年湖南裕能的市场份额已达22.40%跃居行业第一，同时目前湖南裕能创业板IPO已获受理。

来源：湖北万润招股书

据湖北万润招股书中显示，自2019年以来，国内正极材料企业如湖南裕能、德方纳米均加快新建磷酸铁锂正极材料产能，受制于资金短缺，公司产能扩张速度不及同行业头部公司，导致 2019 年、2020 年市场份额略有下滑。

并且同时由于受制于建设资金投入，湖北万润主要产品磷酸铁锂正极材料产能、产量与德方纳米、湖南裕能存在一定差距。德方纳米、湖南裕能2020年磷酸铁锂正极材料产能分别为38580吨、29425吨，相比于湖北万润的22533吨分别高出71.22%、30.59%。

而随着2021年行业头部公司对磷酸铁锂项目的不断加码，这一差距或将进一步拉大；湖南裕能招股书显示，公司计划追加17.2亿投入，建设产能12万吨的磷酸铁锂项目；德方纳米2021年4万吨纳米磷酸铁锂项目已投产，规划产能超20万吨。故湖北万润进行IPO融资扩产可谓迫在眉睫。

2020年同业可比公司磷酸铁锂正极材料业务规模对比情况：

来源：湖北万润招股书