万朗磁塑（603150）——素颜招股书，打新必备

万朗磁材发行价格为 34.19 元/股，对应市盈率22.02 倍，低于C29行业市盈率（近1月静态，下同）27.78倍，也低于橡胶和塑料制品业（109家）最新均值26倍和近3年均值33倍。其为冰箱门封行业细分龙头，但行业整体较为稳定，想象空间有限，合理估值区间31亿-40亿，对应目前28.38亿市值，收益区间较小，食之无味、弃之可惜。

1、基本介绍：安徽万朗磁塑股份有限公司成立于1999年,注册地安徽省合肥市经济技术开发区汤口路北（民营科技经济园内）。主导产品为冰箱门封，现已成为海尔、美的、海信、长虹美菱、TCL、格力、三星、伊莱克斯、惠而浦、LG、松下、西门子、贝克欧、斐雪派克、夏普等国内外冰箱主机厂的合格供应商。

实际控制人：时乾中，1976年，第七届中国家用电器协会常务理事,安徽大学教育基金会第三届理事会副理事长,其从业经历如下:1997年4月至1999年9月历任广东顺德均安磁性门封厂车间主任,销售经理,分公司经理;1999年10月至2004年11月任合肥安和磁塑制品有限公司副总经理;2004年12月至2016年6月任万朗有限执行董事,总经理;2016年6月至今任本公司董事长,总经理。

2、财务情况：IPO申报期2018年-2020年及2021年1-6月

1、主营业务：主要产品包括冰箱门封、吸塑、注塑和组件部装等，其中主导产品为冰箱门封。

主营构成：从2020年收入构成看，主要产品为冰箱门封占比59.85%。公司冰箱门封直接销售给下游冰箱主机厂取得收入。公司组件部装业务、吸塑业务、注塑业务主要为受托加工。加工服务收入系公司从冰箱主机厂调拨或其指定供应商采购主要原材料，公司提供部分辅料，在产品加工完成后直接销售给冰箱主机厂。

主要客户：公司主要客户为美的、海尔、海信等，为其冰箱门封的主要供应商。

2、行业简况：

产业链概况：上游——冰箱门封主要原材料包括生产门封胶套的主要原材料PVC粉或PVC粒料、对苯二甲酸二辛酯、聚酯增塑剂、环氧大豆油、偏苯三甲酸三辛酯等，为石油化工产品，市场供应充足，市场价格受石油价格波动的影响较大。下游——公司的下游行业为冰箱制造业，其发展受宏观经济发展、居民收入水平以及相关产业政策及技术更新换代等因素的直接影响，下游冰箱行业的发展对本行业影响较大。

冰箱行业发展概况：2009年至2013年期间，受家电下乡、以旧换新、节能补贴等政策的影响，冰箱产量保持快速增长，从2005年的2,987万台增长至2013年的9,255万台。随着2013年后相关优惠政策的退出以及宏观经济环境等因素的影响，家电行业整体规模保持稳定。近些年，随着房地产调控收紧，大家电普及需求有所抑制，但由于渠道下沉、线上销售的壮大及促销、消费升级等拉动冰箱的消费需求，总体保持稳定。

竞争格局：公司下游冰箱行业经过长时间发展，市场竞争较为充分，已形成了稳定的竞争局面，国内市场份额主要集中在海尔、美的、海信、长虹美菱、TCL等主流冰箱主机厂，冰箱门封作为影响冰箱整机性能的关键部件，行业内具备冰箱门封供应能力企业较少，行业集中度较高。除本公司外，行业内主要企业如下：

意大利Ilpea公司：1960年成立于意大利瓦雷泽省马尔格索镇，在欧洲、美洲、亚洲、非洲的多个国家设有工厂，主要产品包括塑料材料、磁性产品和橡胶制品，其生产的冰箱门封产品主要销售给欧美的伊莱克斯、惠而浦、三星、LG等冰箱主机厂。

德国瑞好公司：1948年成立于德国巴伐利亚州瑞好镇，现已拥有45家工厂和180多个办事处，分布全世界50多个国家，专注于高端室内设计、生活电器和可持续建筑领域，并提供相关的产品和服务，其生产的冰箱门封产品主要供应给惠而浦、GEA、MABE、BEKO等主机厂。

青岛琴科工程塑料有限公司：2000年在山东青岛注册成立，注册资本1,000万元，是专业从事工程塑料研究、开发和生产销售的高校校办企业，其生产的冰箱门封产品主要供应给海尔、海信等冰箱主机厂。

三、未来合理估值区间

万朗磁材本次发行价格为34.19元/股，对应市盈率22.02倍，低于C29行业市盈率（近1月静态，下同）27.78倍，发行后总市值28.38亿元。

可比公司估值：万朗磁材所属行业为“C29橡胶和塑料制品业”。直接竞争对手青岛琴科工程塑料有限公司未上市，选择下游为冰箱、空调的零部件供应商赛特新材、顺威股份、朗迪集团进行对比，可比公司合理估值区间为26倍-33倍。

赛特新材，核心产品为真空绝热板。赛特新材是全球冰箱冷柜等家电用绝热材料领域的知名供应商，主要国际客户有LG、三星、东芝、日立、阿奇立克、斐雪派克、惠而浦等，国内客户有海尔、美的、美菱、海信等知名品牌家电生产企业。

顺威股份，核心产品为塑料空调风叶，收入占比一直保持在73%以上。主要客户包括美的、格力、奥克斯、海尔、海信、TCL等国内空调巨头，以及大金、松下、富士通将军、三星、LG等国外高端空调生产商。

朗迪集团，核心产品为家用空调风叶，报告期内其家用空调风叶的收入占比一直保持在65%以上。朗迪集团的主要客户包括格力、美的、海尔、海信、长虹、TCL、奥克斯、LG、三菱、大金、松下、三星、英格索兰、特灵、开利、远大、天加、英维克等国内外空调生产商。

合理估值区间：万朗磁塑公司下游冰箱行业已形成了稳定的竞争局面，冰箱门封行业集中度高。对主要头部客户美的、海尔、海信的销售额均已占其总需求的50%以上，未来大概率保持稳定状态。即扣非净利润维持1.19亿元（2019-2021年3年平均值），合理估值31-40亿。

万朗磁材本次发行价格为34.19元/股，对应市盈率22.02倍，低于C29行业市盈率（近1月静态，下同）27.78倍，也低于橡胶和塑料制品业（109家）最新均值26倍和近3年均值33倍，但行业整体较为稳定，想象空间有限，合理估值区间31亿-40亿，对应目前28.38亿市值，收益区间较小，食之无味、弃之可惜。