2022年证券行业展望

2021年业绩回顾

从整体来看，证券行业的资产规模持续扩张，并且盈利能力也有所提升。截止到2021年前三季度，140家证券公司总资产规模达10.31万亿元，同比增长15.84%；净资产规模达2.49万亿元；净资本规模达1.94万亿元。同时实现营业收入3,663.57亿元，同比增长7%；实现净利润1,439.79亿元，同比增长8.51%。

图1：证券行业资产规模

数据来源：Wind，中国证券业协会

图2：证券行业盈利能力

数据来源：Wind，中国证券业协会

从收入结构看，2021年前三季度经纪业务、自营业务、信用业务、投行业务、资管业务以及其他业务占比分别为30.6%、32.6%、14.8%、14.2%、6.7%、1.1%。其中，自营投资业务收入的占比在近几年来有所增大，经纪业务收入占比有所减少，但是自营投资与经纪业务仍是证券行业主要收入来源。

图3：证券行业收入结构

数据来源：Wind，中国证券业协会

从中证全指证券公司指数来看，对比2020年，十大成分股并没发生明显变化，只是在权重排名上有所变动。其中东方财富与中信证券权重远远高于其他证券公司。截止到2021年前三季度，证券公司指数ROE达7.63%。头部12家券商的年化ROE 水平均高于行业指数，头部优势凸显。具体来看，中信建投的ROE在2021年小幅下降，其余头部券商业绩保持高增长。

图4：证券公司指数成分股变化

数据来源：Wind

图5：头部券商ROE（%）

数据来源：Wind

2022年证券行业展望

资管业务面临转型，公募基金增量可观

资管新规以来，券商资管业务面临转型压力，大幅压缩传统通道型的资管业务规模，大力发展主动管理业务。其中，通道业务为主的定向资管计划规模持续下行。截至2021年第三季度，定向资管规模下降至4.88万亿元；而集合资管计划规逐步上升至3.2万亿元。相比于定向资管，集合资管具有更高的费率，促进了资管业务营收的增长。

图6：证券行业资管业务规模

数据来源：Wind

公募基金规模迅速上涨，截至 2021年11月，公募基金资管规模达25.32万亿元，相比去年增长 27%。其中，股票型+混合型公募基金规模大幅增长至 8.2 万亿元，占比提升至33.4%。同时，由于公募牌照的放宽政策，券商积极申请公募牌照。其中，国泰君安已经获得公募牌照。在机构化程度加深的行业趋势下，如集合资管计划、公募基金等主动资产管理产品拥有较好的发展空间，资管业务与财富管理业务可形成有效联动，有望推动相关券商业绩进一步增长。预计 2022 年公募基金仍是市场重要增量资金。

图7：公募基金规模

数据来源：Wind

经纪业务持续扩张，财富管理发展空间广阔

经纪业务持续扩张，代理买卖证券业务收入占比提升。截止到2021年前三季度，证券行业实现代理买卖证券业务收入1000.79亿元，同比增长11.19%，占比总收入27.32%。自2021年6月以来，市场日均股基成交金额持续处于万亿以上。截至2021年11月末，沪深两市股基成交金额累计值达248.31万亿元，日均股基成交金额达1.13万亿元，同比增长24.12%。代理买卖证券的佣金率持续下行，截至2021年前三季度，证券行业佣金率下降至0.025%。

图8：股基成交金额

数据来源：Wind

一方面，佣金率下行促使券商加快财富管理转型及金融科技投入；另一方面，入市投资者数量显著增长，越来越多的资金向权益类资产转移，对财富管理的需求也逐步增强。目前来看，相比于银行与基金公司，券商财富管理的市场份额占比较小。但在未来，券商可以利用其投研能力以及产品开发能力，发挥投资、投行与财富管理联动等综合金融服务优势。2022年，财富管理业务未来发展空间广阔，财富管理或将成为证券行业内竞争的核心领域。

图9：代理买卖证券的佣金率

数据来源：Wind

全面注册制下，投行业务有望持续增长

自2019年，随着注册制的逐步推进，IPO规模占比提升。截至2021年底，累计IPO规模达5,426.54亿元，同比增长12.9%；再融资（包含可转债、可交换债）规模达1.28万亿元，同比增加6.43%；股权融资总规模达 1.82 万亿元，同比增加8.3%。全面注册制改革和北交所的成立使得股权融资规模突破历史记录。

目前，私募股权业务已成为头部券商营收的重要来源。券商将私募股权业务与投行业务深度绑定，提升项目的综合盈利。深化资本市场改革与注册制改革的全面推进，提振了投行业务的收入空间，从而促进券商投行业务与私募股权业务持续增长，证券行业的业绩也会有所受益。

图10：股权融资规模（再融资包含可转债、可交换债）

数据来源：Wind

总体而言，随着居民资产配置结构变化、居民财富向权益类资产转移，权益市场发展空间巨大。股票发行注册制的全面推进，以及资本市场的持续扩容，使得券商经纪业务以及资管业务的转型加快，财富管理需求日益旺盛，投资者投资热情高涨，激发投资者的投资热情。2022年券商业绩或将显著增长，证券行业景气度向好。

来源：魔都资产管理人

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