钢铁
张树玮
12月供给回升但幅度有限。12月生铁和粗钢分别为7210万吨和8619万吨，同比分别下降2.8%和6.7%，环比分别回升16.8%/24.3%, 全年粗钢产量10.32亿吨，钢铁供给出现回升，幅度符合我们的预期，产量压降任务压力释放后供给回升，但由于北方采暖季限产，12月供给水平仍处于21年单月均值附近。往前看，近期我们观察到Mysteel统计的周度钢材产量进入1月后继续回升（过去上周环比分别升2.6%/0.8%），预期1月粗钢产量或继续回升，但在北方采暖季限产的背景下，幅度依旧有限。
下游需求景气分化，制造业强于建筑业。1）地产景气延续下行趋势。目前钢铁核心矛盾在于需求，尤其是对于2022年地产景气下行周期中，建筑用钢需求预期较为悲观。从12月宏观数据来看，地产景气依旧延续下行趋势。钢铁建筑用钢需求的领先指标拿地及销售，同步指标开工及施工增速环比下滑，且同比跌幅进一步加深。这与我们所观察到的钢铁下游需求高频数据的走弱是一致的：根据Mysteel统计，12月螺纹钢表观消费量为1203.48万吨，环比11月降5.5%。我们认为螺纹需求的下滑主要系天气因素，建筑用钢需求进入淡季。而12月Mysteel统计的五大品种钢材表观消费量环比仅微降0.13%至3816万吨，体现出下游需求的分化。2）基建投资边际好转，预期“稳增长“背景下2022年基建投资力度有望增强，看好节后旺季需求回升。12月基建投资增速-0.6%，环比11月上升3.0%，基建投资出现好转。近期基建出现较多积极变化：资金端财政边际放宽，专项债数据超预期，并强调年初形成实物工作量；项目端建筑企业新签订单显著改善同时建筑业PMI回升。我们认为本轮稳增长周期中基建发力有望提前，钢铁需求或在1Q旺季回升，并推动钢价及钢企盈利进一步提升。此外，近期钢厂库存持续去化，降至往年同期最低位，体现出供给萎靡及市场对节后钢价预期逐步改善。目前Mysteel统计的五大品种钢材总库存已经下降至往年同期均值，我们认为节后补库需求大概率偏强，或进一步提振钢铁需求。3）制造业景气逐步回升。12月制造业投资及工业增加值环比增长，体现出制造业景气有所回升。12月工程机械景气回暖，挖机销量以及挖机利用小时数有所回升。汽车产销持续回升，家电亦有改善。整体来看，制造业需求较建筑用钢偏好，这种分化一定程度上已经体现到钢材价格上：制造业用钢相对建筑业用钢在12月表现更强一些。钢材出口方面，12月钢材出口约508万吨，环比回升4.5%。我们预计2022年钢材出口在出口退税取消政策以及国内外钢材价差收窄的影响下继续保持低位。
整体来看，12月钢铁需求有所好转，推动钢企利润显著扩张。得益于基建投资于制造业景气的回升，钢铁12月需求有所改善：钢铁周度钢材表观消费量从11月最低同比-23%，到最近一周回升至同比-6.5%。往前看，一季度钢铁采暖季限产，供给难有增量，从近期高频数据来看，钢铁供需偏紧张，钢企盈利明显回升。我们测算1月以来螺纹钢吨钢毛利（考虑一个月铁矿库存）为970元（VS 21年四季度均值440元）。往前看，随着“稳增长”信号的持续明确，我们判断2022年”稳增长“的基建投资及保障性住房投资的上升和地产景气下行之间的拉锯战，最终或是”稳增长“占据上风。我们认为2022年钢铁下游需求有望维持1.6%的正增长，在供给受限的背景下，钢铁供需仍偏紧，对钢铁供需及钢企利润无需悲观，我们测算2022年行业典型产品螺纹钢吨钢毛利维持700元附近水平（VS 2021年 707元/吨），我们认为板块盈利或超市场预期。
低估值高性价比，当下逢布局良机。我们认为盈利能力优秀，分红稳定的板块龙头目前具备高性价比。在供给受限，原料周期见顶回落的背景下，需求的逐步改善叠加板块盈利的稳步扩张会成为板块行情重要的催化剂。4Q21受高价原料库存影响，钢铁板块盈利较弱，我们认为目前已基本反映入股价，向下空间有限，板块迎布局良机。
文章来源
本文摘自：2022年1月17日已经发布的《12月经济数据点评：数据有喜有忧，期待更多政策发力》
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黄文静 SAC执证编号: S0080520080004 SFC CE Ref: BRG436
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2022年1月16日已经发布的《A股策略周报：“稳增长”与“成长”风格的纠结》
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李求索 SAC 执证编号：S0080513070004；SFC CE Ref：BDO991
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2022年1月16日已经发布的《海外中资股策略周报：港股转机渐现》
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2021年12月26日已经发布的《海外市场观察：上一次中美政策周期反向时发生了什么？》
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2022年1月17日待发布的《基建和制造业改善，地产和消费拖累加深，仍需政策发力——2021年12月经济数据点评》
陈健恒 SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220
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2022年1月16日已经发布的《全球外汇周报：谨慎看待美元的全面走弱》
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2022年1月13日已经发布的《美元意外走弱的逻辑》
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2022年1月5日已经发布的《美元/日元汇率或步入“伊卡洛斯”行情》
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2022年1月17日已经发布的《12月数据点评：国内供需双双改善》
郭朝辉 SAC 执业证书编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524
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2022年1月17日已经发布的《机械：2021业绩前瞻：关注新能源与稳增长赛道》
陈显帆 SAC 执业证书编号：S0080521050004 SFC CE Ref：BRO897
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2022年1月17日已经发布的《关于信贷“开门红”的讨论》
林英奇 SAC 执证编号：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853
张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055
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2021年11月29日已经发布的报告《“稳信贷”的量化测算》
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2022年1月17日待发布的报告《12月各指标跌幅走阔，全年销售、投资略增》
张宇 SAC 执证编号：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713
王璞 SAC 执证编号：S0080520050003 SFC CE Ref：BOL362
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2022年1月17日待发布的《12月建筑数据点评：基建投资增速转正》
孔舒 SAC 执业证书编号：S0080118080045
2022年1月17日已经发布的《稳增长明确，下游需求预期有望逐渐改善》
陈彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
龚晴 SAC 执业证书编号：S0080520090002 SFC CE Ref：BRR606
张树玮 SAC 执业证书编号：S0080521050005 SFC CE Ref：BRR099
杨茂达 SAC 执业证书编号：S0080120070150
2022年1月7日已经发布的《“稳增长”逐渐发力，布局建材正当时》
陈彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
龚晴 SAC 执业证书编号：S0080520090002 SFC CE Ref：BRR606
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2021年12月13日已经发布的《中央经济工作会议对电力电网影响几何？》
曾韬 SAC执证编号: S0080518040001 SFC CE Ref: BRQ196
刘佳妮 SAC执证编号: S0080520070002 SFC CE Ref: BNJ556
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2021年12月22日已经发布的《11月光伏数据：户用贡献结构性亮点》
曾韬 SAC执证编号: S0080518040001 SFC CE Ref: BRQ196
苗雨菲 SAC执证编号: S0080120070037
蒋昕昊 SAC执证编号: S0080519020002 SFC CE Ref: BOE414
2022年1月17日已经发布的《看好节后旺季行情，当下迎布局良机》
陈彦 SAC 执业证书编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159
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2021年12月13日已经发布的《聚焦行业变革，把握三条主线》
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2022年1月17日已经发布的《有色金属：氢锂价格有望加速修复，钴镍价格维持偏强走势》
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
杨文艺 SAC 执业证书编号: S0080120080020
陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 CE Ref: ALZ159
2022年1月10日已经发布的《有色金属：铝：国内外利好齐聚，电解铝配置正逢其时》
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
王政 SAC 执业证书编号：S0080521050013 CE Ref: BRI454
陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 CE Ref: ALZ159
2022年1月12日已经发布的《有色金属：稀土：稀土永磁公司业绩预增，单吨盈利迎来上行期》
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
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陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 CE Ref: ALZ159
2021年12月20日已经发布的《有色金属：2022年基准TC上行，年底赶工支撑开工率》
齐丁 SAC 执业证书编号：S0080521040002 CE Ref: BRF842
王建润 SAC 执业证书编号：S0080521050009
陈彦 SAC 执业证书编号: S0080515060002 CE Ref: ALZ159
2022年1月14日发布的《化工价格指数暂稳——1月化工月度数据跟踪》
夏斯亭 SAC执证编号：S0080120070146
贾雄伟 SAC执证编号：S0080518090004 SFC CE Ref：BRF843
裘孝锋 SAC执证编号：S0080521010004 SFC CE Ref：BRE717
2022年1月10日已经发布的《稳增长成为市场主线，家电板块走出换年估值切换行情》
何伟 SAC执证编号：S0080512010001/SFC CE Ref：BBH812
卢璐 SAC 执证编号：S0080521080005
汤亚玮 SAC 执证编号：S0080521110003
2022年1月17日已经发布的《数字交运物流及出行月报（第五期）：12月快递业务量增速放缓；网约车单量环比微增》
杨鑫，CFA SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
冯启斌 SAC 执证编号：S0080521090003
赵欣悦 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872
刘钢贤 SAC 执证编号：S0080520080003 SFC CE Ref：BOK824
曾靖珂 SAC 执证编号：S0080520120010 SFC CE Ref：BRE713
张文杰 SAC 执证编号：S0080520120003 SFC CE Ref：BRC259
李九璐 SAC 执证编号：S0080120120019
杭程 SAC 执证编号：S0080120080129 SFC CE Ref：BRQ031
吴其坤，CFA SAC 执证编号：S0080521020002 SFC CE Ref：BQI397
罗欣雨 SAC 执证编号：S0080121030055
顾袁璠 SAC 执证编号：S0080121090152
2022年1月17日已经发布的《双周报：成长看物流，周期看航空》
杨鑫，CFA SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
冯启斌 SAC 执证编号：S0080521090003
赵欣悦 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872
刘钢贤 SAC 执证编号：S0080520080003 SFC CE Ref：BOK824
曾靖珂 SAC 执证编号：S0080520120010 SFC CE Ref：BRE713
张文杰 SAC 执证编号：S0080520120003 SFC CE Ref：BRC259
李九璐 SAC 执证编号：S0080120120019
杭程 SAC 执证编号：S0080120080129 SFC CE Ref：BRQ031
吴其坤，CFA SAC 执证编号：S0080521020002 SFC CE Ref：BQI397
罗欣雨 SAC 执证编号：S0080121030055
顾袁璠 SAC 执证编号：S0080121090152
2022年1月16日已经发布的《航空：供给降速，业绩修复指日可待》
赵欣悦 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872
吴其坤，CFA SAC 执证编号：S0080521020002 SFC CE Ref：BQI397
杨鑫，CFA SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553
2022年1月12日已经发布的《零售环比增长较强 节前旺季初步兑现》
邓学 SAC 执证编号：S0080521010008；SFC CE Ref：BJV008
常菁 SAC 执证编号：S0080518110003；SFC CE Ref：BMX565
2021年12月22日已经发布的《2022年展望：电动方兴未艾，智能华丽开篇》
邓学 SAC 执证编号：S0080521010008；SFC CE Ref：BJV008
常菁 SAC 执证编号：S0080518110003；SFC CE Ref：BMX565
陈桢皓 SAC 执证编号：S0080520050001；SFC CE Ref：BPR665
任丹霖 SAC 执证编号：S0080518060001；SFC CE Ref：BNF068
刘畅 SAC 执证编号：S0080120030009
荆文娟 SAC 执证编号：S0080121010058
厍静兰 SAC 执证编号：S0080120080100
罗善文 SAC 执证编号：S0080121080251
2022年1月11日已经发布的《2022年策略：脚踏实地，仰望星空》
白洋 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055
肖俨衍 SAC 执证编号：S0080521010001 SFC CE Ref：BIL686
吴维佳, CFA SAC 执证编号：S0080521010011 SFC CE Ref：BHR850
葛世琦 SAC 执证编号：S0080120120046
王秋婷 SAC 执证编号：S0080121030013
陈佳婧 SAC 执证编号：S0080120080037
焦莞 SAC 执证编号：S0080121070441
2022年1月11日已经发布的《京东：消费疲软压力下预计保持稳健增长》
白洋 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055
吴维佳, CFA SAC 执证编号：S0080521010011 SFC CE Ref：BHR850
陈佳婧 SAC 执证编号：S0080120080037
2022年1月7日已经发布的《阿里巴巴-SW：核心电商和云业务或将持续承压》
白洋 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055
樊俊豪 SAC 执证编号：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986
吴维佳, CFA SAC 执证编号：S0080521010011 SFC CE Ref：BHR850
王秋婷 SAC 执证编号：S0080121030013
2021年12月31日已经发布的《唯品会：需求端疲软或将进一步拖累四季度业绩》
白洋 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055
吴维佳, CFA SAC 执证编号：S0080521010011 SFC CE Ref：BHR850
焦莞 SAC 执证编号：S0080121070441
2022年1月17日已经发布的《12月社零同比+1.7%，2022年有望前低后高》
樊俊豪 SAC 执业证书编号：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986
戎姜斌 SAC 执业证书编号：S0080521010003
2021年12月17日发布的《计算机年度展望：估值探底，重拾增长》
钱凯 SAC执证编号: S0080513050004；SFC CE Ref: AZA933
于钟海 SAC执证编号: S0080518070011；SFC CE Ref: BOP246
李虹洁 SAC执证编号: S0080120080094
本文转载自《中金点睛》
- 中金消费升级(001193)
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- 中金中证沪港深优选消费50指数C(008520)
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