长春高新：逻辑和格局并没有改变

长春高新：逻辑和格局并没有改变，最黑暗的时刻往往蕴藏机会

黑马财经圈
2022-01-25 07:11匠心计划创作者,投资人,优质财经领域创作者
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收录于圈子：十年十倍投资圈
本文谈长春高新，在股价跌了70%之后，真的没有投资价值了吗？

本文是周日直播内容的文字版，回答几个问题：
1 本次集采真的很严重吗？对竞争格局，长高的业绩影响多大？
2 假设最悲观的情况出现，即水针降价70%，2022年净利润是多少？对应目前估值如何？
一
来自网友的资料整理，广东的本次集采，并非历史第一次集采，在过去十年时间生长激素已经有过很多集采了，第一次集采是2013年浙江台州医院，之后2015年到2019年长高参加了很多次集采。可以得到以下规律：
1 集采越来越频繁，价格越来越低，比如4IU粉针6年内下降30%，但这并没有影响长高的盈利能力，多年来一直维持在88%的毛利率左右，也没有影响公司的成长能力，近十年每年营收增长30%。
高科技产品随着技术进步，规模效应，成本越来越低，所以降价是常态。
2 对价格影响最大 的并非集采，而是竞争格局
以本次集采为例，4IU粉针集采价格既然比长高的最低价格还高，集采最高有效价格为63元/4IU，平均15.57元/IU，而长春高新粉针每IU挂网价格是8.7元，这一点在第一天跌停中午的时候，我也算出来了，和现在网友列出的明细基本一致的。
3 本次采购分析
第一，采购金额很小，全面统计后总金额也就1亿左右。
为什么这么小？
因为医保只是负责最基本的保障功能，而不是满足更高的需求，在医保报销里，只有原发性矮小症才能报销，这一部分符合报销要求的比例，在整个矮小儿童中占比只有3%，全国也就3万多人，所以本次采购的金额很小。
因为很多是改善型需求，也就是说并不是原发性矮小症，而是个子有点矮，家长很担心，要求医生开药，这时候只有符合矮的标准，医生也会开，这种费用都是家长自己掏钱，不报销，所以长高的营收大部分来自院外。
第二，根据网友的统计，本次采购主要以粉针为主，粉针采购占比87.7%，而水针只有12.29%。
第三，本次水针的招标份额长春高新占了98.8%，但金额只有3000多万，而且招标型号也是按照长春高新的，也就是说如果长高不投标，其他厂家也无法中标，因为型号不对。

分析
1 为何本次集采水粉同价？
第一个可能
医保局每天面对无数规格，型号的药品，生长激素只是其中很小的部分，而且感觉水针，粉针并没有什么大的区别，因为在他们看来，二个型号的效果也差不多，所以就没有区分了，只是没有想到资本市场有如此大的反应。
第二个可能
他们当然知道水针比粉针更贵，也更方便一些，但并没有真的想采购水针，真正想采购的只是粉针，所以粉针的占比高达87%，至于水针，如果厂家会按照要求降价，当然可以，但水针招标厂家不应标其实也无所谓，因为粉针就可以满足患者的需求，这既满足了医保的要求，也可以对公众有个说法，“我们招标了，但厂家不来，我们也没有办法，毕竟是市场经济”。
2 真的逻辑变了吗？
现在，网络上的恐慌情绪是这样的，“这是国家意志，企业无法对抗，只能接受命运的安排，所以未来的成长空间没有了，逻辑完全变了”，对应的就是股价下跌70%，杀估值，杀逻辑。
真的是这样吗？
集采的根本目的并非搞垮企业，而是降低医保负担，根本的目的都是更好地服务患者，如果搞垮了企业难道不是违背了这个初衷吗？所以逻辑上是不通的。
只是，在执行的过程中也许有些偏差，但未来一定会纠偏，就像碳中和执行过程不也纠偏了吗，这种偏差是执行过程中的，而非政策本意，这和对教培行业的整顿有本质区别，教培行业是形成了内卷，对老百姓影响是广泛，