【配置指数平衡】:指点(九)

【定配置、选指数、再平衡】

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投资,避不开投机这个兄弟,两者的确也是如影相随,有时甚至难以区分。从结果主义的角度,赚到钱才是真,投资和投机似乎都只是手段而已;

但加入时间这一维度,更长时间下来,投资比投机赚钱的概率更大一些,而赚了钱能留得住的概率就更是大得多。

还有一个角度来区分投资和投机。投资,就是购买的标的未来能产生实实在在的现金流;而投机的标的则不能,完全依靠的是标的本身价格的涨涨跌跌。

站在一个普通投资者的角度,建基金组合时,如何选择大类资产的类别呢?是选择那些能产生现金流的,还是只能靠价格本身涨跌的?

这本质上还是资产配置的问题,组合中究竟配置哪些资产,各配置多少。

那么,我们就来看看,不同的资产类别,究竟哪些是能产生现金流的,更偏向于投资标的;哪些是不能的,只能有价格的涨跌,更偏向于投机标的。

先来看看国外的经典组合中,都选择了哪些常见的资产类别及配置比例,如下图:

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注:这是《全球资产配置》中列举的国外经典资产配置组合中选择的资产类别及其比例。

股票债券基本是标配,几乎每个组合都会用到,且配置比例均较大,当然具体配置的细分类别还是差别挺大的;

商品、黄金和房地产投资信托相对小众,用到的组合较少,且配置的比例也较小,相互之间的差别也较大。

那么,上述约13种细分的资产类别,究竟哪些是能产生现金流的?哪些不能呢?

—— 1 ——

能产生现金流的标的

主要是股票、债券,房地产投资信托。

债券最好理解,未来能产生利息,投资债券也主要是为了获取稳定的利息,债券价格本身的涨跌相对较小。

股票也好理解,未来能产生股息,长期投资股票,股息收入是主要的收益来源之一,当然股票价格本身的涨跌是非常大的,因此投资者更多的也是关注股价本身的涨跌。但根据指数基金之父约翰博格总结的公式:

股市长期回报率 = 初始投资时刻的股息率 + 随后的盈利增长率 + 在投资期内的市盈率的变化(详见:指数基金长期回报率预测之博格公式 —— 纪念指数基金教父约翰博格)

前两个因子可以看作投资收益,因为这是投资标的自身发展带来的收益,长期来看一定是正的;

而第三个因子市盈率的变化可以看作投机收益,因为这是投资者对投资标的的估值变化带来的收益,这一因子可正可负,主要取决于投资者对投资标的的乐观或悲观程度。

房地产投资信托在国外比较成熟,但在国内还没有,近年来公募基金有了基础设施投资信托,但与房地产投资信托还是不太一样的,但基本的投资逻辑是一样的,因为这类资产未来有稳定的现金流,并且要求这些现金流绝大部分以分红的形式给予投资者。

—— 2 ——

不能产生现金流的标的

主要是黄金、商品。

黄金最好理解,历来作为与股票债券长期投资的比较,在西格尔那张著名的200年历史的投资收益图里面,就有黄金长期下来的价格涨跌走势,也再次证明了长期下来,黄金的投机收益是低于股票和债券的整体收益的。

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商品可以细分下,如果是真正用于生产的那部分(无论是石油天然气、还是农产品、或者金属工业品等),那是能产生未来现金流的,但这基本与普通投资者没有关系;

普通投资者投资商品,主要是为了获取价格涨跌的收益,所以应该看作是投机收益。

当然,类似的投机类资产还有外汇、数字资产(如比特币)等,事实上都只能靠价格的涨跌来获取收益。

—— 3 ——

国内对应的13种细分资产类别

上述13中细分资产,是站在一个美国投资者的角度来看的,《全球资产配置》这本书也给出了可投资的具体的标的指数,那么,对应的,站在一个中国投资者的角度来看,可投资的具体的标的指数有哪些呢?如下表所示:

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国内目前的资产类别相对没有那么全,通胀保护债券和房地产投资信托目前还没有对应的指数和指数基金;

企业债券和商品的指数和指数基金较少,个人也没有找到相对较合适的,欢迎有了解的朋友补充;

股票、国开债、黄金的对应指数和指数基金较多,其实这也是很多被动指数基金组合在配置时常选择的标的。

—— 4 ——

结论与思考

对于大部分普通投资者来说,最简单的方式,只要配置中国的股票债券即可,具体的配置比例因人而异,可以偏稳健些、也可以偏进取些;

对于有余力也有能力的普通投资者,可以增加一些资产类别,如国外股票指数和黄金指数,具体的配置比例建议不要太高;

对于长期投资者来说,投机标的,即不产生现金流的,其实是可以忽略的,因为他们存在的最大价值在于与股债的相关性低,可以降低组合整体的波动性,但必然也会牺牲一部分收益。

因此,即使要配置一些投机的资产标的,建议比例也要控制在较低的范围内。

声明:文章内容为作者个人观点,分析涉及的指数及基金,不构成任何投资及应用建议。

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