$标榜股份(SZ301181)$ 可比上市公司2022年1月26日、近3年PE均值区间在36-39倍。预测市盈率（TTM、扣非后）36倍（区别于券商以2020年净利润计算），对应标榜股份扣非后净利润1.07亿元（2020年4季度0.37 2021年1、2、3季度0.70），市值38.52亿元，对应股价42.80元。
关注点：所在的汽车软管（以尼龙管、橡胶管为主）属于成熟产业，单车用量处于相对稳定的区间，市场空间有限；70%收入源于传统燃油车动力系统，市场空间面临新能源车的挤压，新能源车带来的冷却系统收入增量不足以弥补前述减量。
想象点：在传统燃油车领域，尼龙管路自身优越性在节能减排背景下，渗透率有望提升；在新能源车领域，冷却系统管路更长，截至2021年6月30日已获得90项新能源车型（含混合动力）的冷却系统管路或连接件产品定点信，预计2022年相关定点信产品零部件将全面实现SOP，且供货周期持续至2028年。
一、基本概况
1、基本介绍:江阴标榜汽车部件股份有限公司成立于2009年,注册地江阴市华士镇华西九村蒙娜路1号。公司主要从事汽车尼龙管路及连接件等系列产品，主要产品已广泛配套于大众、奥迪、斯柯达、大通、福特、标致等知名品牌的众多车型。
2、财务情况:报告期内，公司较好契合了乘用车技术路线的变革趋势，首先，尼龙管路由于在管体重量、加工成型性、耐高低温性、耐化学性等方面更具有优越性，契合了“汽车轻量化”的技术发展趋势；其次，公司动力系统连接管路主要配套供应“大众系”1.2T、1.4T小排量涡轮增压车型，由于涡轮增压汽车具有燃油效率高、低排放等优势，“大众系”小排量涡轮增压车型销量报告期内呈较好的增长态势，带动公司动力系统连接管路产品销售收入增长。
公司主要从事汽车尼龙管路及连接件等的生产，主要产品包括动力系统连接管路、冷却系统连接管路、连接件等。公司专注于乘用车市场的零部件配套领域。
1、汽车尼龙管路介绍：汽车流体管路的作用是在各零部件之间传输各种介质（如燃油、机油、冷却液、气体等），是保证汽车性能发挥、安全运行的重要零部件。相比传统的金属管路和橡胶管路，汽车尼龙管路在管体重量、加工成型性、耐高低温性、耐化学性等方面更具有优越性，因此更为契合近年来汽车节能减排标准提升的趋势。目前，汽车尼龙管路的主要应用场景包括动力系统（AKF管、燃油管、曲轴箱通气管等）、冷却系统（冷却水管、冷却管路等）、制动系统（真空制动管路、液压制动管路等）、转向系统（高、低压动力转向管）和车身附件系统等。
主要客户：公司产品主要配套供应“大众系”EA211、EA888发动机以及新能源汽车MEB平台，通常不与整车厂的具体车型直接对应。
2、市场驱动因素：两个因素对汽车管路的制造精密度、结构强度、耐高温性、耐腐蚀性等性能提出了更高的要求：（1）汽车排放标准由“国五”向“国六”阶段切换实施，汽车的汽油燃烧、尾气排放等标准更为严格；（2）涡轮增压技术的应用得到大力推广，用涡轮增压技术的汽车发动机，其结构更加精密复杂、工作环境更加严苛。单车尼龙管路单位价格上升。
3、市场空间：传统动力（燃油型）汽车结构与技术相对成熟，而汽车软管（以尼龙管、橡胶管为主）属于零部件配套的基础部件，其单车用量处于相对稳定的区间。在节能减排的产业环境下，尼龙材料因其在重量、耐油性、耐热性等多方面的优越性，尼龙管路在传统动力汽车中的渗透率将逐步提高。根据渤海证券研究所预测，国内汽车软管的市场规模约为150亿元。
新能源汽车动力电池及电机系统等新增冷却系统需求增加单车软管用量，预计新能源汽车软管系统的单车价值量约1,000元。相对于传统内燃机汽车散热单元集中于发动机附近，新能源汽车的散热单元包含了动力电池、驱动电机以及电控系统，在整车的分布更加分散，导致冷却管路单车使用长度更长。混合动力车平均冷却管路约13.5米，纯电动车则为16米，显著高于传统燃油车的5.5米。
4、竞争格局:汽车厂商尤其是全球汽车品牌通常实行高标准、严要求的供应商管理。对于汽车尼龙管路行业，少数外资及合资汽车尼龙管路制造企业长时间占据了绝大部分的市场份额，主要以邦迪TI、特科拉Teklas、凯塞Kayser、帕萨思PASS、弗兰科希Fraenkisch等知名汽车零部件制造企业及其合资厂商为代表。国内自主尼龙管路制造企业标榜股份标榜股份、鹏翎股份、亚大塑料在内的少部分生产商能够进入到合资汽车品牌的供应商体系。
三、估值分析
公司主营业务为汽车尼龙管路及连接件等系列产品的研发、生产和销售，目前国内尚无与公司主营业务完全一致的A股上市公司。基于公司所属行业类别，同时考虑所属行业分类下A股上市公司的主营业务产品及结构、产品功能及应用领域等因素后，公司选择了上市公司川环科技（300547.SZ）、鹏翎股份（300375.SZ）、腾龙股份（603158.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、天普股份（605255.SH）和尚未发行上市的溯联股份作为同行业可比公司进行比较分析，具体对比如下：
可比上市公司2022年1月26日、近3年PE均值区间在36-39倍。预测市盈率（TTM、扣非后）36倍（区别于券商以2020年净利润计算），对应标榜股份扣非后净利润1.07亿元（2020年4季度0.37 2021年1、2、3季度0.70），市值38.52亿元，对应股价42.80元。
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