中金 | 汽车电子系列二：车载声学先声夺人，智能化听觉体验升级（二）

车载娱乐的前沿动态：CES上的声学探索

通过对2022年CES（消费电子展）的全面跟踪和梳理，我们观察到车载娱乐和车载行业的最新动态背后的三大边际趋势变化：新兴车载声学厂商的跨界探索，视觉与声学的融合体验以及传统车企对于车载娱乐和车载声学产品的跨越式发展。

消费电子领域龙头索尼进军新能源，汽车价值中枢或向“娱乐”偏移。2022年CES展上，索尼宣布成立索尼出行公司（Sony Mobility）并展示了原型跨界车Vision-S SUV，正式进军电动汽车市场，我们认为，索尼有望利用其在影像、传感、云计算、5G和娱乐技术等领域的先发优势重新定义移动出行领域。值得一提的是，索尼在汽车领域早有积累，尤其是在自动驾驶领域感知层中的传感器方面拥有尖端技术；同时，早在2001年东京车展，索尼就公开了其与丰田共同开发的概念车“pod”。我们认为，结合索尼多年娱乐领域的技术积累，索尼新能源轿车有望适配更多娱乐方式，如支持运行PlayStation平台游戏。未来汽车价值由“出行”向“娱乐”转变，将对车载声学系统配套提出更高要求，我们认为，多声道扬声器、影音串流平台、主动降噪等声学部件增值功能将得到进一步应用。

图表：索尼新款电动车Vision-S SUV

资料来源：索尼官网，中金公司研究部

图表：索尼汽车有望支持运行PlayStation平台游戏

资料来源：索尼官网，中金公司研究部

iDrive8.0系统与4D钻石环绕音响。2022年CES展上，宝马发布iDrive8.0系统，全新系统包括四款全新主题模式，“私人影院”般的沉浸式体验为车载娱乐梳理全新标杆。其中，宝华韦健与世界著名作曲家练手打造的4D 钻石环绕音箱因为提供优质声学体验得到消费者广泛关注，同时其扬声器饰条采用斐波那剪裁设计，当系统打开时会被照亮，提供视觉与听觉的双重享受。我们认为，视觉与声学的结合是未来智能座舱体验提升的重要方向。

图表：宝马iDrive8.0影音系统

资料来源：宝马官网，中金公司研究部

图表：宝华韦健4D钻石环绕音箱

资料来源：宝马官网，中金公司研究部

凯迪拉克InnerSpace概念车与Lyriq Quantum Logic环绕声技术。2022年CES展上，凯迪拉克发布InnerSpace概念车并展示其智能座舱的设计理念，其中AR互动与车内娱乐的沉浸式体验体现了传统车企的全新探索。而基于电动平台的LYRIQ车型在声学体验上，配备了AKG的录音室级别扬声器，ACLens语音棱镜以及Unity复合扬声器设计，共同打造Quantum Logic环绕声体验。我们认为，传统车企在车载声学的全新尝试有望带动行业持续升级扩容。

图表：凯迪拉克InnerSpace座舱概念

资料来源：凯迪拉克官网，中金公司研究部

图表：凯迪拉克LYRIQ AKG录音室级别扬声器

资料来源：凯迪拉克官网，中金公司研究部

车载声学市场持续扩容，催生投资大机遇

消费升级驱动车载声学，扬声器量价齐升、功放持续渗透

汽车消费趋向娱乐体验，多频扬声器、高功率、功放引领声学体验升级。声学系统作为汽车内部提升驾车体验的重要部件，整体呈现高端化的发展趋势，豪华声学配置持续下沉，扬声器数量显著增加，高功率、多通道、集成数字信号处理的功放正逐步在车载领域中得到应用，消费者需求被不断满足。同时，造车新势力与消费电子厂商入局新能源车领域，以提供更好的座舱体验为差异点同传统厂商进行竞争，因此对于声学器件等产品更加重视。

以蔚来ET5、华为AITO问界M5为例，蔚来ET5全系标配7.1.4沉浸声系统，多达23个扬声器，搭配Dolby Atmos全景声技术和Dirac Pro领先的空间声学算法，优秀的声学体验赋能蔚来构建差异化品牌形象。而AITO问界M5搭载了峰值功率1,000W的19台扬声器（7.1环绕扬声器系统），能够实现低频30Hz、107dB的重低音效果，是华为AITO提升乘客体验的重要抓手。我们认为，消费者对于座舱体验（多声道扬声器，高频环绕音学座舱，功放等）的增量需求将成为拉动声学部件单车价值量提升的主要力量，声学体验升级有望成为差异化竞争点，为车厂提供核心竞争力，因此，未来汽车音响系统在数量和质量上的升级或有较为确定的趋势。

图表：问界M5声学配置

资料来源：华为官网，中金公司研究部

单车扬声器数量有提升趋势，车载功放随新能源放量有望提速。从频段分布上，汽车扬声器包括低频、中频、高频，全频等产品；从声道分布上，汽车扬声器分为两声道、三声道以及四声道产品；扬声器在主机的逻辑控制下、低音炮和激励器的谐波修饰和美化下，在功放的功率放大作用下，创造出声音感受。

扬声器的数量能决定声音发出点的分配，多则细，少则糙。单车扬声器数量和整车售价及级别呈正相关。我们观察到，入门级乘用车，单车扬声器数量在4-6个，通常由2-4个分频扬声器和2-4个同轴扬声器构成，单车价值量约为100-200元；而豪华级轿车的扬声器数量显著增加：奔驰S级别搭载的Burmester 3D音响配备了24个扬声器，低音炮，单独外置功放等配置；值得关注的是，新能源车型为了提高产品力、满足消费者对声学体验的追求，普遍将单车扬声器配置提升至10-18个，外加低音炮、外置功放等声学部件，对应单车价值量在600-1600元。

图表：典型车型声学系统配置及单车价值量

资料来源：汽车之家，中金公司研究部

注：单车价值量为中金公司研究部估算

我们认为需求升级有望对全球汽车扬声器市场规模的提升带来持续、稳定的助力。2020到2025年，单车扬声器数量有望从8个提升至11个，带动单车ASP从300元提升到400元，全球扬声器市场规模有望达到465亿元。

除扬声器受益下游动能外，外置功放渗透率存在提升可能性。基于外置功放和扬声器配合升级能提供更优化的声学体验逻辑，我们认为外置功放渗透率会随多扬声器的使用而逐渐提升，目前，蔚来ES6、极氪001、ID3、小鹏P7、比亚迪汉等车型已经开始全面布局车载功放。车载功放在新能源领域持续拓展并扩展到传统车企。

图表：全球声学市场规模预测

资料来源：Global Market Insights, Technavio,中金公司研究部

声学技术数字化升级，软硬兼施交相辉映

硬件预埋成为新能源汽车差异化竞争点之一，OTA模式升级省时高效。以特斯拉2021.44.25版本的OTA车机系统升级为例，多款车型能够通过OTA方式升级在不改变硬件设置的情况下改善驾乘体验方面，包括不限于针对圣诞节进行的声光体验升级、自定义启动栏、座椅加热优化等。参考智能手机的硬件预埋，我们认为，未来新能源汽车的硬件预埋或将进一步增加，以保证版本迭代更新后性能提升（例如，汽车出厂预装更多的声学器件，以满足未来消费者对于声学体验的进一步需求），因此利好声学部件制造商的出货量增加。

硬件软件协同发展，电子控制及算法持续赋能产业升级, 市场份额有望向具备软硬件实力的厂商倾斜。随着DSP等芯片技术的不断发展，产业内开发了可以利用数字信号处理技术控制扬声器系统频率响应，以对音频信号进行处理、实现特殊音效和主动声音管理。我们认为，音效算法、移频算法、声浪模拟算法、车内主动降噪、多区域声场重放、扬声器阵列宽带声场控制等声学信号处理算法有望带来新的发展机遇。

以主动降噪为例：硬件上，整车设计中需要在悬架系统上安装加速度传感器来测量轮胎和悬挂系统的震动情况；软件上，DSP内集成的算法模块会在几毫秒内接收并处理信号，并将指令送达扬声器，使低音扬声器发出和噪音频率相同的反向谐波信号，有效降低噪声感知水平。

图表：软硬件协同系统示意图

资料来源：汽车之家，中金公司研究部

车载音响系统市场竞争格局及投资展望

竞争格局及投资展望一：亚太引领增速，品牌商比重较大

车载声学系统：

亚太已成最大市场，增速有望继续引领全球。根据Magna Information Center的数据，2021年亚太地区已成为全球车载声学最大区域性市场，得益于中国新能源车快速放量等因素，2022-2025年亚太市场有望维持高速增长；北美和欧洲较高但增速维持低位。我们测算，2020年亚太地区车载声学市场规模为172亿元，2025年将达到333亿元，平均复合增长率为14%。

图表：2021年及2025年全球车载声学市场区域分布

资料来源：Magna Information Centre，中金公司研究部

注：内圈为2021年数据，外圈为2025年数据

图表：亚太地区车载声学市场规模

资料来源：Magna Information Centre，中金公司研究部

车载扬声器：品牌商占据较大市场份额

全球车载扬声器市场主要厂商包括LG电子、JL Audio、索尼、Focal、DYNAUDIO、Bang & Olufsen、BOSE等。品牌商目前仍然占据市场主流，经过多年发展，市场集中度较高，行业CR4超过50%。这一领域的竞争逻辑主要有两类：1）利用多年声学领域积累的品牌力进行差异化竞争；2）淡化声学本身品牌效应，和下游车厂合作大规模出货，产生规模效应以利用成本进行竞争。考虑到新能源汽车厂商对地缘政治和疫情影响下的供应链安全、成本把控、快速迭代以及标准化、模块化生产的需求，我们认为采取第二种竞争模式的声学部件制造商有望提升市场份额。

图表：2021年全球品牌车载扬声器市场格局

资料来源：HTF Market Intelligence Consulting，中金公司研究部

注：声学品牌商市场份额口径

竞争格局及投资展望二：声学部件提供商份额提升

新能源车企采购模式向声学部件制造商倾斜。传统车企在入门级配置通常选用声学部件提供商的产品及调音服务，而在豪华配置上选用电声品牌商的产品及调音服务；新能源车企为了达到成本把控、快速迭代以及标准化、模块化生产的目的，逐渐选用了“向声学部件提供商采购产品及服务”，由车企自身进行整体声效调试的模式。我们认为，这一模式演变有利于声学部件制造商提升市场份额。

图表：车企采购模式对比

资料来源：上声电子招股说明书，中金公司研究部

车载声学产业链拆解：电子部件占比提升趋势明显

扬声器由磁路、振动等系统构成，下游逐渐复苏，成本受原材料波动较大。扬声器的上游主要由磁路系统、振动系统、支撑辅助装置等构成。车载扬声器成本中直接材料占比在75%左右。因此扬声器成本较易受原材料采购价格波动的影响，疫情对全球原料供应链产生较大影响，原材料价格向上波动，对扬声器单位成本造成了较大压力，近年来单位成本有上升趋势。我们认为，随着全球汽车市场逐渐复苏，受到疫情影响而被部分抑制的市场需求得到逐步释放，或将利好扬声器厂商出货端持续放量。

图表：扬声器构成以及上游原材料（钕）价格变动情况

资料来源：上声电子招股说明书，头豹研究院，中金公司研究部

功放分为集成和外置，原材料以电子元器件为主。车载功放主要由变压器、电路板(PCB板)、电阻、二极管、运放IC、功率放大管、散热架等电子元器件组成；其中PCB价值量占比较高。由于2021年上游原材料、电价、环保相关费用、运价等价格上涨，PCB价格于2021年下半年逐步上调，对车载功放形成一定的成本压力。这一趋势同样影响主动、被动元件。随着车载声学价值量向电子部件集中，我们认为，电子元器件的成本占比有望进一步增加。建议关注产业链中具备电子设计能力较强、具备完备电子加工能力以及规模优势的龙头企业。

功放亦可分为模拟和数字，数字功放需额外嵌入DSP芯片，单位价值较高。DSP全称为数字音频处理器，能实现快速对信号的采集、变换、滤波等处理。DSP芯片供应商主要为德州仪器 (TI)、亚德诺半导体（ADI）、恩智浦（NXP）等国外厂商，凭借其积累多年的硬件研发经验和完善的软件开发环境以及完备的用户生态，在产业链中的议价能力较高。我们认为，目前国内厂商主要以集成商为主，在DSP等半导体关键领域与国际大厂尚有差距，但通过快速相应、合作研发以及集成化系统把控，在数字功放集成商细分领域依然具备较强的本土替代能力。

图表：车载功放PCB硬件组成实拍图

资料来源：电声技术，中金公司研究部

图表：以DSP为核心的功放系统示意图

资料来源：电声技术，中金公司研究部

AVAS由控制单元、电源管理系统、集成功放、收发器等组成。其中，控制单元是AVAS系统的主要价值环节，而车用MCU构成了控制单元核心。MCU根据IHS数据，2020年海外厂商瑞萨电子、恩智浦、英飞凌、赛普拉斯、德州仪器、微芯科技、意法半导体市占率达到98%。国内车规级MCU起步晚，仅少数厂商能量产车规级MCU产品，因此上游国产化率较低，依赖进口。我们认为，具备先发优势和规模优势的AVAS部件厂商有望获取更强的议价能力和供应安全性，并借此实现份额和盈利能力的双重提升。

图表：AVAS构成

资料来源：意法半导体，中金公司研究部

图表：2020年全球汽车MCU市场份额

资料来源：IHS，中金公司研究部

投资风险分析

汽车行业产销不及预期。车载声学产品产销量与下游汽车行业发展紧密绑定，受汽车行业影响有较强周期性。2019年以来受国内宏观经济波动、中美贸易摩擦以及新冠疫情等因素影响，国内汽车销量相对萎缩。若国内、国外汽车产销量出现下滑，将对上游车载声学厂商声学产品产销量带来不利影响。

高端产品市场渗透不及预期。我们估算车载声学产品单车配套价值量有望突破1,500元，车载声学部件单车价值量的提升很大程度依靠高端产品渗透率提高。若高端声学产品，如车载功放市场接受程度较低，整体市场渗透率不及预期，将会导致车载声学厂商营收与利润下滑。

文章来源

本文摘自：2022年1月25日已经发布的《汽车电子系列二：车载声学先声夺人，智能化听觉体验升级》

邓 学 SAC 执证编号：S0080521010008 SFC CE Ref：BJV008

任丹霖 SAC 执证编号：S0080518060001 SFC CE Ref：BNF068

罗善文 SAC 执证编号：S0080121080251

本文转载自《中金点睛》