最近在忙投资组合升级的事，和身边券商的朋友聊了很多。
谈到“散户和机构差别”的时候。
一位券商朋友表示：
“普通散户炒股，和机构根本就是两个世界。
抛专业性不谈，光市场资源这一块，就有一道不可逾越的鸿沟。
就拿前段时间用友网络定增这事来说，1.66亿股定增项目（8折买股票的机会），最低参与门槛2亿元，普通散户，谁玩的起？
散户起步收益就比机构低了20个点，还玩个锤子……”
（数据来源：用友网络公司公告 2022.01.28）
这些话很现实，但也并非完全正确。
因为市场上有一种基金就是专门做定增项目的，也就是专门买“打折”股票的。
散户也可以参加。
今天正好借这个机会，给大家讲一下什么是定增基金，
投资机会如何？
1.0
想要了解定增基金，就要搞清楚什么是定增？
定增全称定向增发，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，是上市公司股权再融资的主要方式。
相比二级市场买股票，定增有四大特点：
（1）参与门槛高：起步资金上千万；
（2）机会有限：一个定增项目最多35个参与名额；
（3）打折发行：一般是二级市场股价的8折左右；
（4）有锁定期：6个月或18个月。
为了方便大家理解，这里举个简单的栗子：
比如某上市公司发现一个赚钱的好项目，但没有足够的资金开发。于是，找来一堆土豪。
公司：这个项目钱途大大地，只要你出钱入股，到时候肯定赚的盆满钵满？为了防止你中途捣乱，这个钱要放我这里锁半年或一年半。
土豪：我出钱鼎力相助，还得锁半年/一年半？过分了啊！
公司：别担心，我会补偿你的，你入股的时候给你打个八折，等项目成了，股价肯定刷刷刷的往上涨。
土豪：那好吧，看在这个项目这么有前景的份上，这钱我出了。
于是，公司目前股价100元每股，土豪仅用80元就买入了。
在半年/一年半解除锁定期后，
如果股价涨到120元，普通投资者只能赚20%，而土豪能赚50%；
如果股价跌到90元，普通投资者亏10%,土豪不仅不亏，还赚12.5%；
当然，如果公司经营不善或市场整体行情较差，股价也可能会破发。
比如跌到60元，普通投资者亏40%，土豪也会亏25%。
总体来看，通过定增，公司融到了资，土豪牺牲了流动性换取股价格折扣，提高了获利概率和空间。
定增基金就是专门参与定增项目的基金，也可以理解为专门买打折股票的基金。
普通散户，定增参与不了，但是可以通过定增基金间接参与。
2.0
很多小伙伴可能会纳闷，定增基金这么好，为什么感觉很冷门？
其实这也不奇怪。
前面我们也说了，定增属于再融资的一种。
如果了解A股再融资政策变迁史，就知道背后的缘由了……
2017年之前，再融资政策相对宽松，定增市场在16年发展到巅峰，当时的定增基金“一票难求”；
2017年，为遏制市场火热的融资热情，证监会推出“再融资新政”和“减持新规”等多重定增改革，在严苛的政策环境下，定增市场遭受严重打击，定增基金每况愈下；
在经历了3年寒冬后，2020年2月14日，再融资政策大松绑。
打折力度直接翻倍，从之前的9折变成八折；
锁定期直接减半，从之前的1-3年变成半年到一年半；
其他条条框框的规定也进一步松绑，甚至明显优于2016年定增市场巅峰时期的政策。
定增市场迎来史上最佳政策，赚钱效应显著提升。
（数据来源：wind 截止2021.10）
值得一提的是，目前来看，除了政策优势外，定增基金市场投资机会也在慢慢凸显。
A股市场经过2021近一年的回调后，不少优质资产的估值都跌到了不是那么高的位置，投资价值也慢慢跌了出来。
这个时候进行投资布局，相交之前，价格优势更大，长期来看，胜率也会更高。
政策红利+估值合理，定增基金的投资机会在逐渐凸显。
3.0
说到定增基金，就不得不提华夏基金的张城源。
（资料来源：天天基金 2022.01.28）
如果只看管理规模和生涯业绩，你很容易忽略这位基金经理。
但在定增基金领域，张成源绝对称得上“王者”。
在刚刚过去的2021年，其管理的华夏磐利创造了67.90%的收益率，高居同期定增基金榜首。
即使放在所有偏股混合基金中，这个收益率也能排到第七。
（资料来源：天天基金 2022.01.28）
不止这一只基金业绩优秀，自从2020年再融资新规发布以来，张城源新发另外两只定增基金业绩都非常优秀，不仅收益高，回撤控制也很不错。
这两只基金都是在2021年初前后发布的，成立以来，截止2021年第四季度。
华夏磐锐A累计收益率29.62%，超出业绩基准27.44%，最大回撤为-7.62%；
华夏磐益累计收益率33.00%，超出业绩基准39.27%，最大回撤为-5.06%。
在2021年极端分化的的市场行情下，能够取得这样的业绩，可以说相当难得。
（资料来源：乌龟量化 2022.01.28）
值得注意的是，张城源的管理的这三只产品，也是市场中“纯度”最高的三只定增基金，（定增项目仓位占比都在80%左右）。
看到这里有人可能会说：
这还不是沾了再融资新政的光？
但如果你看过张成源的生涯履历和投资策略。
你就会发现，张城源能取得这样的业绩，绝非偶然。
（1）张成源的生涯履历
张城源，硕士毕业于中国人民大学。
2009年加入华夏基金，长期专注于中小盘股票的研究。
从2011年起，张城源开始系统研究定增策略。
作为公募市场上最早参与定增研究的那一批人。
张城源经历过定增市场2012年-2013年的逐步发展的繁荣；2016年、2017年巅峰时刻的狂欢；2017-2019年的至暗时刻落寞。
定增政策在变，定增市场也在变，但张城源始终“咬定青山不放松”。
即使是在行业最黑暗的时候，他也一直坚持在投研一线。
2020年，再融资新规颁布后，张城源敏锐地意识到：定增领域将再度出现历史性的投资机会。
十年磨一剑，如今是时候亮剑了。
于是华夏基金先后推出三只张城源管理的定增基金，也就是我们上面说过的华夏磐利、华夏磐锐和华夏磐益。
至于业绩如何，我们在之前也说过了，这里就不再多说。
（2）张城源的定增投资策略
张城源的定增投资策略用巴菲特的话来讲就是“打折买高级货。”
具体来看，主要分为以下四点：
从基本面出发，找到定增市场中的“高级货”
高级货，简单讲就是基本面优秀的股票。
在张成源看来：“定增最核心的就是项目质量，公司质量始终是投资能否挣钱最核心的因素。虽然说定增本身有折扣，但是如果公司基本面不好，这种折扣在6个月的限售期面前，一旦出现踩雷等等，还是会有很大风险的。”
秉承着这个理念，在选股过程中，张城源会事先研究公司基本面，努力选出中长期投资价值较高的股票，然后再进行下一步筛选。
寻找最佳“性价比”
选出“高级货”后，张城源会结合“折扣力度”和“估值”选出性价比更高的标的进行投资。
一方面从折扣力度出发，选出折扣力度更高的股票。
以华夏磐锐为例，截止2021年12月，华夏磐锐累计参与20个项目，平均折扣率为81%。
另一方面从估值入手，寻找估值更加合理的股票。
在张成源看来，有一些新兴行业虽然长期前景很好，但如果短期估值太高，也不会考虑。
构建投资组合，分散投资
为了降低波动和回撤，提高投资者持有体验。
张城源会尽可能的分散投资，构建投资组合。
以华夏磐锐为例，在上一个封闭期投资的20个项目中。
收益最优的三个项目平均收益为169%，收益最差的三个项目平均收益为-26%，整体算术平均收益率则达到39.4%，把投资组合的优势发挥的淋漓尽致。
（资料来源：华夏磐锐季报 2022.01.21）
除了个股分散，在行业配置上，张成源也努力做到均衡分散，前三大行业持仓比例很少超过30%。
在张成源看来：“行业的分散，决定了不太会因为单一板块、行业的剧烈波动，给组合的净值造成太大的波动。”
把握卖出时机
定增基金的超额收益，很大程度上来自锁定期间股票折价带来的价格差。
在定增项目解禁之后，张城源会在2~3个月内，择机卖出相关的股票，争取更多超额收益。
这里有一点需要注意，华夏磐系列的定增基金都设定了一年封闭的运作期，在运作期结束之前，张城源都会将当期的项目卖出，并在下个运作期投资新的定增项目。
所以对基民而言，参与每一期定增基金，都将是投资不同的组合，不必担心追高等问题。
经验丰富、业绩优秀、理念严正。
总体来看，张成源在管理定开基金这一领域的实力还是相当强悍的。
值得注意的是，从2022年1月26号起到2月18日，张城源管理的华夏磐益会迎来开放期。
（资料来源：天天基金 2022.01.28）
这是一只一年定期开放混合基金，股票仓位设定在在60%-100%，主要用于投资上市公司6个月定增股票。
在运作方式上，属于封闭运作，每个封闭期为一年。
封闭期间是无法赎回的，每个封闭期到期后都会开放一次，开放期间可以赎回。
封闭运作一方面是定增策略的客观要求。另一方面可以效避免投资者短期追涨杀跌，减少不理性行为对投资回报造成的潜在损失，从而提升投资胜率，改善我们的持有体验。
如果你对定增策略感兴趣，并且认可张城源的实力，可在2022年1月26日-2月18日在华夏官方平台或蚂蚁基金、天天基金等第三方平台搜索华夏磐益一年定开混合(代码：010695）了解详情。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。
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