港股处于高性价比投资阶段？如何看待目前估值？

首先我来给大家分享一下2021年整体港股下跌背后的具体原因。我觉得港股挺不容易的，一方面受美股影响，另一方面又受A股影响。我们看到去年港股整体不如A股和欧美主流的权益市场，恒生指数去年跌了百分之十几，尤其是恒生科技去年跌了百分之三十几。2020年四季度整个港股表现非常不错，当时主要是因为企业盈利好，2021年年初的时候两个方面的因素，一方面就是盈利，港股整个盈利不错，加上年初的时候南下资金不断地涌入到港股里面，1、2月份的时候港股表现还是非常好，但是等到恒生指数在2月份创出新高之后，筑顶回落了。

前两年港股受影响主要有以下几个原因：

第一，恒生科技跌的很多，因为港股的科技板块确实在2021年受到的政策冲击比较大，比如说互联网反垄断、数据安全、教育双减，我们把主要的政策事件捋了一下，从2021年2月份到12月份，这中间2月份、4月份、6月份、7月份、8月份、10月份、12月份这样的频率，我们看到政策不断地出来。这块受到的政策压力非常大，冲击比较大。

第二，我们看到去年很多房地产公司出现了违约的事件，这块对地产股影响很大，地产股跌幅比较大。

第三，新冠疫情的持续造成了上游原材料的价格上涨，从而导致了有一些港股上市公司的盈利受到了影响，港股也比较类似于欧美的市场，是一个基本面支撑的市场。

第四，对全球流动性预期，尤其是收紧预期的影响。比如说美国去年缩减购债落地了，包括12月份开始加息预期等等，虽然说南向资金现在对港股的影响越来越大了，但是整体来讲香港市场还是海外投资者为主的市场，所以比较受海外流动性影响。

那么我是如何看待港股目前的估值？经过这一轮，港股现在已经是性价比比较高的时点，估值已经非常低了，本身就比A股低，加上不断地调整下来之后，估值更加低。今年年初以来，港股可以走出一波优于A股和美股不一样的行情，年初以来港股的表现显著优于A股和美股。以恒生指数为例，截止到2月14号恒生指数上涨了百分之六点多，同期沪深300跌了6点多，标普500跌了7点多，可以说走出了一个逆势的行情。

还有一个因素，港股里面跟稳增长相关的金融地产，这类高股息的资产表现非常突出，一方面刚刚说到稳增长的政策改变了整个政策对传统经济的悲观预期。另外一方面，估值确实很有吸引力。我举一个例，恒生高股息指数也是最近比较亮眼的一个指数，我们看到它年初的市盈率是10年以来的最低点，一年光股息率都是6%-7%。

我们今年到底应该怎么看港股？首先从宏观经济的角度来看，我们还是认为国内的经济能够保持稳定，尽管短期可能还会面临一些地产的下滑，或是疫情的扰动、出口下滑等方面的影响，后续随着稳增长的政策逐步发力，全年来看，我觉得中国经济应该还是能够保持一定的稳定性增长。

再来看流动性，一方面我们国内货币是宽松的，但另外一方面，我们刚刚说到美联储要加息，收紧了流动性，这是双重的影响。尽管我们南下资金这几天越来越多了，整个占比也在提升，但是整体来讲还是会受海外流动性的影响，一松一紧，我们流动性就不悲观，也不乐观，保持一个中性的态度。

最后来讲讲基本面，我也是从三个方面来看的：

第一，稳增长相关的金融地产作为代表的周期板块。稳增长的板块我们并不悲观，因为相信政府的决心和能力，随着后面相关的一些政策发力。

第二，科技股作为龙头板块的新经济，比如恒生科技指数。互联网代表的新经济公司，2021年的这些政策已经逐步的在消化，基本面也是处于边际改善的状态，随着整个监管政策最终的落地，到现在差不多到政策底，未来整个调整我们也觉得慢慢会结束，业绩在2022年还是会有回暖的预期。整体来讲互联网相较于传统企业会有比较高的效率，业务还是会保持比较好的增速。

第三，香港本地的一些龙头企业。还是要看疫情走向，如果说能在疫情当中恢复过来就会不错，但是如果受疫情影响比较大，有可能影响到盈利，表现可能会不太好，所以整体还是要看疫情当中恢复的情况，这个我们边走边看。

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