两会最新解读来了！小富带你划重点~

今年两会四大要点直击，小富带你划重点！

1. 经济增长——多领域或需要更多政策支持

本次政府工作报告将GDP预期目标定为“5.5%左右”，基本符合此前债券市场的主流预期。

对于5.5%的增速目标，一方面可能考虑到了历年经济增长目标的连续性（去年是6%以上），另一方面也可能考虑到了今年经济整体的下行压力。想要完成这个增速目标，各方都需要努力，即货币政策、财政政策、地产政策、金融政策都需要处于偏宽松的状态。特别是去年经济增长的一些拖累因素，例如消费、地产投资、基建投资，都需要更多的政策支持。

2. 货币政策——平稳偏松可能是一个主基调

两会对货币政策的提法为“加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。扩大新增贷款规模......”，延续了去年底至今偏松的表态。

信贷扩张是货币政策的目标，而降息、降准、地产融资放松、城投融资放松都是央行可动用的工具。

今年年内的政策节奏不确定性比较大，社融高增时期政策可能会观望，社融低增时期政策可能会加码。但站在全年维度，今年货币政策即使没有进一步宽松，也不太可能会收紧，平稳偏松可能是一个主基调。

3. 财政政策——实际财政支出强度估计并不会弱

两会将财政赤字率下调0.4个百分点至2.8%，新增地方专项债额度3.65万亿持平于去年。从数据上，赤字率2.8%略微低于市场预期的3.0%，但“预计今年财政收入继续增长,加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上,可用财力明显增加”，实际财政支出强度估计并不会弱，经济是有支撑的。

利率债供给层面，2022年财政净融资将低于2021年，因为节奏前倾，上半年的供给压力将大于下半年。但好在央行态度偏暖，利率债供给对市场的冲击不会太大。

4. 地产政策——或有宽松政策出台

两会对房地产的表述与中央经济工作会议差异不大，“房住不炒”主基调下，整体偏暖。

考虑到今年GDP目标设定为5.5%，如果地产缺席几乎不大可能完成。因此，在地产景气度尚未有明显改善的现状下，后续大概率将有更多与地产有关的宽松政策出台，例如货币政策的宽松、地产融资投资消费政策的宽松等等。

华富基金固收部债市观点——全年流动性预计易松难紧

两会表露出较强的稳增长决心，后续经济数据大概率会企稳反弹。

按照传统利率债分析框架，站在宏观角度，随着经济复苏，债券往往偏弱，久期策略需要谨慎。但站在中微观视角，全年流动性预计易松难紧，对应当前收益率越上行静态赔率越好。对于利率债策略，考虑到宏观框架与中微观框架存在一定分歧，目前的观点是，虽然中期角度，随着信用逐步复苏，债券胜率可能逐步回落，但如果赔率合适，短期债券仍有交易价值。