东证融汇成长优选投资策略介绍——选股篇

写在最前面：为规避疫情造成小区封闭带来的各种不确定性，近期一直和小伙伴们轮流驻守公司，也正是每晚这难得的空闲时间，好理清思路规划了成长优选投资策略的系列文章，一方面算是对产品运作思路做一个比较系统的介绍，另一方面从小白入手给大家拆解量化投资在实践中具体是怎么运作的。系列共四篇文章，包括选股篇、择时篇、组合构建篇、业绩归因篇，全系列行文我会尽量从普通投资者视角去描述，篇幅也做好适度控制，下面开始选股篇，其他后面陆续更新。

常见量化选股策略一般都从因子开始介绍，大概分个几大类因子，然后巴拉巴拉这些因子怎么优秀，采用的方法多么高大上。。我们绕开这种思路，因为“因子”本身就是个不好理解的东西。我们将选股过程拆分为3个步骤，或者叫三个关卡，最终能够在实盘持仓里的股票必须得通过这三个关卡。

第一关：可投资股票池

量化投资的一大优势在于其投资广度，也就是可以近乎全市场选股，比如当前市场共有4600多只票，但有卖方分析师覆盖的票大约也就1000只出头。未来随着全市场注册制的推进，两市股票数越来越多，但人的精力毕竟有限，这个时候借助计算机便能更好把握每一支票的投资机会。

把握更多机会的同时会带来更多潜在风险，因为并不是每只票都是值得去投资的，比如从合规角度，ST类股票公募产品是不能参与的，这样就带来了选股篇的第一关，如何在全市场中剔除这些大概率不太值得去投资的票。我们从合规、投资逻辑、交易等角度构建了一套规则，这套规则计算机每天自动运行，剔除掉这些票后，全市场可投资股票池从原来的4600多只压缩到了3000只左右，也就是说这一关淘汰了全市场约1/3的票。

这个规则体系也会随着市场变化不定期进行完善，因为是计算机每天自动生成，所以这一关既能把握投资广度也能兼顾投资纪律。

下面，列举几个常见的规则供大家参考

1、剔除ST、潜在ST股票

2、剔除有退市风险股票

3、剔除高股权质押率股票

4、剔除近半年日均成交额后20%股票

5、剔除审计负面、重组失败、近期高解禁比例等事件性利空股票

第二关：成长股票池

如标题，产品名字叫成长优选，所以第二关是成长，第三关是优选。常见选取成长股逻辑是找一些营收增速高、归母净利润增长率高、EBIT增长率高等的股票，我们第二关不仅要关注企业历史表象高成长性，更关注其未来潜在成长性、更关注其潜在成长趋势，下面用一个例子加以阐述。

如上图，AB两只股票，左图为AB股票单季度归母净利润增速，右图为AB股票在关键季度财报发布前后股价走势。

从成长绝对水平看，A股票长期保持在100%左右的增速，远高于B股票大部分时间为负的增速。

但从成长趋势来看，A股票在19年四季度开始便呈现增速下滑的趋势，对应的股价在19年年报发布后便开始下行；反观B股票，尽管绝对增速不高但20年一季度开始便呈现明显的上升趋势，对应的股价在20年一季报后便开始低位反弹。

经过第二关成长逻辑的筛选，我们进一步将股票池从上一关的3000只左右压缩到1000只左右。

第三关：成长优选股票池

有了第二关的成长股票池，接下来便是最后的优选过程，其实优选的逻辑也都是来自于实际投资。

1、比如尽管股票成长性好但当下估值太高——优选估值性价比高的

2、比如尽管股票成长性好但短期涨幅太大有回调需求——优选量价形态好的

3、比如尽管股票成长性好但财报显示其财务状况有爆雷风险——优选财务质量高的

。。。

我们从多个维度进行优选，包括估值、财务质量、盈利稳健性、市场预期差、量价形态、资金流等，致力寻找A股六边形战士——成长性好、估值合理、财务质量高、市场未充分预期、量价形态优异、机构资金布局。

最终，经过优选过程，股票池从1000只左右进一步压缩到300只左右，而这300只票会大概率入选最后的实际持仓。

用篮球运动员来讲，我们期望每一个球员都能兼具欧文的突破、库里的三分、乔丹的背打、大梦的脚步、科比的精神。。写着写着感觉有点不可思议，哈哈。。那干脆把每只优选的股票当做詹姆斯吧，成长优选的逻辑也正是如此，讲究的是一个技术全面、综合能力强。

当然，实际策略运作可能并不是如上一步步通关得到持仓股票，但逻辑思路以这样的方式阐述更便于理解。经过选股篇，我们得到了300只左右的成长优选股，下一篇我们将介绍策略在择时方面的思路，有了“优选股票池+择时观点”这两道重要原材料，最终才能得到“组合”这道佳肴。

最后，还是唠叨下量化策略产品与主动权益策略产品的差异，以便大家对成长优选有相对客观和正确的预期。由于量化投资相对强调组合投资、分散投资的理念，所以在持股数量、行业配置上都会相对均衡（量化产品持股数一般都在100以上），量化策略的产品一般也相对呈现收益波动偏小、业绩爆发性偏小的特征（詹姆斯三分没法和库里比，突破没法和欧文比）。

所以针对偏量化运作的产品，希望大家不要期望某年排名同类前1/10，可以期望每年排名同类前1/3、好一点前1/4（风险提示：不构成业绩承诺）。做出投资决策前有了充分的了解和正确的预期，这样才能理性、平静的面对市场未知的波动，与时间为伴，享受我国经济高质量发展带来的红利。

风险提示：本材料内容仅代表作者观点，不构成对阅读者的任何投资建议，不构成对产品投资运作的保证，也不代表对任何股票做出推荐或预测。您在做出投资决策之前，请仔细阅读资产管理合同、招募说明书和产品资料概要等产品法律文件，充分认识产品的风险收益特征和产品特性，认真考虑产品存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。投资有风险，入市需谨慎。