经济“稳增长”下的食品饮料板块会如何演绎？

在今年的《政府工作报告》中，“稳”是一个关键词。

报告指出，面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置，并明确加大稳健的货币政策实施力度。强调面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置，并明确加大稳健的货币政策实施力度。

那“稳增长”对食品饮料板块的投资有何影响呢？

一、复盘2008年以来的四次“稳增长”

2008年以来共有四次“稳增长”，分别是2008年~2009年，2011年~2012年，2014年~2015年，2018 年~2019年。

（资料来源：Wind、东兴证券研究所）

除2012年受到塑化剂事件影响外，历史上每一次经济稳增长政策出台6~12个月后，食品饮料板块均创出阶段性新高。具体来看：（1）第一次：2008 年9月国家开始推出各项稳增长政策，食品饮料板块从2008 年10 月开始企稳反弹，到2010年10月见顶。

（2）第二次：从2011 年11月份开始，但是由于受到2012年5月的“三公消费”政策和2012年11月的“塑化剂事件”的影响，白酒行业受到较大冲击，食品饮料指数整体走势也偏弱。

（3）第三次：2014 年国家再出稳增长政策，这轮食品饮料板块从2014年6月开始企稳上涨，直到2015 年7月。

（4）第四次：2018 年4月起，央行实施定向降准通过公开市场操作与 MLF 等结构性政策工具，维护流动性合理充裕。2019 年食品饮料率先启动，社融复苏也直接利好食品饮料估值，这一轮食品饮料增长持续到2020年5月份。

（数据来源：Wind，数据区间：2008.1.1~2021.12.31）

由此可见，“稳增长”政策下，食品饮料板块的表现十分亮眼。

二、多方因素影响食品饮料板块

不过历史业绩并不能代表未来，只是具有参考价值。但从当下投资环境来看，食品饮料板块确实具备较高的投资价值。

1.食品饮料板块基本面稳固。近期恰逢上市公司业绩密集披露期，数家食品饮料上市企业公布了2021年业绩快报。从已有数据来看，多数企业2021年仍保持较高增速，基本可缓解市场对于食品饮料公司业绩不及预期的担忧。

（数据来源：Wind，数据区间：2021.1.1~2021.12.31）

另外，在茅台的带领下，多家公司披露了1-2月经营情况，普遍取得了较好的成绩。例如（以下数据均来自上市公司公告）：（1）贵州茅台：2022年1-2月预计实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右；归属于上市公司股东的净利润102亿元左右，同比增长20%左右。

（2）山西汾酒：2022年1-2月预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；归属于上市公司股东的净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。

（3）酒鬼酒：2022年1-2月预计实现营业总收入14亿元左右，较去年同期增长120%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润4.65亿元左右，同比增130%左右。

（4）伊利股份：2022年1-2月预计实现营业总收入215亿元左右，较上年同期增长15%以上；利润总额33亿元左右，较上年同期增长20%以上。

2. 估值趋于合理，吸引力明显提升。截至2022年3月14日，食品饮料（申万）的市盈率为37.68倍，相比于去年2月的最高点时回落了40.15%，在业绩保持良性增长的情况下估值明显回落，投资性价比愈发凸显。

（图片来源：Wind，截至2022.3.14）

3.居民收入平稳增长，为消费提供保障。国家统计局数据显示，2021年城镇居民人均可支配收入同比增长8.2%，几乎与GDP增长同速，较2020年有较好的恢复。另外，近十年全国城镇居民人均食品项消费性支出仅在2013年有所下降，之后便持续提升，数据显示，2013年全国居民在食品项的人均消费性支出为5570.73元，到了2021年增长至8678元，涨幅达到55.78%。

（图片来源：Wind，数据区间：2012年~2021年）

4.政府扶持力度加强。今年的政府工作报告明确提出要推动消费持续恢复。多渠道促进居民收入，提升消费能力。提高产品和服务质量，强化消费者权益保护，增强群众消费意愿。

在目前大盘波动较大的市场环境下，这些数据一方面可以显示出食品饮料板块具有较强业绩支撑的特性，有力地佐证了板块强劲的基本面，另一方面也提振了当下市场的投资信心。

所以，在“稳增长”政策的背景下，随着促进居民增收以及推动消费政策的提出，国民在食品饮料项的支出有望进一步提升，对提升食品饮料企业的盈利水平也有很大的帮助。再叠加板块估值的吸引力和业绩的稳定性，食品饮料或许是一个值得大家关注的板块。

风险提示：

投研观点仅供参考，不代表投资建议或承诺，不代表本基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银瑞信食品饮料行业混合型证券投资基金为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。本基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资需谨慎。（广告）