时间的玫瑰凋零了？

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大家好，我是基金教练刘欢，长牛学堂创始人。

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上周上证指数-1.19%，深证指数下跌-2.08%，创业板指数下跌-2.79%。在上周金融委员会释放暖风，市场出现大幅反弹之后，本周市场波动向下，主要原因有两点：

第一、本月LPR利率维持原来的水平，并没有出现市场预期的降息。

第二、场外因素一直反复影响市场，俄乌战争谈判反复，疫情反复，还有就是中美对于境外上市企业会计审核问题仍未达成一致。

这些外在因素在短期内都没有明确的答案，只有时间能给出答案，战争必定会结束，人类生活和发展和平是永恒的主题。

疫情总会过去，我们的防疫政策也在动态升级和变化，在新冠特效药下，在未来不发生医疗资源挤兑的情况之下，评估疫情的影响后，我们也会逐步放开市场，因为境外新冠目前的死亡率，从现有数据来看比流感还低。

中美关于中概股会计审核底稿问题，退一步来看，美国存托凭证完全可以兑换港股份额，我们看到的阿里巴巴，拼多多，网易，百度，哔哩哔哩均实现了在港交所上市，所以最坏的情形来看，也就是换一批投资者，只要这些代表着中国经济发展的科技互联网企业在中国伟大复兴和数字经济中依旧扮演着重要的角色，依旧为全体社会创造价值，我相信股价必然和企业利润的增长长期成正比，而且这些公司的回归，反而让中国的投资者有了投资他们的机会，可以真正重新享受到时代发展的红利。因为我们的国运依旧昌隆。

本周《时间的玫瑰》但斌证实自己在1月底开始减仓了，并且目前保留仓位只有10%左右，难道但斌的信仰改变了，时间的玫瑰凋零了？他所说的市场发生系统化的风险的时候会考虑减仓，言外之意是现在会发生系统化风险？

我们来看看在减仓前，但斌管理的私募基金的情况：

2021年，但斌一共新发了50多个基金，目前基金净值平均亏损20%-30%之间，新基金净值都在0.7-0.8之间，而且基金封闭期限都是一年，私募基金都有清盘线，一般清盘线设置在净值0.6-0.8之间，也就是如果但斌的基金再往下跌，就会涉及到清盘线，所以他不得不做出卖出动作，不得不控制仓位。他的减仓是发生在净值出现重大回撤的时候。并非事前判断出市场会有所谓系统性风险而提前规避。

当然近一年，价值投资的投资人都遭遇到市场的考验，业绩差的不仅仅是但斌，还有林园，景林，董宝珍，还有高毅邱国鹭，邓晓峰，还有张坤，胡昕炜，还有我们，不管是私募还是公募顶级高手，价值投资系业绩都出现大幅回调，这种事情是偶然事情吗？不，这是一种必然的事情，在长期的投资过程中，必然会遇到不同的市场情况，巴菲特也不是每一年业绩都是正的，只要你在市场上，你就有可能面临业绩一两年不如意的，所以我们需要时间，在时间作用下，有价值的企业市场会自动修复，最终在时间的见证下我们能伴随着优质企业成长而硕果累累。

为什么但斌最近被骂得如此惨？是因为但斌深谙价值投资之道，做投资，需要做时间的朋友。我反问一下，但斌发的私募基金，封闭期都是一年，一年如何能确定为客户带来效益？但斌没有想过这个问题吗？每个基金都有清盘线，满仓的情况之下如何保证不达到清盘线？这些问题肯定想过，但是他还是要发产品，因为20年业绩大爆发，但斌大谈价值投资，到哪里都分享时间的玫瑰，在21年全渠道大力募集了100多亿，这里面如果按照2%计算管理费，也就是但斌躺赚2个亿。在他眼里，或许看中的是这两个亿。

巴菲特芒格、李录、张磊为什么能按照价值投资理论践行呢？因为他们有所为，有所不为。巴菲特芒格早就意识到，最价值投资，必须是长期资金，更不可能有清盘线，所以他们早就放弃自己的私募基金公司，放弃了向投资人募集资金的方式，而开拓了合伙人制度的投资模式，只管理长期资金，出资以合伙人的形式参与，如果需要撤资，需要把股份转移，也就是说对于巴菲特来说，管理的资金不会发生改变。后面伯克希尔哈撒韦再并购再保险机构，管理保险浮存金，这些都是长期资本，张磊也说，坚持长青基金需要选择长期的出资人，你的资金性质会极大地影响你的投资策略，显然，但斌减仓就是受到这样的影响。李录管理的喜马拉雅基金，是不收管理费用的，他们的收益完全来源于后端分成，这样就和出资人利益绑定。这才是值得让人称赞的管理人。

时间的玫瑰依旧盛开，只是但斌凋零罢了！

拥抱中国核心资产，时代会给我们更多回报做多中国，热爱中国！