第一位连续10年年化20%+的女性基金经理

何谓长跑老将？

在我看来，标准至少有2个：年化收益15%+，管理基金年限超过7年。

这几年随着财富管理行业的大发展，基金经理的管理规模也越来越大。

但是只要用心，仍能找到一批百亿规模以下的长跑老将。

今年表现相对较好的是姚锦、鲍无可、金梓才、周海栋、綦缚鹏。

那么，他们做对了什么，是实力还是运气？

限于篇幅，重点分析今年取得正收益的2位基金经理：周海栋和金梓才。

一

作为2014年、2015年被提拔的基金经理，恰逢创业板的大牛市，一般都是TMT研究员出身。

但周海栋不一样，他入行刚开始看的就是周期性比较强的化工行业，加入华商基金后覆盖了化工、有色、煤炭等上游行业。

所以，尽管周海栋在2020年末配置了周期性较强的有色金属行业，占比超过30%，虽然与他过往配置较重的电子、计算机、医药和交运差别较大，但属意料之外、情理之中。

正如他自己接受采访时表示：

“我从08年入行，就研究上游为主，但是我从12年开始到19年，我基本上都没有买过上游的股票。

直到去年（2020年）年终，我开始向上游倾斜。本质的原因，是因为我判断上游这些行业，可能逐渐要进入长周期上行的时间段了。”

像他配置最重的有色金属，看好的理由在于两点：

1.供给侧改革使得行业格局越来越稳定，有利于强者恒强；

2.有色金属作为新能源汽车的重要原材料，受益于新能源汽车行业的需求井喷。

以他的第一大重仓股紫金矿业为例：

公司是国内第一、世界第10的矿业集团，主要矿产品是铜、金、锌(铅)，铜资源和金资源分列全球矿企第7、第9位。

而铜矿的建设周期较长，大铜矿一般需要7年以上时间， 这意味着铜矿产能释放大幅滞后于铜矿资本开支。

2013年之后铜矿资本开支大幅下滑，近几年铜矿资本开支在500-700亿美元左右，多以维持性投入为主，新能产能资本开支严重不足。

未来几年预计资本开支将逐渐下降，或将限制矿端的产能。

供给弹性不足，若需求大于供给，将直接带动价格上行，紫金矿业直接受益。

同时，新能源汽车的景气度上行，将会主导铜矿未来的需求增长。

纯电动车用铜量显著高于传统汽车。根据ICSG数据，纯电动车单车用铜量为83kg，而传统汽车单车仅23kg。

预计22年精炼铜需求增长2.6%，对应约64万吨，新能源贡献增量约52万吨，占比达到 81%。

这与丘栋荣配置资源股的逻辑非常相似：

周海栋今年逆势上涨，主要在于重配了上游资源股。

如紫金矿业年初以来上涨19%，神火股份上涨64%，兰花科创上涨34%，中国神华上涨30%等。

今年市场大跌时，周海栋也有过分享：

周海栋观点:仅供参考

今年的交易的小节奏类似于16年，稳增长类似于09年，找不到特别清晰的主线，稳增长很难形成共识，也许能持续三个季度的时间窗口，但从力度来看大概率弱于09年，可能会比较纠结的往上走。

今年类似于螺蛳壳里面做道场，潜在收益率也许不会很高。

从节奏来看，我个人认为三季度之前指数上来说价值占优，成长主要会表现为个股的机会。

我买上游的逻辑比市场看的逻辑要长，目前表现为长短期的共振，或者说是长期逻辑在短期催化剂下的展现。

总体稳增长的方向无论是否兑现，经济数据在目前5%位置上可能会持续比较长的时间，供给之前也讲得比较多，近期俄乌事件把能源紧平衡或者短缺的事件更加凸显，市场感受比较强烈。

铜的长逻辑没有变化：1、供给约束；2、需求受到新能源影响会比较好。

原来预期一季度铜可能会差，因为如果数据差只能是一季度，但实际上不差，后面大概率会越来越凸显。去年煤炭和电解铝阶段性回撤较大，但是现在再进来的资金比较偏价值，例如目前进煤炭的大部分资金认同长逻辑，资金结构有优化。

目前情况是有色、煤炭、计算机、银行、交运、化工、电新、绿电、军工，以及自下而上个股，比较散的个股。

二

金梓才今年净值的逆势上涨，主要是在去年四季度重仓了猪肉股。

如果今年觉得猪肉股会底部反转的投资人，可以多多关注，毕竟基金经理比我们更擅长跟踪基本面。

结合金梓才过往的采访，我认为金梓才可能是为数不多百亿规模以下的行业轮动选手了，喜欢行业轮动的投资人可以关注。

2017年金梓才抓住了白酒、2019年抓住了通信，2020年抓住了消费电子，2021年抓住了基础化工，今年又下注了猪周期。

而且，金梓才的行业集中度极高，如19年年末电子行业配置比例高达67.86%。

按照他的原话，“如果认为一个行业真的好，甚至认为增长在一倍以上，本着为投资者负责、为净值负责，为什么错过呢？”

虽然金梓才行业集中，但长期业绩很好，这源于他对行业的研究还是比较深刻的。

比如金梓才在2018年底部重仓并坚守通信，非常体现投资功力。

在2019年5月，当时正好是华为被制裁，整个通信板块跌到了底部。

当时股价每天都跌，市场上真正抗住不卖的成长股选手很少了。

很多TMT基金经理当时都觉得TMT不行了，去买消费股。这时候股价反映的是长期悲观预期。

但金梓才通过基本面的跟踪，发现许多公司的利润增速是往上走的，在2019年二季度，股价和基本面走势严重背离。

市场黑暗的时候，金梓才选择愿意去相信产业的基本面。

回头看，那时候就是电子和通信的底部，通过坚守最终确实获得了很好的收益。

而金梓才原本是TMT选手，现在科技持仓已经不高，也透露了理由：

1、赛道型产品很难赚钱，等于把对行业判断扔给了客户，做成了增强ETF，这违背了初衷。

2、大公司可以做全产品全系列，但限制了基金经理的上限，而自己希望突破上限。

3、性格原因，不喜欢看细节，喜欢抓住主要矛盾，判断贝塔。即使做成长也不能忽视周期因素，不考虑贝塔问题很难获得优秀业绩。

4、作为中小公司，需要一个全能的基金经理。

不过金梓才产品的波动比较大，牛市拿着很爽，但熊市持有体验特别差，更适合熊市底部布局。

三

其实，百亿规模以下的长跑老将并不少。

孙芳，有可能成为第一名连续管理基金超过10且年化收益20%+的女性基金经理。

徐荔蓉，他管理的国富中国收益也获得了晨星奖的提名。

连续任职7年、年化20%+的老将还包括姜峰、张慧、陈启明，都是各自所在公司的投资总监。

但我们也应看到，大部分百亿规模以下的长跑老将，今年回撤也不小，并未体现出超额收益。

所以，不必过于迷信“规模是收益的敌人”，更多精力还是要放在基金经理的投资方法论上。

很多基金经理的投资方法论并不清晰，判断周期和性价比都是比较虚的词，我想所有优秀的基金经理都会注重这2点。

而张坤的投资方法论就非常清晰，注重竞争格局和竞争优势、追求确定性。
说实话，缺好业绩的基金经理已经不是稀缺品了，我们市场更缺的是愿意与市场交流、探讨投资方法论、以持有人利益为重的基金经理。

否则，不要埋怨基民赎回卖出，因为很多基金经理根本就不重视，寻求与他投资理念相匹配的长线资金。

“金句”频出的陪聊模范生姜诚“姜老板”，可为各位基金经理提供一个参考。

原创 芒小格 拾三圆