浅析万科2021年年报，考得很差！

千呼万唤始出来！万科2021年年报，以下内容你值得拥有！

首先，2021年对万科是非同凡响的一年，这一年万科的净利润是继1995年、2008年后，出现上市31年以来第三次下滑！

其次关于回购问题，回购价确实低，万科的股价只在2021年和2022年的一小部分时间下穿18.27元。

接下来一起看看万科的年报！

一、盈利能力

（一）营业总收入

万科2021年营业总收入为4527.98亿元，同比增长8.04%。

营业收入同比增长率在近10年中处于较低水平。

（二）归母净利润

万科2021年归母净利润为225.24亿元，同比下降-45.75%。

归母净利润在近10年中首次负增长，并且降幅巨大。降幅超过2008年的“-16.74%”和1995年的“-14.95%”。

（三）毛利率

万科2021年的销售毛净利率为21.82%，较2020年下降7.43%。

（四）净利率

万科2021年的销售净利率为8.41%，较2020年下降5.74%。净利率最近10年首次跌破10%。

（五）净资产收益率

万科2021年加权净资产收益率为9.78%，比2020年下降10.35%。万科的加权净资产收益率在近10年中首次跌破10%。

如果我们进行杜邦分析，将净资产收益率拆解为“净利率总资产周转率权益乘数”。

万科在2021年的总资产周转率有所上升：

权益乘数=总资产/净资产，万科的权益乘数有所下降，与2021年公司资产负债率下降有关，我们在2021年可以明显发现万科在拿地和售房方面偏向保守。

但是导致万科净资产收益率同比下滑接近50%的主要原因在于净利率，万科的净利率在2021年同比下滑接近60%。

那么究竟是什么原因导致万科2021年的毛利率和净利率下滑这么多？

首先，毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入

万科2021年营业收入仅增加了8.04%，而营业成本增加了19.37%。分子增速比不上分母，自然导致了万科2021年毛利率的大幅下降。

其次，净利率=净利润/营业收入

而净利润=（营业收入-营业总成本+其他经营收益+营业外收入-营业外支出-所得税费用）/营业收入

1、万科2021年的营业总成本同比增加15.01%，具体是营业成本同比增长19.37%，其余费用同比下降8.97%（关于期间费用下文详述）。

2、万科2021年的其他经营收益同比下降63.36%，主要表现为投资收益下滑；资产减值损失计提35.14亿元。

3、万科2021年营业外收入和营业外支出均略有上升，但影响不大。

4、万科2021年所得税费用比2020年明显减少。

总结：

导致万科2021年净利率大幅下滑的原因主要有两个：

1、营业成本增幅高于营业收入。

2、投资收益下滑和计提大量资产减值损失。

综合分析：

万科在2021年的盈利能力下滑非常大，可以近似认为盈利水平腰斩。

二、营运能力

（一）总资产周转率

万科2021年的总资产周转率同比增长4.35%，但是目前万科的总资产周转率还是处于近10年来的低位。

虽然2021年万科的总资产周转率略有提升，但对净资产收益率贡献不大。

（二）应收账款周转率

万科2021年的应收账款周转率同比下降30.24%，公司收账速度下滑不少。注意这也是万科继2019年后，应收账款周转率连续下滑。

（三）存货周转率

万科2021年的存货周转率同比上升9.68%。万科的存货周转率上升，而应收账款周转率下降，表明存货转换为应收账款的速度较快，但应收账款转换为现金的速度变慢，说明企业目前的经营遇到了困难，要关注应收账款的坏账风险。

总的来说，万科2021年的营运能力有所下滑，尤其要关注万科应收账款质量。

三、偿债能力

（一）资产负债率

万科2021年的资产负债率同比下降1.54%左右，企业的杠杆有所收紧，这一点与董事长郁亮提出的“我们要活下去”不谋而合。

（二）流动比率

万科2021年的流动比率有所上升，自2019年来保持连续两年上升。

（三）速动比率

万科2021年的速动比率继续下降。连续两年，万科的流动比率上升，而速动比率下降，说明企业流动资产中的存货比例上升，万科的短期偿债能力有所下滑。

（四）已获利息倍数

已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。万科2021年的已获利息倍数同比下滑16.96%，公司长期偿债能力下降。

虽然万科声称资产负债率下降，但是基于速动比率和已获利息倍数，我认为目前万科的偿债能力并没有因为资产负债率下降而提高。

四、成本分析

（一）销售费用

万科2021年的销售费用继续上升，增幅大于2020年。鉴于房地产行业内卷严重，万科的销售费用逐年上升无可厚非。

（二）管理费用

万科2021年的管理费用继续下降，相比于宝万之争时万科管理费用大幅增加，目前管理费用小幅下降是好事儿，起码能为净利润腾出一点空间。

（三）财务费用

万科的财务费用已经连续三年下降，我认为这是企业的一个亮点。

综合来看，近两年万科的期间费用有所下降，公司应该是想尽办法缩减不必要开支。

五、每股指标

（一）万科2021年每股收益大幅下滑，目前每股收益也就接近2016年水平。因此万科的市盈率会急剧提升到接近10倍，因此不能说万科现在严重低估。

（二）万科每股净资产增长乏力，目前能维持到20.30元主要还是吃老本。

（三）万科每股经营现金流急剧下滑，目前每股经营现金流仅为0.35元，接近2012年和2013年的水平。

六、分红派息

万科今年计划10派9.7元，按现在的股价算，股息率大约是5.11%。万科今年的每股派息水平是近四年中最低的，每股股利同比下滑22.4%。

有人说今年的股利支付率50%左右，创出新高。但我不以为然，净利润大幅下滑，股利支付率再高又有什么用呢？一家企业如果只盈利1亿元，总股本还比较大，就算净利润全部分配，股东到手能有多少呢？

总结：

万科的盈利能力明显恶化，经营业绩大幅下滑；运营能力有所削弱，尤其表现在销售回款能力上；偿债能力较为稳定，短期偿债能力偏弱；现金流能力明显削弱。

我认为万科去年考得很差，只给打66分及格吧。附上一张图，大家可以感受一下。

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