指数专栏 | 稳增长预期加强，地产放松以托底

今日市场低开震荡，尾盘有所走强。从板块上看，房地产及相关板块表现较好，市场对稳增长政策预期进一步加强。在申万一级行业中，钢铁、建筑装饰、房地产涨幅居前，而电力设备、电子、国防军工等跌幅较大。此外，节假日期间，证监会出台了《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，修改了有关境外检查的规定，有助于缓解市场对中概股及相关公司的担忧情绪。

美国就业复苏，货币政策偏鹰

美国3月就业数据持续改善，改善幅度不及预期。4月1日，美国劳工统计局公布3月份新增非农就业43.1万人，预期增加49万人；季调失业率为3.6%，预期3.7%。从数据看，虽然美国3月份新增非农就业不及预期，但是失业率持续回落，失业率已重新回到疫情前的水平，强劲就业复苏表明美国经济逐渐摆脱新冠疫情影响。在就业市场改善、通胀高企的情况下，美联储后续的快速加息预期得到加强，市场解读偏向鹰派。受此影响，美国十年期国债收益率继续上行至2.6%附近，创出近期以来的新高。

开年以来，市场持续关注美国就业、通胀情况，并以此推断后续的加息幅度，而当前持续上行的美国十年期国债利率表明更强的加息预期。按照此前市场的交易逻辑，这或将压制A股市场的成长板块表现。当然，国内央行保持克制，应该说留足了“以我为主”的货币政策对冲空间。市场担心中美利差缩窄在一定程度上掣肘货币宽松政策，但目前有利的汇率表现也提供了一定的支持。我们认为下一阶段国内货币的边际放松可能性正在加大。

国内经济稳增长压力大

3月以来，吉林、深圳、上海等多地新冠疫情散发，均采取了较为严格的管控措施，将不可避免地对消费与经济增长造成影响。现阶段市场对于经济较大的担心来源也在于经济未见企稳信号，疫情扰动又在延续，但2022年全年5.5%的GDP增长目标是确定的。面对如此困难局面，市场对于托底政策给予了较高的预期。

此前，我们看到多地房地产市场放松了需求端的政策，但房地产市场需求修复不及预期。据中信证券统计，3月所跟踪的45个城市成交20.0万套，同比下降41.1%（2月下降24.7%），17个城市二手房成交6.4万套，同比下降34.0%（2月下降33.2%），房地产基本面仍处于探底期。因此，3月以来，房地产市场相关政策放松的速度以及等级出现提升，从 21年12月以来各城市需求端政策放松到 22年3月进入到放松限购、限贷、限售的阶段。比如，清明节期间，衢州同时取消限购及限售政策、秦皇岛取消限购政策、兰州出台政策组合拳，成为第二个取消“认房又认贷”的城市。

经济遇到困局，基建、地产、消费是三个很重要的抓手。而基建、地产是可以自上而下推动，特别是房地产也是自下而上具备意愿推动的方式。在经济预期和就业预期稳定后，消费者的消费意愿将逐步释放、逐步恢复。3月16日的金稳委会议将房地产企业风险防范化解工作上升到新高度，政策支持有利于有效化解相关风险。

证券公司板块值得关注

截至4月1日，多家证券公司公布了2021年年报，整体来看头部券商盈利能力优异，归母净利润同比实现高增，业绩整体表现亮眼，盈利能力显著提升，长期配置价值显著。2021 年上市券商业绩快速增长主要可归结为：1）两市交易量同比显著回暖；2）券商经纪业务财富管理转型成果显现；3）IPO承销带来投行增量业绩。当前证券板块的低估值与良好的基本面形成背离。在“稳增长”主线下，低估值证券公司板块修复行情值得期待。建议投资者可以关注由综合实力更强、业绩变现更为突出的龙头券商组成的中证证券公司30指数基金产品。

中证证券公司30指数是由中证指数公司编制，是从沪深两市证券公司中选取业务排名靠前、市值规模大、营业收入高、盈利能力与成长能力相对较强的上市公司证券作为指数样本，以反映证券公司行业相关上市公司证券的整体表现。在编制方法中，证券公司30指数更加注重所选标的证券行业业务收入的纯正性以及均衡性，更加偏向行业龙头标的的选取。在资本市场创新发展的大背景下，业务更加均衡的龙头证券公司有望获得更多创新业务资格及更高的行业集中度。

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