基金经理周诗博：深度解读！当前市场的三大机遇和三大挑战

展望接下来的市场，我们认为 A 股市场有三大机遇和三大挑战。

机遇一：以新能源为代表的新动能引领高增长。

新能源通过过去两年对市场的教育，让投资者形成了共识和信仰。碳中和是让全球 500 亿吨碳排放降到 0，这是一个庞大的工程，虽然到 2060年还有近 40 年时间，但也需要极为努力才可能做到。在可见的 5-10 年内，行业高增长都是非常确定的。资本也在快速进入这个领域，竞争加剧是不可避免的，因此投资上要更加聚焦具备核心竞争力的公司。我们认为新能源依然是所有成长行业中确定性最强的方向，且整体估值处在合理水平。

机遇二：地产产业链中部分个股可能率先完成结构转型。

虽然旧经济增长乏力，但整体体量巨大，依然占据中国经济的半壁江山，因此结构性的机会总是会存在的。地产行业下行周期可能会持续 3-5 年，如何在这一轮下行期中完成产品升级以及渠道转型，决定了谁会在这一轮行业瘦身中剩者为王。

美国新房销售在 2005 年就见顶了，但是却走出了像宣伟、家得宝这样的超大型企业。走向集中是这个行业永恒的主题。

机遇三：基础工业零部件从进口替代到出海替代先进制造的发展离不开基础工业零部件。

过去几年在内需增长的大背景下，不同的下游细分领域都涌现了大量核心零部件进口替代的现象，也加速了各行各业的发展。在后疫情时代，制造业的转移被两股力量拉扯，一是往基础配套和产业环境都更为成熟的中国转移，二是往贸易保护主义抬头的美国转移。

当产业集群不再是一元结构，全球制造业的竞争就会上升到一个新的层次，即基础材料科学、核心装备部件的持续降本以及更新迭代会成为大国竞争的决战场。这是基础工业零部件的又一次机遇，出海替代。

挑战一： 优质个股的稀缺性。

过去三年 A 股都是结构性牛市，经过了三年的上涨，不管是大盘蓝筹还是小盘成长，大部分优质公司都已经被充分挖掘，个股的机会显得越来越稀缺。深度价值会是 2022 年的一大挑战，需要深入到公司技术、管理、渠道、治理各方面进行详细考察，寻找机会。

挑战二： 美联储加息。

美联储加息和缩表已经很明显，22 年加息次数也会比较多。尽管国内货币政策整体比较宽松，但在美元加息大周期中，成长股的估值会受到一定的压制。22 年权益市场投资对股票估值的容忍度要比过去几年低很多。

挑战三：制造业原材料成本加剧。

尽管双控政策在实施细则上得到了一定的纠偏，但是原材料价格以及海运费用依然高企，电力成本也在上涨通道当中，这些外部环境还在持续挤压制造业利润。从历史规律来说，制造业很难百分百将这些成本转移出去，只有产业链溢价能力足够强的企业才可能将这些影响降到最低。