2022.4.8【二胡看军工】

军工板块从年初至今出现了比较大幅的调整，尤其是一些龙头公司，具体来看我认为原因有三方面：首先，从市场风格来看，2022年开年后，“稳增长”背景带来了风格切换，新能源、军工等均出现较大调整。随后市场对经济前景预期偏弱；叠加新冠疫情反复，导致投资者对当前我国经济增长前景产生了分歧，难以形成一致的乐观预期，A股调整，军工也难以幸免。

第二，具体到军工行业：去年年底，市场对军工行业业绩存在一定程度的过高预期，而更高的预期意味着预期落空的可能性更大。此外，投资人对行业可能的利空，如增速、减持、股权激励等问题，有过度担忧之嫌。并且开始担忧2021年年报业绩的兑现，以及随之而来的2022年一季报可持续增长的问题。由此动摇大家对的军工行业的信心，市场表现出信心不足。

第三，从成本端看，近期原材料、尤其是原油、天然气、“妖镍”等飙涨，引发了市场对通胀的担忧，军工行业难以独善其身，同样承受上游涨价，成本端压力吞噬行业利润，也导致近期军工行业近期的下跌。然而，军工行业不能等同于周期行业。军品具备价格刚性，也具备利润刚性。价格刚性，是指军品价格短期内难以灵活调整，这也意味着涨价压力短期内难以充分传导至下游，导致行业利润率出现波动的可能。利润刚性，是指长周期看，军品最重要是保交付，有军队和国家兜底，成本抬高导致缩减的利润，将通过未来军品的调价补价，大部分得以补回，同时，一旦出现短期涨价过快、成本压力过大，以致影响军品生产，则会启动临时调价机制。上游的涨价可传导，这其实恰恰是军工行业的稳定之处、优越之处，军工的供给冲击，是暂时的，是短期的，不应该将其长期化和放大化。

实际上，在俄乌冲突下逆全球化之势加剧，疫情反复经济下行压力加大，又面临美联储加息预期，局面错综复杂，更显得军工行业确定性突出，比较优势显著，军工行业非但不是周期股，反而呈现出“逆周期“特征和具备”防御”属性。

站在当前时点，军工行业已不存在实质性的“利空”因素。如果理性去看已经披露出来的业绩情况，以及部分公司披露的大额订单，均显示出军工行业坚实的基本面和高度的确定性并未改变。伴随2021年业绩和2022年一季报的逐步披露，市场对军工板块的偏见终将逐步消除，并将实现超预期，这也将构成军工板块调整后企稳反弹的“催化剂”。

建议大家在市场震荡过程中，不必过度恐慌，锁定仓位，小跌小买大跌大买，敬畏市场，逆向思维。仅供参考！